本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望，题图来源：视觉中国
今天我们来谈一下目前截止到8月的GDP数据。目前彭博对于中国2022年不变价GDP的预测均值是3.5%左右，我们今天就来还原一下这个数据是怎么预测出来的，以及里面大概包括了哪些假设。
就像行业分析师的基本功是徒手拆报表一样，我觉得一个宏观分析师的基本功就是徒手拆GDP。
拆当然有很多种拆法，每个人喜欢的方法不一样。就像做红烧肉，有些人喜欢炒糖色，有些人喜欢用酱油，水煮肉片下面到底是垫豆芽还是垫莴苣也可以商量。我喜欢用支出法去拆GDP。现价GDP主要有三个组成部分：
最终消费支出；
固定资产形成；
净出口。
虽然这个方法易于理解，但误差很大。因为数据质量非常差，比方说去年的数据，净出口数字是2.9万亿，前年的数字是2.5万亿左右，增量在0.4万亿左右。而在年初的数据里面今年净出口对于GDP的拉动有20%左右，按照这个数据算，去年GDP的增量只有2万亿左右，这毫无疑问是有问题的。
我的理解是，去年的最终消费支出和固定资产形成，尤其是消费支出里面的服务业消费水分较大，去年净出口表现比2.9万亿要好，但有一部分被拿去填空了。如下图所示：
可以看到蓝线是要比净出口的黄线明显高出的，抛开这个问题，我们继续拆。
最终消费支出里面两个部分：
居民最终消费；
政府最终消费。
固定资产形成里面有四个部分：
房地产投资；
基建投资；
制造业投资；
抵扣额。
居民消费很好理解，政府消费就比较有趣，值得多说几句。
政府消费的意思是，比方说你去上私教，这个算居民消费，但政府支付教师工资，这个算政府消费。然后政府消费里面有几个占比是比较高的。
最高的是教育，占比15.5%，第二高的是社保和就业，占比14%，农林，一般公共服务，城乡社区支出是三四五名，都在8%左右，然后是卫生健康，占比7.8%。
在过去几年里面，政府消费一般占总消费的30%左右：
然后居民消费在过去几年里面，和社会零售品销售总额的差距不大，这个结果给了我们研究上很多便利。但实际上这个事情本身却是一个很奇怪的巧合。
因为社会消费品零售统计里面是包括了政府消费的，比方说一个乡决定买一台坦克300当做公务用车，在长城的4S店里面，这个是算社会零售品的，销售人员不会因为你是公务员就不把这个当做销售业绩。
而居民最终消费支出里面要包括服务业，社会零售品销售总额在服务业中只包括餐厅的收入，教育、医疗的支出不算在销售里面，但包括在最终消费支出里面。
所以简单来说，最终消费支出比社零多了一个服务业，社零比居民最终消费支出多了一个政府消费。这两个东西按道理说没有逻辑上的勾稽关系，因为政府也可以买物品而非服务。但他们的走势在过去相当趋同，除了在2017年差距大一点之外，社零和居民的最终消费支出在大部分年份，差距都在1万亿以内，考虑到目前他们体量在40万亿左右，这个差距很小，不然还真没法算。
那么我们就可以用月频的社会零售品销售，去耦合可能的居民最终消费支出。
截止到8月份为止，我们的社会零售品销售总额是28万亿，去年同期也是28万亿，等于说今年没增长，考虑到通胀并不低，等于说实际还降低了。到年底按照目前的恢复趋势，我们最后累计的社会零售品销售总额累计增速可能是3.2%，在比较乐观的情况下可能到4%，如果感兴趣可以自己去算一个。
按照基本假设，我们今年的居民最终消费支出可能是46万亿，政府最终消费支出是20万亿。
然后我们看固定资产形成。
固定资产形成主要就是房地产、基建和制造业。去年我们总共有49万亿的固定资产形成，对应了15万亿的地产投资，19万亿的基建投资和24万亿的制造业投资，以及大约9万亿的抵扣。
这个抵扣主要就是土地费用，历史上除了改计算方法的时间之外，大部分时候和政府性基金也就是土地出让金保持一致走势。
截止到8月份，地产、基建、制造业的累计同比读数分别是-7%、10%、10%，数字分别是9万亿、13万亿和16万亿。
我们要知道，房地产投资在地产销售恢复之后才会发生，而且一般有半年的滞后期，现在已经快10月份了，今年地产投资要起来几乎是不可能。我们的基本假设是到年底累计增速会在-8%左右，同时在悲观的情况下，全年的地产投资累计增速会到-11% 。
基建投资其实过去几个月累计同比还算比较稳定，如果项目落地我感觉到年底这个度数在12%左右，维持的话也有10%。
制造业投资今年也是一抹亮色，目前有10%的读数，到年底乐观的话12%。
这些数据都是可以自己调节的，做模型最不重要的就是数据输入，因为随时可以变化，敏感性才是关键，所以如果自己有其他看法，自己换个数字就好。
把这些带入进去之后，今年年底按照基本假设的地产、基建和制造业投资分别是14万亿、21万亿和27万亿，总共61万亿的毛数字。然后我们算抵扣，到目前为止，政府的土地出让比去年同期下降了很多，这其实也意味着今年的制造业投资是非常干的，从景气度也看得出来。
按照土地出让金的速度，今年的抵扣数字比去年其实要低一点，大概7.5万亿左右，这样算下来，今年最后固定资产形成应该在54万亿左右。在高通胀的情况下实现10%左右的名义增速。
最后是净出口，这也是最让人头疼的一个数字。首先今年的商品顺差是非常爆炸的，在去年8月，我们的贸易差额大概累计也就3500亿美元，今年8月这个数字已经5600亿美元了，而且要考虑到人民币汇率贬值，去年的人民币均值应该是6.45，今年至少有6.67%。
在理论上，今年贸易顺差的增加可以给GDP带来的增量是令人咋舌的2.4万亿。
但就像我们在前文说的，去年那个数字很有可能是被做低的，那么同理，今年很多上面算的数字也是偏高的。2020年到2021年，净出口增量只有0.4万亿，我觉得今年有可能到最后，用支出法算的出口只有3.5万亿。当然，在乐观的情况下，这个数字可能到4.0甚至4.5万亿都没毛病，但我觉得今年净出口数字里面肯定很多抵扣项。
最后我们估一下平减指数。到目前为止，PPI还在下行，CPI上行也就那样，按照过去几个月的均值去算，平减指数应该在3.0%～4.0%左右，今年毕竟是一个全球原材料价格偏高的一年。
那么把所有的东西都输入进去，我们大概可以得到下面这样一个表格：
可以看到，比彭博的预测稍微乐观一点点。
我觉得很多事情都是你要亲手做一遍才知道到底是什么，尤其对于投资来说，一个东西你从数据来源开始做，和你抄别人的数据用别人的数据库，完全是两个概念的事情。
虽然上面这个方法不是完美的，但我也希望大家没事的时候可以自己算一算。算完之后你再去看很多GDP分析，不仅会更有感觉，也能看出更多有趣的问题。
本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望