对于通胀，我一直不相信什么用高频数据去算CPI，这是后视镜开车的做法。你想想，美国财政部每年发行1.6万亿可变预算，然后你说这个月的油价和去年油价差不多，所以明年这个时候油价也不会涨，这什么逻辑嘛？
而且我一直很不明白，联储的working paper里面说过无数次通胀的难以预测。为什么大家就一定觉得自己比联储牛呢？
纵观历史，通胀大部分的成因，都是执政当局入不敷出，然后私自印钱，导致货币贬值物价上涨。大家都说通胀是个货币问题，但货币都是人印出来的，所以通胀本质上还是人的问题，是个政治问题。
财政收支不平衡的时候，有三种办法，开源节流，劫富济贫，偷偷印钱，一般来说三个都会做，但最后解决问题的是最后一个。
为什么？因为通胀具有很多的迷惑性：
第一通胀有利于一部分人不利于另一部分人。利于欠债的人，不利于债权人，所以如果政府欠了很多债，他总有偷偷放任通胀的动力。
第二，通胀带来的名义收入上涨，很多时候可以让群众比较迷惑。
一个很反直觉的数据是，从1824年到2020年，总共有25次大选发生在通胀走高的时候，有19次都是执政党赢了。所以我有时候会听说拜登为了选举会控制通胀，我觉得不是没可能，但数据不支持。
第二是，在美国股票指数里面没有那么多科技股的时候，通胀其实是有利于股票的，我觉得到现在也还是，通胀如果持续下去，道琼斯大概率跑赢纳斯达克。
一
从我的角度来看，我觉得只要政府的支出没有停下，你要说通胀停下，印钱停下就很难。而美国政府支出目前看下来，最大的变数是战争和选举。他们预算内的部分其实可以定，但安全问题可以带来增量资金。我不知道2024年民主党的选举策略是和平还是用战争转移视线，所以现在你一定说明年通胀走低，我是不敢下这个判断的。甚至没法判断。
然后共和党会不会掣肘民主党也是个问题，我看过很多说通胀的历史书，他们最后给后人的建议都是：如果要控制通胀，一定要控制政府的支出，因为政府支出一旦多了，就会偷偷印钱。偷偷印钱，就一定货币贬值，就一定是通胀的结局。
而此时此刻，大洋两岸，中美都在呼吁政府加大财政，我觉得如果你把一个见识过1970年大通胀的老头放过来问他现在怎么看通胀，他大概率觉得现在人怕不是疯了，一边给政府更多的权利，一边希望只靠联储就可以遏制通胀。
1950～1970年，麦克切斯尼20年联储主席任期，致力于控制通胀，挡不住政府的越南战争，挡不住古巴导弹危机。自然就挡不住政府支出，你觉得今天鲍威尔，对于美国的安全战略有话可说么？
当然，我觉得最近两周，美国在努力缓和局势，可能确实也是知道继续这样做通胀会失控。但在这个民粹+动荡+大家都跃跃欲试的年代，它到底能不能在2024年缓和局势，也是个未知数。
二
接下来说下我对于黄金溢价的一些看法，我有两个解释，一个更细腻，一个更粗暴。我一般在比较正式的场合说细腻的那个解释，显得我很专业。但我其实内心更喜欢那个更粗暴的解释。
粗暴的解释是：这个世界可能距离恶性通胀太久，忘记了这是个什么东西。
我们不需要文字，用数字就可以说明：
1914年，1美元可以兑换4德国马克；
1924年，1美元可以兑换4，200，100，000，000德国马克；
1916年，俄国物价指数1.5；
1924年，俄国物价指数17，100，000，000；
1945年，一美元可以兑换1320匈牙利pengo；
1946年7月31日（必须精确到日），一美元可以兑换46x10^29pengo。
战争带来政府的入不敷出，以及担心自己朝不保夕之后的倒行逆施，带来的是指数级别的通胀，不是那种什么3%变到5%，然后大家惊觉怎么高了200bp的通胀，在一场战争前后物价上涨200倍都可能是好的。
当然我们觉得不会发生第三次世界大战，所以不会有这种百亿，甚至要用科学计数法的通胀。但局部的冲突我觉得很有可能，然后会有一些国家和组织入不敷出开始印钱，带来不说10的29次方通胀，我们就说带来10的一次方通胀。这个国家的部分人群都可能购买黄金和白银保值。那么在未来5～10年，只要这个风险还在，我觉得黄金白银，比什么估值模型贵一个5%，真的很难想象么？这5%的溢价难道不合理么？
三
最后用一句话总结我的看法，我觉得不要用高频物价去算明年的通胀，这没问题，但最后决定明年通胀的，是政府支出、是地缘政治、是选举。我们要承认对这个东西看不清。我只能说我觉得民主党似乎感受到了经济的压力，因为拜登的支持率很低，和历史上的情况不一样。
然后我希望上面那个匈牙利一年贬值10的26次方的故事，可以让大家理解，为什么每次地缘政治尤其是有地缘冲突的时候，黄金就有点涨幅。我觉得是很合理的，以前黄金因为地缘政治涨，可能是carry trade的空头平仓，但现在这个世界，我觉得它多了很多意思。
本文来自微信公众号：培风客 （ID：peifengke），作者：奥德修斯的凝望