本文来自微信公众号：东四十条资本 （ID：DsstCapital），作者：张俊雯，头图来自：视觉中国


“新能源明年就一地鸡毛了。”  


“不，今年就是了。”  


原以为新能源是2023年为数不多确定的风口，应该一片火热才对，但陆续听到市场上传来新能源投资人和FA的悲观态度，这多少让人有些意外。


观点并非空穴来风。


自2023年开年以来，二级市场碳酸锂的价格已经连跌近50天，堪称跌到“锂”谱，3个月锂价跌去60%；新能源车也遭遇多重夹击，先是国家补贴退出，接着特斯拉大幅降价，掀起价格战，再加上燃油车“自杀式”降价，新能源汽车的销量明显动力不足；资金又不断从新能源涌入人工智能，AI赛道独领风骚……


种种迹象传导至一级市场，新能源投资人无奈表示，“原来爱真的会消失，AI要接过新能源大旗了。”


一、艰难找项目，艰难推项目


“像锂电、光伏的机会能投的几乎都投完了。”新能源投资人坦言。


新能源投资的火热自2022年开始，投资人大面积扫项目，行业集中度和一九效应已经显现。但到了今年，如果还只局限于新能源整车和电芯电池系统，投资大概率不会好看。


虽说今年开年，不少新能源投资人开始“报复性出差”，全国各地到处飞，但多数停留在“看上去很忙”，实际上好项目并不多，基本都是“光看不投”。


“今年出差明显感觉项目排不满，每天也就1~2场，跟去年差远了，去年一天至少3场，项目可太多了。”新能源投资人感叹道，现在市面上的项目，基本都是之前看过的那些，要么技术不行，要么估值太高，眼前一亮的新项目几乎没有。


“现在就是把去年看过的项目拿出来捋一捋。”新能源FA也深有同感，“今年的项目都是存货，毕竟经历了2022年新能源项目的集中爆发，短时间内不会再有颠覆性的新技术出来。加上，投资人筛选项目的‘审美’也提高了，普通项目都看不上了”。


“艰难找项目，艰难推项目”，这是新能源投资人的普遍现状。目前，市场上只剩下两类项目值得投资人和FA推一推。


一类是细分赛道里为数不多的几家头部项目。技术路线确定，商业模式跑通，不过估值都不便宜。前述投资人表示，如果公司和行业真的发展好，即便是高估值也可以被消化，关键是一票难求。


“跟创始人没点私交，份额压根抢不到。”


另一类是技术尚处早期，有潜在发展空间的项目，也有同样问题。一位新能源投资人复盘项目不过会的经验，“新技术不能证实也不能证伪，更何况下游客户认知还没树立，价格上不去，IC普遍认为风险大，不想赌。”


而且，“现在就连早期项目估值都在天上。”


二、AI要接过大旗了


新能源投资的窘境，是产业周期和投资周期共同作用的结果。


参照产业周期，新能源的估值下滑正对应了产能“去泡沫”阶段。


“目前供给严重过剩。供给端大干快上，产能陆续起量；需求端车卖不动，传导上来需求不行。估值回调很正常。”新能源投资人表示，新能源本质是制造业，会受到由波峰到波谷的周期影响，前两年是波峰，这两年需求下降，产能过剩，估值也下滑进入波谷期。


产业波谷只是短期供求失衡导致的。对于长期看好新能源的投资人，这也是进场的好时机。前述投资人表示，“碳酸锂价格下降很快，以前好公司，几十家机构围着，估值很贵不好谈，现在市场调整，我们可以用相对合理的价格投到心目中的好公司。”


其次，风口轮动、主题更迭，也是投资行业的常态。


在经历了前两年的火爆追捧之后，新能源的热度几乎被透支殆尽，再加上ChatGPT等生成式AI在2022年横空出世，互联网大佬、明星投资人纷纷下场AI创业，市场上的热钱也蠢蠢欲动——一个听上去更诱人的故事已经出现。


“AI势必要接过新能源的大旗了。” 新能源投资人坦言，自己在机构里已经没那么吃香了。


“回想去年，几乎脚不落地，很少呆在办公室。”但今年风水轮流转，看着AI组的投资人忙得焦头烂额，跟项目方“推杯换盏”，而自己只能眼巴巴坐办公室梳理过往的老项目。


不少原本看新能源的投资人都跑去看AI了。“因为人手不够用，很多新入职的投资经理都被转到AI组了，每人还配了2个实习生，新能源一整组才2个。”另一位新能源投资人酸道。


更深层次的驱动力——LP也想把钱投给AI。某国资LP告诉投中网，“我们退了一些新能源基金的份额，准备找找元宇宙、AI的基金，最好顺带给我们园区落地几个企业。”


这一点FA也深有体会，“现在新能源投资人都假装很有钱，项目都推到IC了，结果告诉我LP的钱没到账，转投AI了。”


所有这一切，让新能源的拥趸们很受伤。前些日子，甚至有新能源投资人和基金经理组了个500人“新能源忏悔群”，集体哭泣，直言“非常后悔”。


三、集体往上游卷新材料


留守新能源的投资人，还在看些什么？


低垂果实已被摘完，“往上游卷新材料”已是普遍现象。有几类是目前投资人的关注重点：


碳化硅被新能源投资人视为今年“相对确定性的beta”。碳化硅是第三代半导体材料，被认为是我国芯片行业“卡脖子”难题的关键环节之一，同时也可以应用于整个新能源行业，包括光伏逆变器、新能源汽车里面的电源、逆变器等。


“碳化硅第一股”天岳先进2022年成功在科创板IPO，现市值超344亿元，招股书显示其共有股东41名，其中不乏华为哈勃投资、深创投等知名投资机构，据业内人士透露，天岳先进上市前融资竞争激烈，不少知名VC/PE都在排队抢份额。


中国第一家从事碳化硅外延晶片研究的创业公司天域半导体，也于今年2月完成了高达12亿元的融资，身后投资人阵容豪华，包括华为哈勃、比亚迪等赫赫有名的产业资本，以及不少国资基金。


其次，硅碳负极材料也成了不少新能源投资人关注的细分。硅碳负极拥有着比石墨类负极更高的能量密度等优势，被视为下一代新型锂电负极材料，因此也出现了热门项目被“排队送钱”的盛况。


另外，就连离商业落地还有一定距离的CCUS概念，也成为了不少新能源投资人今年重点看的方向。CCUS（Carbon Capture，Utilization and Storage）指碳捕集、利用与封存，简单讲就是把二氧化碳变成各种各样的绿色化学品。国外已经有多个创业公司，可以生产出由二氧化碳制成的汽车零部件、运动鞋、洗衣粉、太阳镜，甚至是伏特加。


但CCUS概念在国内尚处早期，有投资人将当下的CCUS比作二十年前的光伏产业，产业链条复杂，现阶段想要跑通整个商业模式并非易事。CCUS整个产业链条涵盖了二氧化碳的排放-捕集-运输-利用-封存，技术环节众多。而且，这种复杂性也导致CCUS的成本高企，从前期技术研发，到后期项目落地，各类设备改造、占地成本和配套支撑都是一笔不小的费用。


因此，进场CCUS项目的门票，也是动辄上亿级别。所以，过去两三年，一级市场投资人对CCUS以观望和学习为主，很少有人真正出手。


不过，最近有新能源投资人透露，CCUS概念的低碳新材已经有几家跑出来了，“最近在看百奥恒、地聚合物。”


除了上游新材料，氢能、储能这些新能源细分赛道也热度不减，但门槛普遍较高，留给一级市场财投的机会并不多。


原因也无外乎两方面：一方面，项目方普遍想拿产业资本的钱，财投很难进去；另一方面，储能项目价格都不便宜，单笔投资额都很大，“子弹不多”的中小基金投不起。


有投资人透露，“新型储能现在也贵得离谱，几百万的收入，估值要叫到20亿。”


本文来自微信公众号：东四十条资本 （ID：DsstCapital），作者：张俊雯