本文来自微信公众号：读数一帜 （ID：dushuyizhi007），作者：黄慧玲，编辑：杨秀红，头图来自：视觉中国
7月25日，A股、港股集体上涨。上证指数收涨2.13%，深证成指上涨2.54%，两市成交额近9500亿元。中国香港市场核心指数均飘红，恒生科技以6.04%领涨。
股市的上涨动力来源于7月24日召开的中共中央政治局会议。在经济基本面偏弱，A股指数持续低迷的背景下，此次会议被视为一场政策“及时雨”。
市场对于本次会议的整体解读是“略超预期”，其中最受关注的两处变化是关于房地产与资本市场的表述。
首先是“房住不炒”表述的消失，这被认为是房地产调控基调变化的信号。
“上次不提‘房住不炒’之后，房地产调控放松。现在，限购等政策应该全面放松。部分地区城市已经开始实施。”思睿集团首席经济学家洪灏告诉《财经》记者。
其次是“资本市场”。“以往无论是中央政治局会议，还是中央经济工作会议，提稳定资本市场和控制资本市场风险比较多。提‘要活跃资本市场’，我印象中还从来没有过。” 中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏解读道。
“这次的政治局会议对资本市场的描述，虽然话语不多，但‘要活跃资本市场，提振投资者信心’这两句话非常关键。”刘纪鹏表示，他所理解的“活跃”，“就是要把股价拉起来。只有把股价拉起来，才能化解面临的种种经济矛盾，提振我们的信心”。
“2022年4月会议表述为‘保持资本市场平稳运行’，而此次定调‘活跃资本市场，提振投资者信心’，表现出中央最高层对于资本市场的关注，这也意味着当前市场的长期低迷并不符合国家战略需求。此前已经推出的‘公募基金费率改革’有助于提升基民‘赚钱效应’和‘获得感’，未来有望推出更多政策提振市场信心。” 中信建投证券首席策略官陈果称。
一、会议提振市场情绪
7月25日，上证指数收涨2.13%，创下近八个月最大单日升幅。地产股、大金融板块领涨市场，券商股批量涨停，消费股走强，AI应用题材活跃。Wind（万得）数据显示，北向资金全天大幅净买入189.83亿元，单日净买入额创2021年12月以来新高，其中沪股通净买入98.79亿元，深股通净买入91.05亿元。
市场的强心剂来自于7月24日召开的中央政治局会议。在诸多机构人士看来，这场提前召开的政治局会议“略超预期”，是一次“直面困难、提振信心、对症下药”的会议。
“这次会议虽然认为中国经济长期向好的基本面不变，但也承认疫情防控措施调整后经济复苏的反复曲折。因此会议更加强调当前经济所面临的问题。”招商基金研究部首席经济学家李湛向《财经》记者表示，这些问题主要集中在宏观层面的总需求水平不足，房地产、地方政府债务等重点领域仍有较大风险，微观主体生产经营环境较为困难以及海外经济和地缘政治的不确定性较高等。
“本次会议有不少提法超出市场预期，尤其是对房地产、地方债、资本市场、就业等方面。”国盛证券认为，超预期的提法主要在于“对经济仍担心、稳增长稳信心防风险的重要性提升、对房地产表态更积极、首提‘通过终端需求带动有效供给’、首提‘活跃资本市场’、首提‘制定实施一揽子化债方案’等。”
申万一级行业数据显示，7月25日房地产板块以6%的涨幅领涨，市场的积极情绪来自于政治局会议中对于房地产问题的定调。
“此次会议尤其强调风险化解。”陈果分析，对房地产的表述从之前“房住不炒”转变为“适应中国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，特别强调“积极推动城中村改造”“盘活改造各类闲置房产”，预计地产领域将出台更多政策满足居民刚性和改善性住房需求。
“‘适应中国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策’是一个极为重要的提法。实际上，央行7月14日在国新办发布会上的阐述可以当作这一句的注释：‘考虑到中国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间’。” 广发证券首席经济学家郭磊认为。
郭磊表示，目前微观预期上最关注的几个问题，政策均给出了较为积极的、以解决问题为导向的定调。除了房地产问题，还有关于地方债、汇率、资本市场、就业等问题的定调。
关于地方债问题，政治局会议明确指出“制定实施一揽子化债方案”，和一季度“严控新增隐性债务”侧重点已明显不同。关于汇率的提法是“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，关于资本市场是“要活跃资本市场，提振投资者信心”，关于就业是“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。
二、A股见底了吗？
永赢基金将此次会议与历史上的会议对比认为，此次类似于2018年10月的政治局会议，“彼时的会议，对于资本市场，提出要‘激发市场活力’，体现了资本市场的重要性和不发生系统性风险的‘底线思维’；地产方面，同样未提‘房住不炒’；此外，对中小企业政策描述明显增加，除了强调‘支持民营经济发展’，还首次提出‘研究解决民营企业发展中遇到的困难’。”
永赢基金认为，目前万得全A指数估值17.32倍，处近三年16%的较低分位水平，显示市场处于历史相对低位，结构上可以关注政策发力的新兴产业和需求复苏板块，如电子、机械、汽车等行业。
此次会议对于扩大内需着墨颇多，包括“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”“加快地方政府专项债券发行和使用”“制定出台促进民间投资的政策措施”“增加国际航班”等。
长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，本次政策局会议明晰当前内需不足的主要矛盾，政策指向整体延续宽松基调，在此基础上，预计资本市场的活跃度有望进一步抬升，年内无风险收益率或将进一步下探，将利好国内利率债与股票市场。具体方向上，或可关注4月和7月政治局会议均明确强调的人工智能赛道，及强链补链与产业基础再造下的核心产业板块等。
汪立表示，本次会议相较4月会议对提振大宗消费的表述更加具体，7月发改委、商务部等部门已陆续发布相关消费促进政策，支持大宗消费品升级换代并鼓励有条件的地区开展产品下乡活动，预计对于相关可选耐用品消费起到一定提振作用。后续需要对政策保持持续跟踪与关注。
陈果认为，当前市场底部特征明显，此次政治局会议有利于强化市场信心，吸引增量资金流入，提振国内消费，推动市场企稳回升，“建议把握底部布局机会，逢低加仓，重点关注：券商、保险、地产链、汽车、半导体、通信、有色、石油、农化品、机械设备等。主题层面关注一带一路、中特估的新一轮机会。”
此外，陈果也分析了多方面风险因素，包括地缘政治风险、海外美联储紧缩程度超预期、国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期等。“如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。”
本文来自微信公众号：读数一帜 （ID：dushuyizhi007），作者：黄慧玲，编辑：杨秀红