黄光裕清仓式卖出国美，最近一个季度，他卖的尤其疯狂！
2022年1月，黄光裕和杜鹃卖出6000万股；
2022年4月，黄光裕卖出4亿股
2022年6月，黄光裕卖出5.24亿股
2022年8月，黄光裕卖出20.37亿股
2022年9月，黄光裕卖出16.59亿股
2022年10月，黄光裕卖出0.29亿股
黄光裕出来时，还想着好好做生意，当时我们附近还新开了国美零售店的，但三个月都挺住就关了，随后就是疯狂减持，现在也看明白形式了，清仓不干了。
过去一年半时间，国美电器股价从2.55港元跌到现在0.13港元，跌幅95%，现在市值只有46亿港元了。当时他出来时，还有不少人认为国美还有希望起来，跑去买他们家股票，现在亏的啥也不剩了，英雄是时代造就的，错过了时代也是普通人，牟其中/黄光裕都是时代的产物。
近日，国美零售发布盈利警告补充公告。公告指出，预计2022年全年归属于母公司拥有者应占经营亏损将比去年同期扩大35%至65%之间。
公告指出，截至2022年9月30日，国美零售逾期贷款约为人民币30亿元。本集团正与相关银行及金融机构积极商讨修改贷款条款或延长贷款期限，以达成双方同意的还款安排。
黄光裕救不了国美
“争取18个月恢复原有的市场地位。”
2021年2月18日的集团高管会上，黄光裕曾放下如此豪言。两年时间不到，这家36岁的国民企业却陷入前所未有的深渊。
拖欠薪资、持续裁员、供应商纠纷不断······很难想象，曾经的“家电之王”，非但没跟上互联网的浪潮，反而被扣上了“失败者”的帽子。
财报数据显示，2022年上半年，国美零售总营收121.09亿元，相比去年同期的190.75亿元下滑53.5%。归母净利润为亏损29.66亿元，相比去年同期的19.74亿元扩大50.3%。
国美官方在9月26日首次承认资金流紧张，遇到了前所未有的困难。截至10月19日港股收盘，国美零售报价0.131港元/股，市值仅剩46.79亿港元，较去年2月份黄光裕回归后的最高点2.55港元/股，跌超94%。
一名近国美人士在评价黄光裕时，认为"他是个江湖气十足、权力欲重的人"，国美零售的命运也早与黄光裕个人绑定。
“2009年的黄陈之争，或让其难以信任外人，但国美需要更现代化的管理方式，个人英雄主义难以让国美渡过难关，企业内部也需要注入新的活力。”
目前看来，黄光裕重新执掌的国美，似乎未能躲开英雄迟暮的命运。
高层动荡，持续裁员
国庆节前夕，国美集团“肱骨之臣”、原国美电器CEO王巍离职，像这样大大小小的人事动荡已持续了一年有余。
据36氪不完全统计，2021年7月起，国美已知的“中高层”离职不下10位。除王巍外，有百度背景的国美在线CEO向海龙仅在职8月；有阿里背景的真快乐公司执行副总裁丁薇也在今年7月被免职，其下团队被大幅裁撤。
36氪根据公开资料不完全统计
这些曾为国美零售转型注入想象力的经理人相继离开，事实上宣告了黄光裕“18个月的转型梦”破灭。
在官方回应中，国美将上述情形描述为“临时、应急的调整”，但业内人士普遍认为，调整的后果是“国美的业务架构已回到十年前”。
与此同时，国美还因裁员、亏欠员工薪资引起舆论关注。有多位国美员工向36氪证实，集团总部大部分员工8月份的工资延缓到10月末发放，9月份的工资至今没有下文。
有知情人士告知36氪，4月以来，国美内部就在推进“人员瘦身”，有员工4月至今的社保未交付，半年多的绩效奖金也未发放。这与国美早前回应的“截至7月29日，公司不存在欠薪、拖欠社保公积金的行为”相悖。
此外，还有员工向36氪透露，国美内部有一种“惩罚文化”，绝大多数的员工没拿到过全薪。“offer的工资构成写的很模糊，基本是扯淡。只要完不成KPI，绩效全扣、就是0。”
从财报也能反映出人员的变化。数据显示，国美员工由2021年末的32278名减少到2022年6月末的25701名，仅在上半年就减员6577人。
36氪了解到，新一轮的裁员从今年7、8月份起，国美基本每个部门都有30%-40%的裁员幅度，裁员名单不乏在职十余年的老员工。基本工资与绩效工资的比例也从原先的8:2调成7:3，“统一发放通知让员工签字，否则直接辞退” 。
走进国美总部所在地——北京鹏润大厦B座，大厦公司水单几近为“国美系”企业，包括安迅物流、国美地产、中关村科技等。
有鹏润大厦底商人员告诉36氪，8月起，其门店的销售额明显减少，地下食堂的经营情况也受到影响。
9月26日，国美对裁员做出回应，称“为保证公司正常运营，本月公司内部对薪酬发放做了一些临时、应急的调整。同时，不排除将继续实施减员计划以进一步缩减运营成本”。
在黄光裕发布的《致国美朋友们的一封信》中，也承认国美已进入“战略性聚焦与蛰伏”，希望大家多给企业时间和空间。
不成功的改革
实际上，国美零售的危机早已显露出端倪。
有国美内部人士告诉36氪：“国美的推诿之风盛行，没有人愿意担责，多做多错，干脆不做。”这样的变化在黄光裕回归后更甚，也能明显感觉到审批流程的变长。
落在具体业务上的表现是，“一笔几万元的项目也要黄光裕亲自批复”，“没人明白大老板究竟想要什么，真正干活的人永远缺少向上沟通的路径、非常迷茫”。
黄光裕2021年初回归后，延续了其早年间的激进风格，对国美进行了“大刀阔斧”的改革。其中包括主打娱乐化零售的平台“真快乐”，以及以家装业务为主的平台“打扮家”。
36氪根据财报数据制表
2021年1月12日，真快乐正式更名，其前身国美商城于2003年上线，但因国美的线上策略偏于保守，国美在线一直未有起色。
有已离职的国美中层告诉36氪，真快乐对标的是淘宝直播，想要做视频导购。
拆解真快乐的品牌名，“真”对应的是货真，“快”意味着物流迅速，“乐”则代表其有娱乐性，对应的是“抖快”等直播平台。
再看打扮家，黄光裕曾给打扮家定下的目标是：2024年平台规模达到5000亿元，并喊出了在家居家装市场“再造一个国美”的口号。
为了大力推广这两大平台，据该名员工透露：“黄光裕玩命地用线下的窗口去做线上推广，并不遗余力地发展金融分期付款业务”。
不过两大业务线的发展都不顺利。
今年7月，因现金流问题，打扮家全线业务暂停。真快乐的运营情况也很难让人“快乐”。
财报显示，2021年，国美的广告费用从上年的3.09亿元增加到9.62亿元，拉新效果仍不理想，在电商平台中几乎没有声量。
国美官方披露的数据是，2021年，真快乐的年活跃买家数量为1684万，整个国美零售的总GMV规模达到1468亿元。但对比头部电商，这一数据不值一提。同年，拼多多成交额2.4万亿元；京东达到3.29万亿元。
且在上述人士看来，无论打扮家还是真快乐，很多功能都是伪需求。“打扮家的视频导购，就是一个导购带着消费者线上逛展厅，这是否有必要？”
再从真快乐实现的消费体验看，对于家电、数码产品，“真”早已不是优势，国美虽收购安迅物流，也未达到京东的“快”。
与此同时，线下家电专卖店本身的毛利率就低。
国美零售2022年上半年财报显示，其总营收达到121.09亿元，销售成本占据100.22亿元，毛利率仅8.62%。值得注意的是，这一毛利率属于行业平均水平。
36氪根据国美2022年中报截图
两条改革之路都未走通，这对本就受债务问题困扰的国美来说无异于雪上加霜。
“债务黑洞”难题难解
2016年，国美的期末总资产为618.02亿元，总负债为408.27亿元，资产负债率在66.06%，在70%的警戒线以下。之后却一路飙升，2020年达到了98.2%的最高位。
36氪根据财报截图
2021年黄光裕复出后，以发行公开股的方式，将其个人持有的北京国美商都、长沙湘江玖号以及北京鹏润大厦三个物业，近20年的使用权、租金总额约178.65亿元打包进上市公司，为国美零售注入资产。
去年9月，黄光裕又主动“割肉”，抛售了著名烂尾项目北京悦秀城。
但时至2022年上半年，国美的债务缺口仍达到585.68亿元，静流动负债值为250.17亿元，其中计息银行及其他借款达到247.75亿元，占比99%。同期，国美的现金及现金等价物为157.13亿元。
显然，国美零售的资金链相当紧张，国美巨大的债务窟窿究竟从何而来？回顾国美发展史，失败的收购与投资或为主因。
2016年3月，国美完成了对艺伟发展有限公司的收购，后者经营578家国美品牌非上市门店，交易总对价为112.68亿港元。收购完成后，黄光裕及其一致行动人对国美电器的控股权扩大至55.34%，实现了绝对控制。
此次收购，国美电器真正实现了合体。问题在于，艺伟发展当时亏损7.95亿元，更有36.1亿元的银行借款即将到期。收购后，国美的资产负债率也有一定上升。
国美零售2017-2021年资产负债率情况
2017年，国美斥资9亿元收购美信网络60%的股权，当时其亏损达5.46亿元，这笔债又落到国美身上。此后，国美又用3.5亿元收购了已破产清算的腾达电器。
近些年，国美还完成了对天津国美仓储、国美控股集团广州有限公司、国美在线等公司的收购，并参股“十分到家”、安迅物流等项目。
梳理公开资料不难发现，国美参投或收购的大部分公司本就是黄光裕控制的。以天津国美仓储为例，在被国美收购前，其为鹏润置业旗下公司，鹏润置业又为国美地产100%控股。
除收购外，国美烧钱的另一个去向是门店扩张。
2016年，国美门店数仅1628家；2021年末，国美门店数飙升到4195家。2022年6月，国美关闭300余家低效门店的，总店数达到3895家。
家电行业分析师刘步尘告诉36氪，近十年来，国美至少经历了三次大规模的“开店—关店”事件。在他看来，国美似乎总是在同一个坑里反复跌倒。
刘步尘认为，整个家电行业已进入存量市场，购买渠道也转向以电商线主，线下已无发展机会。在更多媒体的报道中，尽管处于闹市区，国美线下门店的客流量寥寥。
与此同时，国美因陷入债务危机，与供应商的关系急需修复。
2022年4月，惠而浦因国美电器长期拖欠货款将其告上公堂，涉及款项8236万元。但国美反称惠而浦欠付其各项费用约1000万元，滞销残次品超2000万元。而在国美的2022半年报中，其应付账款及票据达到144.37亿元。
在《财新》的报道中，北京市政府已于8月初介入国美的资产重组。黄光裕在内部表示“自己不会跑路”，不过当局已无计可施，几次引入的战投谈判无实际进展。黄光裕也已试图对国美零售旗下国美电器、真快乐等子公司提出破产申请，目前均未获得法院受理。
此外，与黄光裕“长期看好国美发展”的呼吁相左，公开数据显示，黄光裕夫妇目前的持股比例已从61.5%下降到最新的42.8%。
从去年开始，黄光裕、杜鹃夫妇频繁减持国美零售股票，减持股份主要通过黄光裕实际控制的的国美管理有限公司、Shinng Crown、Ever Ocean（恒海投资）几家机构进行减持。
2022年来，黄光裕夫妇对国美零售股权抛售情况；36氪根据Wind数据制表
如今的国美，距离“被时代浪潮拍死在沙滩上”仅一步之遥，资不抵债、破产重组的命运随时可能降临。但黄光裕手里还有一张王炸——“家里有楼，吃喝不愁”。
作为较早投入地产行业的企业家，黄光裕持有两家地产公司，分别是北京鹏润房地产开发有限责任公司和国美地产控股有限公司。
天眼查不完全统计，上述两家地产公司共有对外投资24起，其中仍在业、存续的企业14家。另据国美官网显示，国美旗下的地产板块主要有“国美地产、申福、玖号置业”三个。
即使没有白衣骑士现身，卖楼还债也不失为一个选项。但在流动性危机面前，时间才是最大的敌人，国美还能撑到这一天吗？