受疫情与地缘政治影响，今年上半年全球资本市场持续低迷，叠加全球监管与货币的波动，一系列不确定性因素导致美元长钱信心减退，逐步减少对中国风险投资市场的资金供给。中概股企业受到前所未有的重创，美元基金募资面临着很大的困难。


随着金融领域外商准入的开放，外资私募巨头KKR在美元撤退潮中逆势全面进入中国，正式在中国设立全资控股管理人，反映出在金融开放的政策环境下，中国风险投资对于资本仍然具有较强的吸引力。


本文来自微信公众号：FOFWEEKLY（ID：FOF_weekly），作者：深深，头图来自：视觉中国（图为海南灯笼节）


日前，KKR旗下开德私募基金管理（海南）有限公司于中国基金业协会完成登记，值得关注的是该公司由KKR Asia Limited 100%控股，也是KKR在中国登记的首家私募基金管理公司。


据协会官网显示，开德私募基金管理（海南）有限公司于2021年11月8在海南注册，注册资本500万，实缴资本500万，业务类型为QDLP等试点机构，意味着美国私募巨头KKR正式进军中国私募股权行业。


一、PE老友KKR


KKR早前就不断活跃在亚洲及中国市场，近两年其在亚洲股权投资市场上的声音也越来越多，为提升其在亚洲市场的影响力，当前KKR已有多只专注亚洲市场的基金完成募集，或正在筹备中。


早在2005年，KKR就在中国香港建立办公室，成为最先进入中国市场的外资PE。2007年开始，又先后在北京、上海设立办公室。彼时的国内一级市场还处于起步或者发展阶段，而KKR的灵敏嗅觉，也使得其在过往10几年中，在中国收获颇丰。


据悉，截至2020年，KKR在中国投资了40余家公司，总金额超过60亿美元，KKR主要把投资重心放在消费升级、工业现代化、医疗服务、金融科技等方面。


但如果将KKR在中国的投资做一个分层，可以看到KKR在进入中国市场的前期，更多的是聚焦在相对传统的行业，投资了包括海尔、中粮肉食等，此外也试图寻找中国房地产行业的机会。2017年之后，逐渐转向科技领域。


此前，KKR基金合伙人张阳在演讲中透露，KKR近年在中国的科技领域正在逐渐加码，投资了包括字节跳动、兴盛优选，在线教育领域的火花思维和核桃编程等多家科技类公司。


通过KKR近20年来对中国市场的布局，不难看出其对中国市场的重视。KKR集团联席总裁兼联席首席运营官Joe BAE曾表示：相信未来中国资产管理业务会迎来井喷期，希望把公司在美国的所有的产品线都带到中国来。并强调，“10年之后，KKR在中国的资产管理业务不会小于在北美的资产管理业务。”


工商资料显示，除了开德基金以外，KKR Asia Limited还于2013年全资成立KKR投资顾问（珠海横琴）有限公司。


同时KKR亚洲有限公司拥有KKR投资顾问（北京）有限公司100%股权，并持有海峡汇富产业投资基金管理有限公司21%股权，其还间接持有57家企业的股权。


而KKR在亚洲和中国的布局还远不止这些。


2021年1月14日，KKR宣布，已完成KKR亚洲房地产基金（KKR Asia Real Estate Partners）募集，该基金募资总额达17亿美元（110亿人民币），旨在针对亚太地区房地产进行机会型投资，也是KKR首只泛亚太地区房地产基金。


2021年4月，KKR宣布已完成KKR亚洲四期基金的募集，募资总额150亿美元（982亿人民币），据悉，该基金是目前投资于亚太地区规模最大的私募股权基金，获得众多全球新老投资者的支持，目前KKR在亚太地区拥有超过300亿美元的资产管理规模。


今年年初，KKR宣布预计将于2022年在亚洲募集一支成长型基金（两年多前首次提出），这是该公司通过多种战略提升在亚洲市场影响力的一部分。 


此次，开德基金的成立，也意味着KKR正式进军中国私募股权领域，未来或将在国内募资，进行海外投资。


二、海外巨头来分羹？


纵观国内股权投资行业发展史，就是以海外机构进驻中国开始。IDG成为进入中国市场的首家外资机构，随后红杉的加入，再次奠定了中国投资行业被外资机构主导的地位。


2008年之后，随着金融危机对外资机构流动性的影响，使得外资在华布局普遍收缩，同时随着创业板的推出，以达晨、深创投为代表本土机构快速成长，并逐渐崛起，打破了外资机构长期主导中国市场的地位。


随后的近10年时间里，中国私募股权行业快速发展，2016年成为全球仅次于美国的第二大私募股权市场。2017年新募资规模1.79万亿，达到行业顶峰。伴随着2018年资管新规的到来，国内私募股权市场受到影响，也逐步往更加专业化的方向发展。


2020年，伴随着疫情及地缘政治格局的变化，我国金融行业进一步开放，多地开展QDLP/QFLP试点，尤其是海南，凭借宽松的政策及税收优惠等配套政策，逐步吸引海外机构或海外资金进入中国创投市场。


2021年8月份，海南省金融监督管理局发布首批QDLP试点名单，共24家机构入选，包括14家股权投资类机构，10家非股权投资类机构，其中就包括KKR。此外，还有多家国内本土机构拿到首批试点名单，包括中粮、晨壹、洪泰以及光大、平安等。


海南省人民政府于年初公布截止去年年底，两批QDLP试点共37家企业获得试点额度49.92亿美元，已落地QDLP基金4只。


作为布局海外市场的有效途径，可以看到QDLP不仅吸引海外机构的目光，也成为国内机构开拓海外市场的新机遇。而对于LP来讲，通过QDLP的形式，可以增加GP覆盖面，增加触达到海外机构的机会，从而更好地实现海外拓展。


但对于国内GP来讲，随着越来越多海外机构的进驻，也意味着竞争的加剧。募资端不仅要和国内机构竞争，同时也增加了国外机构对手。


但从另一端来看，QFLP则是境外投资人参与境内股权投资的重要渠道，有助于海外资金进入中国创投市场，在一定程度上缓解VC/PE募资困境。


同时，随着创新中心东移，越来越多的海外机构或资管巨头将目光锁定在亚洲，尤其是中国。


三、创新中心东移，海外巨头瞄向亚洲


3月16日，EQT宣布，已交易总值 68 亿欧元（约合人民币476亿元）收购霸菱亚洲投资基金。在EQT看来，发展亚洲市场不仅是其一直以来的战略重点，同时其对亚洲私募股权的看好也催动了两者交易的契机。


而在完成收购前，霸菱亚洲就已多次布局中国市场，据不完全统计，当前，霸菱亚洲在中国的已投项目已有40+，退出项目已高达28个，其中IPO项目高达21家。成功投出京东健康、网易、中粮肉食、南方航空、鞍钢股份等知名上市公司。


因此，EQT 也嗅到了亚洲尤其是中国市场的机会。


此前，高瓴集团张磊在与苏世民的对话中提出，虽然中国也面临着老龄化的挑战，但是中国也蕴藏着让其他国家羡慕的巨大需求潜力。比如城市化进程中，人口从农村到城市的内部迁移，仍然会长期支撑中国经济增长。“最大的投资机会就在中国，就在当下，现在就是重仓中国最好的机会。”


淡马锡中国区总裁、全球企业发展联席总裁吴亦也曾公开表示对中国长期经济的看好：从风险和回报平衡来说，中国过去是，未来也继续会是最有吸引力的市场之一。


去年，华兴资本旗下私募股权基金——华兴新经济基金宣布完成四期美元基金首次关账，认缴金额近5.5亿美元。由于在4个月时间内便完成首关，也创下了其历史上最快的募资记录。值得关注的是，此次募资吸引了来自欧洲、新加坡、日本以及美国等全球投资者，资金来源主要包括主权财富基金、国际银行和家族办公室等。


据悉，高瓴去年5月完成最新一轮规模约180亿美元（约合人民币1160亿元）的募资，背后LP也都是海外长线基金。


一众海外热钱涌入中国的背后，也意味着创新中心东移的趋势，无论是投资人还是基金管理人都将投资重心转向亚洲，甚至中国。


一方面，受经济下行影响，亚洲尤其是中国成为全球资本的避风港。另一方面，亚洲受惠于长期的结构性增长机遇，吸引全球性私募投资公司虽然纷纷进驻亚洲市场，当前依然有很大空间。


不过，短期来看，受到疫情冲击以及地缘政治紧张局势等因素影响，跨境资本流动仍面临一定的不确定性风险。尤其在全球市场低迷及国内疫情反复的当下，一级市场整体状态受到较大影响。


易凯资本创始人兼CEO王冉也表示，当前一半以上投资机构步伐放缓。而财务投资人则是重灾区，就币种而言，美元成重灾区。资金端、资产端均受到影响。


虽然一系列不确定性因素加深了机构避险情绪，无论是投资端还是募资端都较为冷静，这在一定程度上，也将影响海外资金进入中国市场的速度。


此外，华兴资本创始人包凡日前在接受媒体采访时坦言：“当前一级市场募资难、投资节奏放缓的原因”。主要原因首先是本身就没有钱；其次是，美元基金多数LP、投资人都在美国，当前对中国的看法也发生一些改变，从客观上抑制了投资或出资的速度。


在包凡看来“过去10年的价值创造跟未来10年的价值创造很不一样”：首先创新点从移动互联网向技术创新驱动转变，其次，世界格局的变化对全球产业链、供应链也带来很大影响。此外，我国经济增长模式也发展变化，从追求速度到追求高质量发展，给整个经济结构带来改变。


中国广阔的市场腹地，依然能满足海外资本重仓新兴市场的惯性。疫情之下，全球经济增长的安全岛效应，也依然增加着中国对海外资管配置的吸引力。


随着金融业对外开放程度逐步加深，外资机构进入中国也成为本土股权投资行业出清的新变量。


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