2023年对于IPO市场而言,可谓是寒风凛冽。进入2024年,这种冷却趋势并未有所缓解,反而呈现出进一步降温的迹象。


根据清科数据统计显示:2024年第一季度,中企境内外上市46家,同环比分别下降52.6%、40.3%。


自去年8月27日,证监会宣布阶段性收紧IPO节奏后,IPO市场的温度便持续下降,甚至出现了两大交易所“零受理”现象。


有机构感慨:看到一季度的退出数据,心里拔凉拔凉,等不到了IPO。


别老想着上市了


一季度在一片忙碌中结束了。


尽管春节过后,一级市场迅速恢复了繁忙的节奏,出差看项目、找LP、找退出机会……


但当提及季度总结时,不少投资人仍难掩苦色。有投资经理表示:“一季度零出手”。


一季度的投资出手情况并不乐观,而退出问题更是成为了GP今年面临的新挑战。


从分市场来看,清科最新统计数据显示:2024年第一季度A股共有30家企业上市,同环比分别下降55.9%、38.8%;境外市场共16家中企上市,同环比分别下降44.8%、42.9%。无论是国内市场还是国际市场,IPO退出的难度都在增加。


长期以来,国内一级市场主要依赖IPO作为退出路径,但随着市场环境的变化和监管政策的收紧,上市已不再是触手可及的梦想。2024年开年,证监会再次释放出强烈的监管信号,未来,IPO生态将发生变化,一级市场IPO退出端再迎新挑战。


面对IPO市场的不确定性,不少企业开始主动撤回申报材料。据悉,2024年第一季度已有80家企业选择主动撤回申报材料,上会企业数量也大幅收缩。


某国资LP也向我们坦言:“今年他们子基金投资的项目也有部分主动撤回申报材料”。


一边是“IPO通道”受阻,一边是来自基金到期、LP层面等多方压力,退出迫在眉睫,成为了机构“事关生死”的大事。


IPO不确定性,为GP、LP乃至企业本身都带来了额外焦虑,在此背景下,众多投资机构不再单纯等待上市机会,而是开始积极探寻替代性的退出策略。


退出困境


刚刚结束的两会,全国人大代表和政协委员的提案中,关于“退出”层面的问题也频繁被提及。


毋庸置疑,今年机构的新挑战在退出端,退出问题已经成为了系统性、确定性的事实。


近期,多位IR都提到了今年工作重心在退出端,从去年年底开始,不少IR就开始寻找并购等其他路径,已经等同于募资一样的重任


GP们开启了“应退尽退”模式,“非IPO退出”已经成为共识。


据FOFWEEKLY了解:有VC机构在去年IPO节奏刚收紧时,就向被投企业发放问卷,核心问题之一就是“愿不愿意接受投并购”。


而考虑到基金DPI考核,不少LP也主动向GP提出要适时调整策略,关注并购等退出机会。


1. 并购热潮


近年来,并购在一级市场中愈发受到重视。在IPO阶段性收紧的当下,并购退出的案例逐渐增加。


根据清科研究中心统计,2023年度中企参与的并购交易活跃度稳步提升,并购案例数总量2,654起,同比增长4.7%。


近期,原阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇(逍遥子)加盟晨壹基金的消息在行业内引起了极大的关注。在如今的市场环境下,“并购”承载了市场参与者更多的期望和关注。


然而,从当前国内市场出发,受限于政策环境等因素,国内并购市场份额依然较小,还不足以容纳如此之多的需求,这对于机构被投项目的质量、GP的专业性等方面也有一定的考验,未来也需要更多专业的人来推动。


2. S交易


作为缓解资金流动性的方式,S基金也被市场寄予厚望,近期就有不少机构向我们咨询S交易业务,想通过S的方式将资产出售。


从买方市场来看,近两年,信托、险资等金融机构陆续下场参设S基金,或参与S交易,为S市场带来一股新力量。然而从实际退出需求出发,当前S市场的外在热度与真实交易之间依然存在差距。一方面是买卖双方之间的定价问题,另一方面是买方市场依然不足以撑起如此庞大的退出需求。交易成功的决定性因素,实际依然是资产本身。


3. 搞回购


迫于业绩等多方压力,自2023年下半年起,市场频繁传出企业回购的讨论,甚至还有GP与投资项目之间的关系恶化至诉讼层面。虽然不体面,但在LP的压力和生存挑战面前,GP不得以采取这种极端措施。


“摆脱对IPO退出的依赖”成为今年众多机构关注的核心议题。除了积极寻求并购和S交易的机会,大多数机构还在通过与FA合作、探索地方市场潜力等多种途径,全面寻求实现交易落地的可能性。


与此同时,还有机构坦言:“面对当前市场环境,从生存角度出发,机构的投资逻辑也变了,寻找能够分红的项目”。


市场全面困难已经成为接下来的常态,这也导致GP更要脚踏实地,从“以终为始”的视角出发,在投资前就规划好退出路径。


结语


“无缘IPO”不仅是VC/PE的自嘲之词,更是对当前一级市场真实现状的描述。在这样的背景下,“不将上市作为唯一目标”正逐渐转变为大多数企业和GP的新策略。


在如今的一级市场,带有“情绪”的话题,往往能引起更多热度和市场的共鸣,但在这背后,需要清晰认识到,生存才是根本任务。只有通过积极探索、适应市场变化并勇于创新,才能在变幻莫测的市场中寻找到持续发展的可能性。


情绪之外,依然要面对现实。


面对全面“退出难”的现实压力,GP需要从“以募为投”转变为“以退为投”的策略。实际上,对于准备充分、资源雄厚、专业能力强的机构来说,无论是募资还是退出,都会相对容易处理。


凡事提前准备、未雨绸缪,以免陷入两难。


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