Ministry of Defense of Ukraine, CC BY-SA 2.0, via Wikimedia Commons
Jeff Sommer在纽约时报发表文章，分析了俄乌危机对市场的影响，作者认为，从历史的数据来看，人类灾难对市场的影响并不大，虽然国际危机的前景会在短时期内挫败市场，但市场会在一年之内调整过来、继续增长。然而这一次的危机也许不一样，它可能会把世界拉入新的冷战格局中，即使有各种历史数据做支持，也没有谁能准确预测未来会发生什么。
全球市场通常会在战争临近时减弱，在离战争结束前还有很长时间的时候就会增强，这说明，市场对人类灾难冷漠得惊人。
总之，这是一个常见的历史模式。它似乎正在最近俄罗斯对乌克兰的侵略中上演，但还是有一些值得注意的重要事项。
俄罗斯总统普京已经让全世界的股票、债券和商品市场感到不安。周二，美国股市暴跌，标准普尔500指数下跌1%，从最近的高点下跌了10%以上，进入华尔街所谓的回调期。
不断升级的冲突改变了数百万退休账户中共同基金和交易所交易基金（ETF）的价值，甚至对那些没有深入思考过东欧问题、从未直接投资于石油、天然气或其他大宗商品的人来说也是如此。
普京周日宣布，承认两个由俄罗斯主导的乌克兰分裂地区的主权，并下令派遣俄罗斯军队，这意味着一场更广泛的战争风险急剧增加。
目前还不清楚这场冲突具体会走向哪里，但短期内对市场的影响是显而易见的。研究公司Pantheon Macroeconomics的首席欧元区经济学家克劳斯·维斯特森说：“对市场的近期影响相对简单，能源价格将继续上涨，而股票将继续下跌。”
口袋里的利润
当然，并非所有股票都在下跌。石油和天然气价格的上涨支撑了标准普尔500指数的能源板块，这是今年表现最好的板块，截至周一的回报率为21.8%。与此同时，标普500指数（通常作为整个股市的代表）下跌了8.8%。
哈里伯顿公司、西方石油公司和斯伦贝谢公司等能源公司在标普500指数中处于领先地位。美国投资者在大宗商品ETF中藏有近1400亿美元，主要是那些专注于能源的ETF，如350亿美元的Energy Select SPDR基金，截至周一，这款基金的回报率为23.4%。
莫斯科。Photo by Alexander Popov on Unsplash
但整个股市受到了多种麻烦的困扰：对利率上升的担忧、通胀加剧和持续的供应链瓶颈。俄罗斯对乌克兰的威胁可能会进一步打击市场。
即便如此，拥有分散的股票和优质债券投资组合的长期投资者（无论是直接持有还是通过低成本的共同基金和交易所交易基金持有）有可能渡过这次危机，就像他们在其他危机中一样。
虽然股票经常在全球动荡中下跌，但美国国债往往会反弹，因为投资者寻求避风港并推动债券价格上涨。债券价格和收益率的走向是相反的，由于利率在上升，今年国债的价格下降了。但在股票大跌的情况下，它们通常能够为投资组合提供短期缓冲。
从长期来看，在股市中渡过风暴是一个很好的策略。1941年珍珠港被轰炸一年后，标准普尔500指数上涨了15%。2003年美国入侵伊拉克一年后，它上涨了35%。历史表明，在大多数冲击股市的危机发生后仅一年，标准普尔500股票指数就出现了上涨。
Photo by Nicholas Cappello on Unsplash
冷战时期的股票市场
俄罗斯在乌克兰的敌对行动可能预示着一件更重要的事情：一场地缘政治的转变，使世界陷入21世纪的冷战中。但是，即使是这种情况，确凿的数字表明，对于远离直接危险区的谨慎、多样化的投资者来说，其财务影响可能并不严重。
冷战对广大民众来说是破坏性的，也是削弱性的，但对股票投资者来说却是一个很好的时期。即使在经济衰退和地区战争期间，道琼斯工业平均指数也有出色的表现。
以下是我在总统日（2月21日）长周末计算的数字：
从1948年3月17日杜鲁门总统向国会发表讲话，批评他所谓的苏联在东欧的扩张，到1991年12月底苏联解体，道琼斯指数年化回报率为10.05%。在此后大约30年的时间里，截至上周五，道指年化回报率为10.77%，比冷战时期是好一点，但相差不大。
直接的市场效应
油价已经大幅上涨，从一年前的每桶约65美元，到现在逼近100美元。这个数字可能会进一步飙升，特别是如果俄罗斯发动全面入侵，那么相对应的，美国及其盟国会对俄罗斯实施严厉的金融制裁。
油价对消费者来说已经很痛苦了。它们反映在美国通胀最显著的标志上，即汽油成本，根据美国汽车协会的数据，平均每加仑汽油的价格已经达到3.53美元。通胀率达到7.5%，是美国40年来的新高。
正如研究公司Capital Economics的首席商品经济学家卡罗琳·贝恩在2月16日写道：“这在很大程度上取决于，西方是否对俄罗斯能源公司进行制裁，或俄罗斯是否决定扣留对西方的能源供应。” 她说，在最坏的情况下，“石油和天然气价格有可能在短时期内翻倍，对天然气价格的影响可能会持续更长时间”。
也就是说，Capital Economics和许多其他分析师认为结果并不会非常严重。花旗集团大宗商品研究全球负责人、前国际能源政策副助理秘书爱德华·莫尔斯说，即使能源价格继续飙升（主要是因为金融市场的投机行为），它们也可能因为基本供应和需求的减少而迅速下降。
他说，不太可能出现重大的、长期的“俄罗斯石油或天然气供应中断”，主要是因为切断俄罗斯的出口不符合俄罗斯、欧洲消费者和美国的利益。
莫尔斯预计，到今年年底，油价将下降到每桶65美元以下，额外的供应可能来自伊拉克、委内瑞拉、美国、加拿大和巴西。而美国-伊朗的外交协议可能会增加每天100多万桶。
莫尔斯说，如果美联储和其他央继续收紧货币政策以遏制通货膨胀，经济将降温，减少对能源的需求，所有这些都将增加能源价格下降的势头。
为你的投资组合做好对冲
冲突造成的经济损失可能以意想不到的方式螺旋式上升。莫尔斯说：“当然，最大的危险是我们料想不到的意外后果。”
根据美国能源信息署的数据，俄罗斯不仅仅是能源生产的重镇，它的石油产量排名第三（仅次于美国和沙特阿拉伯），天然气产量排名第二（仅次于美国）。
它也是世界上最重要的矿物和金属生产国之一，如铂金、镍、铝钴、铜和黄金以及钻石。这些商品的价格一直在上涨，但这不是最重要的。俄罗斯商品的短缺可能会导致美国的供应链进一步陷入瓶颈。
俄罗斯托木斯克附近的矿场。trolleyfan, CC BY-SA 3.0, via Wikimedia Commons
例如，俄罗斯在钯的生产方面排名第一，钯是减少汽油动力汽车排放所需的催化转换器的重要组成部分，其价格上涨已经导致了美国通货膨胀的激增。俄罗斯的大部分钯是由诺里尔斯克镍业公司开采的，这家公司可能被列入西方的制裁名单中。
周二，德国总理奥拉夫·肖尔茨停止了连接德国和俄罗斯的北溪2号天然气管道的审批。但是，对于决策者来说，如何在满足西方地缘政治目标、不损害全球经济的同时，实施制裁和货币政策，将是一个挑战。
风险咨询公司“欧亚集团”总裁兼创始人伊恩·布雷默上周在慕尼黑安全会议的一次视频对话中说：“这场危机是一次‘回到未来’的旅行。”（《回到未来》是一部电影，讲述男主角穿越到过去并扰乱了历史，需要修正错误才能回到未来的故事）俄罗斯的行动使世界比苏联解体后的任何时候都更接近于一场大国军事冲突。
北约部队与拥有核武库的俄罗斯之间发生对抗的可能性提高了乌克兰危机的风险，这已经超出了可以理性计算的范畴。
即便如此，市场还是会计算。
历史告诉我们，事情变得越糟糕，现金和国债就越有价值。而且，历史还告诉我们，坚持投资股市的支持冷战者最终会拥有庞大利润的投资组合。
未来的情况可能是这样的。但没有人能保证。
原文链接：https://www.nytimes.com/2022/02/22/business/russia-ukraine-markets.html
美国加码对俄罗斯的制裁，道指纳指五连跌
图源：WSJ
美国股市周三下跌，在对乌克兰危机的担忧推动标准普尔500指数进入修正区间后，股指跌幅进一步加深。
乌克兰战争的威胁增加了全球市场的不确定性。截至收盘，标普500指数收盘下跌1.8%，此前一天，该股收盘时较1月3日的历史高点下跌逾10%。道琼斯工业股票平均价格指数下跌1.4%，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌2.6%。
这是道指和纳斯达克指数均连续第五个交易日下跌，而标准普尔500指数则连续四天下跌。
周三，乌克兰宣布进入紧急状态，并开始动员预备役人员，呼吁公民立即离开俄罗斯。拜登宣布对建设北溪2号管道的公司及其高管实施制裁，这些措施也将加入美国针对俄罗斯在乌克兰行动的第一批制裁之中。
标普500指数11个板块中有10个板块全线下跌。非必需消费品板块下跌2.9%，科技板块下跌2.1%。只有能源类股逆势上涨了1.1%。
投资者表示，东欧紧张局势对股市和债市的影响难以预测。其影响取决于迅速变化的外交和军事发展，以及能源价格上涨可能对西方经济体的通胀产生的溢出效应。
基金经理们已经在努力应对即将到来的美联储加息，投资者正在密切关注该央行将以多快的速度加息以遏制通胀。预计美联储将于3月开始加息。
Baird市场策略师迈克尔·安东内利表示：“地缘政治事件往往会加剧市场波动。这些事件往往很吵闹，但那些不是真正的信号。股市的真正信号是美联储在做什么。”
鉴于利率将会上升的预期，交易员们一直在重新评估股票的价值。较高的利率往往会给股票估值带来压力，因为它们会降低投资者对公司未来现金流的估值。
这对科技股和其他所谓的成长型股尤其困难，这些股票通常基于对未来很长一段时间的增长预期，以高昂的估值交易。
科技股的抛售帮助拉低了美国股市的整体价格。标准普尔500指数本周的预期市盈率为19倍，低于去年收盘时的21.5倍。
Federated Hermes股票部门首席投资官史蒂文·奥斯表示：“股票，尤其是成长型股票，目前定价环境下的利率可能低于未来几年的利率水平。股市估值正在进行一种重置。”
周二，美国对莫斯科实施了第一轮制裁，拜登称这是俄罗斯入侵乌克兰的开始。欧盟、英国、加拿大、澳大利亚和日本也对俄罗斯公司、个人和金融市场实施或提议限制。
Mediolanum资产管理公司市场策略主管布莱恩·奥莱利表示：“在市场看到实际行动之前，我们可能不会看到原本预期的反应。我们现在可能正处于观望模式，看看事态会如何发展。”
奥莱利还说，显示经济强劲增长的数据在很大程度上帮助股市平稳度过了危机。私营数据公司IHS Markit周二表示，美国2月份综合采购经理人指数升至两个月高点，表明经济增长势头增强。
在个股中，Overstock.com的股价上涨了23%，此前该公司公布了超出预期的收益。服装和家庭时尚低价零售商TJX股价下跌4.1%，此前该公司的销售额和收益均低于预期。
在美国上市的俄罗斯相关公司股价下跌，能源公司俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom）股价下跌12%，在俄罗斯、乌克兰和该地区其他国家提供服务的搜索引擎公司Yandex NV股价也下跌12%。
中概股下跌，纳斯达克金龙指数跌2.22%，收于7862点。iShares MSCI中国指数ETF跌1.12%，收于59.25美元。
科技股中，哔哩哔哩跌2.87%，阿里巴巴跌2.84%，微博跌2.4%，滴滴跌2.12%，爱奇艺跌1.79%，百度跌1.22%，腾讯跌0.91%，京东跌0.62%；搜狐涨3.62%，虎牙涨1.87%，斗鱼涨0.94%，网易涨0.21%。
消费股中，叮咚买菜跌15.21%，每日优鲜跌11.94%，拼多多跌4.74%，格林酒店跌4.3%，贝壳跌3.27%，华住酒店跌2.75%，携程跌2.28%，腾讯音乐跌1.72%。
新能源汽车股中，蔚来跌6.02%，小鹏汽车跌1.29%，理想汽车跌0.33%。
在债券市场，基准的10年期美国国债收益率从周二的1.947%升至1.976%。石油价格在本周早些时候因俄罗斯派兵而上涨之后趋于稳定。全球石油基准布伦特原油价格维持在每桶96.84美元不变。
海外市场，泛洲斯托克600指数下跌0.3%。上证综合指数上涨0.9%，香港恒生指数上涨0.6%。
以下是本周值得关注的一些事件:
周四，韩国银行做出利率决定；EIA原油库存报告；美联储官员洛蕾塔·梅斯特和拉斐尔·博斯蒂克发表讲话；美国公布新屋销售，GDP，首次申请失业救济人数。
周五，美国公布消费者收入，美国耐用品，PCE平减指数，密歇根大学消费者信心指数。
货币方面。
彭博美元现货指数几乎没有变化。
欧元兑美元下跌0.2%，至1.1305美元。
英镑跌0.3%，至1.3544美元。
日元兑美元汇率基本保持在1美元兑115日元。
债券方面。
10年期美国国债收益率上升5个基点，至1.99%。
德国10年期国债收益率下降两个基点，至0.23%。
英国10年期国债收益率几乎没有变化，为1.48%。
大宗商品方面。
西德克萨斯中质原油上涨0.3%，至每桶92.18美元。