本文来自微信公众号：读数一帜（ID：dushuyizhi007），作者：王立峰，编辑：陆玲，头图来自：视觉中国
尽管主题投资的超额收益并不明显，不过，随着农业一号文件发布在即，不少投资者又开始积极关注这一每年上演的主题投资机遇。
今年将是改革开放以来第24个农业一号文件发布。中国向来强调“国以农为本，民以食为天”，因此，通常每年中央发布的第一份文件都会聚焦在农业领域。1982年的《全国农村工作会议纪要》是中国第一个一号文件。
从颁布时间来看，过去五年，一号文件都会在2月份发布；而且，历年的一号文件都发布在两会之前，据此来看，今年的一号文件发布或在眼前。随着一号文件的发布，市场上关于农业的题材，往往会经历一段时间的市场波动，或上涨，或下降。
但是投资者聚焦于一号文件以及这一主题投资领域，是否能取得超额收益呢？答案很可能是否定的。《读树一帜》的统计发现，从过去十年的数据来看，这一主题投资给投资者带来的超额收益并不明显。
一、一号文件发布前后板块表现
从2012年至2021年，共计十个一号文件。基于中信农林牧渔指数，《读树一帜》统计了文件发布日之前5个交易日、30个交易日，以及之后5个交易日、30个交易日的市场表现。结果如下，表中红色代表下跌。
上述数据不难看出，在一号文件公布前或者后的5个、30个交易日内，板块上涨或者下跌的概率基本趋同，总体5个上涨年份对应5个下跌年份。
期间唯一例外的是2019年，一号文件颁布前后的5个、30个交易日内，板块都出现了明显的上涨行情。不过，这一市场表现与一号文件的关联度并没有那么大。彼时带动板块市场表现的主要是生猪养殖板块。受益于猪肉价格高企（创纪录的历史高点），A股市场上生猪养殖股股价大涨，如牧原股份的股价短短4个月，市值翻了一倍还多；正邦科技的市值则上涨了接近3倍。
二、一号文件发布前后板块相对市场是否存在超额收益？
为了进一步比较农林牧渔板块的整体表现，《读树一帜》将该板块与同期沪深300、Wind全A的市场表现进行比较，结果如下（红色代表低于市场表现）。
统计结果显示，一号文件发布前后的5个、30个交易日，农林牧渔板块相对沪深300、Wind全A，超额收益并不明显，平均收益率在-2.06%～1.69%之间；例外是一号文件发布前的5个交易日，板块相对沪深300存在年均4.48%的收益率，然而也不稳定。
此外，从市场角度，鉴于一号文件发布在即，投资者显然更关注文件发布后的市场表现。如果基于这样的视角，结论是超额收益极其不明显。
三、今年的一号文件会不会有所不同？
2022年的一号文件，与以往相比，会不会有所不同？其实，只要仔细比较年底的中央农村工作会议内容，就可以管中窥豹。
《读树一帜》将2021年12月底召开的中央农村工作会议以及会议内容与2020年底的会议内容进行了比较，发现如下几处细节，构成新的变化。
从历史来看，往年中央农村工作会议内容尽管把农业放在极高的位置上，如2020年的中央农村工作会议，强调“全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化，是需要全党高度重视的一个关系大局的重大问题”，但是2021年的会议则明确将农业农村问题强调为“着眼国家战略需要”。
具体来看，首次在中央农村工作会议中提出，“保障初级产品供给”、“扩大大豆和油料”种植，推进“种源等农业核心技术攻关”等。从资本市场的角度，这些新的提法，有望成为接下来的资本市场热点。
此外，今年的中央农村工作会议与以往的政策环境也多少有所不同。就在2021年中央农村工作会议召开前，全国人大刚刚召开会议，决定修改《中华人民共和国种子法》（下称《种子法》）。
据全国人大官网，本次种子法修正重点围绕四方面问题修订：
一是扩大植物新品种权的保护范围及保护环节；
二是建立实质性派生品种制度；
三是完善侵权赔偿制度；
四是完善法律责任。
普遍的分析认为，修订后的《种子法》，将为中国种子产业的发展构筑法律的基石，随着种业版权保护问题被强化，国内种业将迎来重大发展。也有分析认为，《种子法》的修订，有望成为国内农业产业化发展的起点。
资本市场方面，有资金已经在积极布局。
四、公募基金积极布局种业板块
Wind统计发现，截至2021年底，公募基金持仓农林牧渔板块总市值约400亿元，相比去年三季度末的288亿元，大幅增长约40%；相比2020年底的225亿元，更是接近翻倍的增长。
持仓市值的增长，主要源于持仓数量的上升以及板块的市值扩张。2021年底，公募基金持仓农林牧渔板块17.3亿股，相比三季度净增加6.5亿股。不过，相比2020年底的持股数量小幅下降，下降主要原因是生猪养殖板块的亏损导致的机构减仓。
市值方面，去年四季度，中信农林牧渔板块整体涨幅超过了10%。
具体来看，去年四季度，公募基金加仓农林牧渔板块力度最大的是温氏股份。温氏股份此前的业绩预告显示，2021年预亏130亿元至138亿元之间。不过，在机构投资者看来，这一业绩巨亏已经被资本市场定价。多家券商发布的研究报告认为，考虑到2022年粮食价格的上涨，以及生猪存栏的出清，生猪价格将在2022年上半年迎来拐点。
下表为公募基金加仓数量居前的前十大个股。不难看出，重点集中在生猪板块以及种子板块。
从持股机构来看，持仓基金数量最多的依然是饲料龙头海大集团。作为一家优秀的饲料企业，其从2009年上市以来的12年里面，一直维持着营收的正增长，且仅有2013年一年为归母净利润负增长，且这家公司从未出现过亏损。不过，机构在去年稍稍减持海大集团1630万股。
下表为机构持仓基金数前十个股。
透过上述数据，不难看出，生猪养殖以及种业板块是机构加仓最为集中的两大方向。机构加仓生猪养殖的逻辑前面已经述及，就种子板块来说，业绩较好，且政策面向好，是机构加仓的重要理由。
据已经披露的业绩预告，登海种业2021年全年利润预计在2.04亿元至2.55亿元之间，同比增长100%～150%；丰乐种业预计2021年业绩同比增长最高接近3倍。
最后应该指出，上述基于农林牧渔板块的统计尚不完整。实际上，整个农业板块，除了上述生猪养殖、种植板块，还包括了农业机械、农药化肥、农田水利以及动物保健等诸多领域。涉及相关个股如一拖股份、扬农化工、安徽建工、三峡水利、利尔化学、江山股份、海利生物、史丹利等诸多个股。
主题投资，是A股市场惯常的生态。每逢重大主题活动、政策文件发布等，在情绪的驱动下，往往呈现市场相关板块的较大波动。A股市场过去一些年出现的一些重大主题投资，如农业一号文件、乡村振兴、雄安新区，乃至还在进程中的冬奥主题等。
从过往的历史数据看，这些主题投资给投资者带来的收益并不明显，甚至有时候有一地鸡毛的印象，如雄安新区题材股金隅集团，不少投资者深度被困；从这次冬奥题材来看，文投控股、探路者等，2022年以来实际是下跌的。
据此来看，投资者如果希望单纯期望一个事件获取市场超额收益，难度不小。投资要想成功，还是应该注重公司基本面或者业绩的挖掘与分析。
本文来自微信公众号：读数一帜（ID：dushuyizhi007），作者：王立峰，编辑：陆玲