新一代 iPhone 又推出了。尽管这一代 iPhone 评价相当一般，加上各种 iPhone 14 会有大改动的传言出现，结果不少人看到 iPhone 13 后，都喊着“十三不香”。没想到果粉依旧是“口中说不要，身体却很诚实”，即使在目前疫情期间仍然大排长龙，等候购买 iPhone 13。
看来，苹果这回一定是赚翻了。
早前，苹果发表 2021 年 Q4（七至九月）财报，显然真的赚翻了。虽然 iPhone 13 在这季度只卖了两周左右，但继续刷新苹果 Q4 业绩的历史新高（上图），多项数据均取得双位数字的增幅。但虽然如此，这份业绩却低于华尔街分析师预期，股价由当日最高的 153.14 美元，急挫至 144.55 美元。
为什么一开始华尔街分析师会对苹果有如此高的期望？
为什么苹果业绩如此理想，但为什么投资者仍然不买账？
关键就是在于：千金难买十三香。大家都必须要排队，才能买到 iPhone 13。
苹果再次面对缺货问题
无疑，本季度苹果能取得双位数字的增幅，无疑是相当理想。但苹果这季度的大幅增长，不但早在华尔街预期之内，甚至可以说理所当然；如果没有实现双位数的同比增长？估计可能还要恐慌抛售了。
原因是什么？如果大家记得我在去年《iPhone 迟到，苹果头痛》里的分析，就会记得我当时提过：去年由于疫情关系，iPhone 12 延期推出，所以去年 Q4 并没有计算 iPhone 12 的销量，导致去年营收少了约 70 亿美元（下图浅蓝方块），同比仅增长 1.03％。假设去年 iPhone 12 没有延期的话，去年苹果的总营收会有 717 亿美元左右，然后今季增长则由 28.8% 变回 16.2％，增幅就会变少了。
换言之只要苹果在这季度正常发挥，就算让罗锤子来当苹果 CEO，也能交出双位数字增幅。
偏偏苹果在这季度却因为全球芯片荒而无法正常发挥，久违了的“缺货”问题，再次困扰苹果。
诚然，这季度的 iPhone 13 虽然没有延期，但苹果 CEO 在财报电话会议里透露，本季度他们因为芯片荒以及东南亚供应链问题，导致最少出现了 60 亿的营收损失（上图黄色方块），按此推算，如果苹果应链正常发挥的话，同比增长其实可高达 38.1%。
但苹果的麻烦并不仅于此。事实上整个业界都预期，全球的芯片荒很大可能持续至 2023 年（详情请看拙作《苹果也缺芯，这是一场潜伏已久的时代危机》）。因此，不但华尔街预期苹果在短时间内也无法解决缺货问题，就连苹果自己也在电话会议里承认，苹果下季度仍然受限，而且受影响程度，更会超过本季度的 60 亿美元。
要知道苹果是一家硬件公司，他们有接近 80% 的营收，来自芯片相关的产品。没有芯片，就等于断了苹果的粮道。因此，一堆华尔街分析师就在电话会议里，围着库克以及首席财务官 Maestri 追问供应链的情况。有分析师更如此发言：
当在推迟满足确切的需求、以及这些需求可能因而丢失之际，库克啊，我很想知道你凭什么能如此安心。虽然你认为这是供应链的瓶颈，但你毕竟曾经是首席运营官，你也处理过大量类似的工作。你是因为目前的情况会在十二月的需求高峰期缓解吗？还是你见到有任何缓解的迹象吗？
然而，库克在芯片缺乏的问题上，却显得颇为有心无力。他表示，苹果在高端的先进制程芯片上没有遇上问题（leading edge nodes，即 iPhone 用的 A15 以及 Mac 用的 M1 芯片），他们缺少的主要是低端的成熟制程芯片（legacy nodes，即模拟芯片和电源管理芯片），因此他们也无法控制供应量，必须与许多不同的公司抢购芯片，也无法预测芯片什么时候才能保证供应稳定。
但尽管如此，库克对下一季度的业绩却十分乐观。他指出，目前苹果供应链的情况，其实已经比九至十月的情况已有不少的改善，问题在于需求的增长远远大于供应的恢复而已。因此，即使他相信苹果在十二月的供应限制会比本季度要大，但他相信下季度仍然能实现同比增长，并创造新的收入纪录。
原因何在？请继续看下文分析。
看似卖得好，其实只是卖得贵
那身陷缺货困境的苹果，单纯在 iPhone 销量上又如何？单从增长 iPhone 营收增长率高达 47% 的数据来看，无疑成绩十分理想。而且根据 IDC 数据显示，全球智能手机发货量同比下降 16.0%，全球手机五强同时都出现同比下跌，唯独只有 iPhone 实现了 11.2% 的增长。
但实话实说，本季 iPhone 供应严重受限，导致销量根本就不好－－本季度 iPhone 出货增长率渗了不少水分，而这些水分则来自去年 iPhone 12 的延期。
由于去年 iPhone 12 延迟推出，最少造成了约 60 亿美元的营收损失，如果 iPhone 12 赶及推出，营收应该约在 334 亿美元左右。按去年同期 iPhone 平均约 636 美元的售价推算，去年 iPhone 的销量应该约在 5200~5300 万台左右，考虑到如果 iPhone 12 推出之后，iPhone 的平均价格会有一定的上升空间，在这情况下，如果去年同期 iPhone 12 真的赶及上市，销量估计仍然不少于 5100 万台。
但是，本季度 iPhone 的销量才 5040 万台。可见，如果不是去年 iPhone 12 延期了，本季度 iPhone 的销量，与去年同期比其实是不增反减。
但尽管本季度 iPhone 的销量不太理想，但仍然取得了 47％ 的巨额营收增长；由此可知，虽然本季度 iPhone 卖得不咋样，但平均售价仍然持续上升。
Odin 已经多次在苹果财报分析里多次强调，2021 年 iPhone 的平均价格快速飙升。到了本季度， iPhone 平均售价其实环比下跌至 771 美元；但由于上季度 iPhone 12 延期推出，导致去年同期 iPhone 平均价格只有 635 美元的极低位（上图。因此，当今年“十三香”甫一推出，iPhone 的平价售价就快速飙升至 21.3% （135 美元） ，并换来 47% 的同比业绩增长。
试想想，如果本季度 iPhone 不是因为供应受限，影响销量，那 iPhone 到底今年会赚多少钱？所以，我们难怪华尔街的一众分析师，如此重视苹果这次的缺芯问题。
更重要的是，请务必注意 iPhone 平均售价所带来的影响，对苹果的未来还有更深远的影响。
大中华增幅的背后
近年，由于苹果苦于缺乏新的增长点，所以他们用尽各种方式去开拓新市场。其中一个焦点，就是新兴市场。库克在电话会议里指出，苹果在 2021 年于新兴市场取得相当优异的成绩，他们有接近三分之一的收入来自新兴市场，印度和越南的业务增长也翻了一倍。
但实际上呢？并没有那么乐观。最少在这季度里，苹果所谓的“近三分之一的收入来自新兴市场”的说法，其实是把中国也计算到新兴市场的结果（上图）。单以亚太地区（包括印度和越南，不连大中华地区）的营收，仅占了苹果总营收的 6.23%，而且同比增长率仅为 25.7%。
换言之，大中华地区仍然是苹果创收的关键所在，至于什么印度、越南？仍然是路人甲而已。
大中华地区本季度营收增长率高达 83.3%／66.17 亿美元，也是至 2016 年以来增长速度最高的一个 Q3。不过，今次苹果的财报电话会议里，一众分析师只顾着在芯片供应上质询库克，但却没太多人关心大中华地区的业绩，这让没有机会发问的著名独立分析师 Neil Cybart 痛心疾首，并指分析师没有追问大中华地区的供货情况，准备实在不太充足。
虽然如此，我们也绝不可以过度夸大了中国市场对苹果 Q4 业绩的影响力。毕竟正如上文所说，iPhone 12 延期同样影响了去年苹果大中华市场的业绩，再加上当时苹果华为的“渡江战役”的影响，业绩一度“断崖式下滑”，同比营收下跌 28.6%；当时就连库克也曾表示，大中华地区是受到新 iPhone 缺席冲击最严重的地区。
但本季度 iPhone 13 顺利推出后，上季度的断崖式下滑，成就就了今天 83.3% 的同比激增。
根据 Counterpoint 最新公开的国内销售数据，就能清楚个中情况。在过去的七至九月，苹果虽然实现了 48% 的销量同比激增；但他们也受到供应链限制，人苂法在其他手机品牌增长放缓之际，进一步在大中华地区扩大优势。目前，苹果在中国市场占有率仅为有 13%，仅仅回到 2019 年的水平。
简单来说，苹果只是从先前的阴霾中走出来，回到正常的竞争行列而已。
不过，苹果接下来的最大优势，就是可以继续收割华为剩下来的高端市场。毕竟 iPhone 这个季度的平均售价高达 771 美元（约 4930 元人民币），同比激增 21.3%。但自诩已在高端市场站稳阵脚的小米？在 2021 年第二季度，小米手机平均售价仅为 1113 元人民币左右（基于 IDC 销量数据），同比仅增加了 0.36%。可见，大家真的相信目前的国产手机品牌，真的能回收华为的高端市场空间吗？
国产手机，请你们真的要争气一点。
说不清的苹果服务
另一个备受分析师关注的重点，仍然是苹果的服务板块。
虽然，去年苹果发布了技惊四座的 Apple Silicon，使用了 Apple Silicon 的 Mac 和 iPad 也不负众望。据 Maestri 在电话会议里透露，在本季度 Mac 的销量创下了苹果有史以来最佳的纪录，而且 Mac 和 iPad 的客户中，约有一半是该产品的新用户，可见这产品真的具有极为强大的吸引力。
但尽管 iPad 和 Mac 有着相当不俗的增长，但营收水平不但无法与 iPhone 相比，更只有服务板块的一半左右（上图）。毕竟 Mac 和 iPad 的体量相当有限，目前无法带来具战略意义的出货量数据；何况 Mac 和 iPad 也是硬件设备，同样受到芯片荒影响，在短期内的出货量也会受到巨大限制。
相比之下，本季度苹果的服务板块实现同比 26%、环比 5% 的增长；并在 2021 财年实现了创纪录的 680 亿美元的收入，在六年内翻了三倍，目前已经是苹果继 iPhone 之后，最具创收能力的新板块。更重要的是，由于苹果服务板块并非硬件业务，它不会受到芯片荒问题的困扰；它可能是苹果在面对芯片荒困境时，苹果赖以实现增长的希望所在。
因此，苹果也在电话会议里大力宣传这个板块， Maestri 表示，目前苹果所有服务的付费订阅量已超过 7.45 亿，比去年增加了 1.6 亿，相比五年前增长了近五倍。但尴尬的是，当有分析师问及例如 Apple TV+ 等苹果服务的详细指标时，库克却不愿意透露包括每用户平均收入 (APRU) 相关的细节。
诚然，Odin 在去季财报的分析里，曾提到目前苹果服务板块的主要收入，并不是来自 Apple TV+ 等付费订阅用户，应用内付费 (iAP) 才是苹果服务板块的核心，但这个机制却因为 Epic Games 的官司，早被欧美反垄断机构盯上。早前，法院虽然判苹果在官司里胜诉，但也要求苹果在应用内开放第三方付费机制，这将严重威胁苹果服务的主要收入来源。
虽然，目前苹果仍然通过上诉机制，成功争取暂缓开放第三方付费，暂时稳住了服务板块的经营。但未来苹果服务板块的发展如何？投资者能相信这些不清不楚的付费订阅量，真的能代替巨大的应用内付费市场，支撑起苹果的服务板块？
下季度预测
最后，来到紧张刺激的下季度的预测了。毕竟每年十至十二月季度，是苹果的传统旺季。
苹果自 2020 年第二季度开始，就因为疫情带来多变的经营情况作为理由，没有再发布下季度的业绩指引。到了这季度财报，也是他们第七个没有提供下季度业绩指引的财报。
虽然苹果没有提供明确的业绩指引，但正如 Odin 先前所说，他们表示下季度供应链将继续受限，影响金额更超出本季度的 60 亿美元；而且由于元件涨价的关系，毛利率预期会略微降至 41.5%~42.5%左右（本季度为 42.2％）。
但尽管如此，库克相信下季度仍能在需求不断上升下实现同比增长，并创造收入纪录。库克这个说法看起来有点模糊，但 Odin 却相信在没有重大突变下，苹果在下个季度实现双位数字的营收增长。个中关键，在于 iPhone 不断飙升的平均售价。
事实上，自苹果开始收割华为旧有的大中华地区高端市场后，iPhone 平均售价就激增至 850 美元以上。如果苹果能保持平均售价，即便下季度 iPhone 供应受到限制，销量仅与去年持平，也能凭着较高的售价，获得 770 亿美元的营收额，同比增幅将高达 17.9%（约 100 亿美元，上图 ）。
考虑到每年第一季度，iPhone 占苹果总营收均达 60% 以上，预计苹果下季度可以获得约 1280 亿美元的营收，即营收同比增长 15% 左右。
可见收割高端市场的苹果，就算无货可卖也能赚得乐呵呵。国产手机公司，争气一点，好吗？