本文来自微信公众号：墨腾创投（ID：MomentumWorks），作者：李江玕，编译：墨腾创投，原文标题：《估值340亿美金，Grab为什么在此时选择SPAC上市？》，原文为英文，最初发表于CNA，题图来自：视觉中国


根据金融时报的最新报道，Grab将与AItimeter合作通过SPAC在纽约筹划上市，相比常规的IPO，Grab将借助SPAC以更快的速度完成上市流程。


Grab将通过这次合并筹集约25亿美元，其中Altimeter Capital将出资12亿美元，据传美国上市公司T Rowe Price Group和淡马锡也会参与这笔交易。


尽管这并不是一出新鲜事（《华尔街日报》在一个月前就对此进行了相关的报道），但是Grab做出这样的选择仍然在东南亚科技和创投圈引起了不少讨论。为什么Grab为什么要选择SPAC合并而不是传统的IPO?


SPAC是手段而不是目的


SPAC（Special Purpose Acquisition Company 即特殊目的收购公司），也称为“空白支票公司”，指的是一家没有任何商业运营的公司，其成立目的是通过IPO筹集资金，以收购另一家现有公司，也是海外借壳上市的方式之一。


SPAC的历史已经有了数十年了，但是在2020年迎来了一个爆发期。由于低利率和大规模的流行性，2020年成为诸多科技股丰收的一年。


与传统的IPO流程相比。SPAC合并提供了一种速度更快、成本更低的上市方式——它本身将帮助筹集一部分资金，并且企业不需要费时费力的路演，当然在疫情的背景下，大规模的路演本身也是一种挑战和风险。


有丰富二级市场经验的SPAC发起人也可以对要上市的公司指路和提供引导。


当然这里也有一个误解，大家普通认为相比IPO，SPAC合并可以让公司进行更少的审查。


美国证券交易委员会（SEC）对于SPAC的流行也表达了一些担忧，主要是因为SPAC的形成方式以及合并谈判的秘密性质——这是可以理解的，因为合并谈判消息一旦公开，就可能导致IPO定价大幅度波动。


尽管与许多其他市场相比，在美国上市的标准更为宽松，但这样做的成本更高，尤其在法律和会计等相关费用。上市后，因为严格的合规要求，还需承担更高的费用。


因此，需要特别注意的是，SPAC是一种工具，就像传统IPO一样，是公开上市的一种途径。有上市计划的公司必须评估其利弊，以确定这是否是最合适的选择。


东南亚科技公司的高光时刻


如果说2020年对于SPAC只是受到诸多科技公司的青睐的话，那么2021年则可以用火爆来形容。截至今年3月中，美国的SPAC已经筹集了879亿美元，超过了2020年全年的总发行量。


许多SPAC也在东南亚开始寻找东南亚独角兽企业和其它大型科技公司。而在冬海集团的股价持续攀升之后，这也成功吸引了该地区的科技企业和投资者的关注。



就在上周，来自印尼的东南亚在线旅游独角兽Traveloka正在与Bridgeton Holdings Limited进行磋商SPAC合并的事宜，后者是由李泽楷（Richard Li）和硅谷亿万富翁企业家Peter Thiel赞助的SPAC。


作为东南亚为数不多正在筹划SPAC上市的互联网公司，这也让Grab的估值从上一轮融资中的160亿美元翻了一倍，其最新估值达到340美元。


Altimeter Capital的操盘记录


Altimeter Capital是一家总部位于波士顿和加利福尼亚的对冲基金，由曾经做过律师和初创企业创始人的Brad Gerstner于2008年创立，该公司主要专注于科技公司，如今管理着价值约100亿美元的投资组合。



同时Altimeter Capital也持有多家知名上市公司和企业的股票，十大持仓包括云数据公司Snowflake、拼多多、阿里巴巴、Uber、Facebook、Salesforce、微软、Expedia等。同时它也是Snowflake的第二大股东，Uber的第十一大股东。


今年4月，Altimeter Capital 还领投了早前Visa收购未果的金融科技软件服务平台Plaid。


从其投资组合与Brad Gerstner在各大媒体上的采访就能够看出Altimeter在一级和二级市场上都是有着丰富的经验。


Altimeter Capital如今拥有两个上市的空壳公司：Altimeter Growth Corporation（AGC）和Altimeter Growth 2 Corporation（AGCB），而AGC则可能是用于Grab上市的工具之一。


IPO窗口


人们也不禁感到疑惑：Grab为什么要赶时间？


我们之前提到过，SPAC可以加快上市速度，而且许多人都听说过“ IPO窗口”-即在一段有限的时间段内，市场条件非常适合一家企业IPO。尽管有很多关于IPO窗口的说法还有所争论，但我们都知道市场环境和投资者情绪可能会发生剧烈变化。


我们都记得在2019年下半年，WeWork不仅上市无果而终还引发了内部管理层的变动，东南亚PropertyGuru和流媒体平台iFlix冲击也冲击IPO失败，整个市场气氛变得更为谨慎。


但是在去年全球都普遍实行量化宽松政策之后，情况发生了变化。


科技股，特别是成长型科技股，例如冬海集团、Shopify和MercadoLibre，在2020年表现良好。商业模式与Grab相似的美团在香港股市的股价也翻了三倍。这又会持续多久呢？没人知道。在过去的两个月里，由于对通货膨胀和美联储加息的担忧导致科技股遭受冲击，一些领先的成长型科技公司在短短六周内损失了近一半的市值。


根据墨腾创投的东南亚外卖平台报告，Grab在东南亚的出行，外卖和数字金融等领域都处于领先地位，约占去年该地区外卖市场份额的一半。



冬海集团正在奋起直追，不久前Shopee在印度尼西亚推出了外卖服务并积极扩展了其支付业务。虽然Grab银行账户上还有几十亿美金，在新的竞争环境中，需要更多资金来保持其领先地位，而从公开市场筹集资金是最好的方法。


尽管Deliveroo因为在英国面临劳工相关的监管风险以及英国投资者对其创始人许子祥过高投票权的不满，导致IPO表现差强人意，但Grab情况远好过Deliveroo。


在美国资本市场上，这些都不是什么问题。在2月和3月的首次下跌之后，纳斯达克综合指数几乎恢复到历史高位。自今年年初以来，截至4月9日，该指数已攀升近8％。



此外，正如穆迪和标准普尔最近在评级报告中Grab向优先股股东承诺的那样：即它将在2023年中期进行IPO或面临潜在的赎回。因此，现在上市将使Grab消除这种流动性风险。


随着美联储的加息，如今在公共市场筹集资金更容易，相比传统IPO在时间和流程上的不确定性，选择成本更低，速度更快的SPAC上市无疑是一个明智的选择。


本文来自微信公众号：墨腾创投（ID：MomentumWorks），作者：李江玕，编译：墨腾创投