美联储如市场所料继续按兵不动，并重申，将等到对通胀更有信心再降息，同时，点阵图暗示，美联储官员对明后两年及更长期的利率预期都高于前次，警告长期利率会高于预期。


美东时间3月20日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%。自去年7月加息后，联储一直将这一政策利率保持在二十余年来高位。


在2022年3月至今的本轮紧缩周期内，美联储已连续五次会议未加息。和2022年7月以来的前13次会议一样，FOMC投票委员全票支持本次利率决策。


本次货币政策决议声明、经济展望和利率预期点阵图公布后，有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos发文称，尽管近几个月经济增长稳健、通胀增长强于预期，美联储官员仍未大幅修改他们对今年晚些时候降息的预期，预计通胀会重回放缓势头，他们的降息前景不变。


在本次点阵图公布前，Timiraos指出，如果联储官员上调通胀预期，同时保持降息次数的预期不变，将被解读为联储对通胀走强的担忧减少。而如果上调通胀预期，同时预计今年降息次数更少，将反映出，联储官员对经济增长疲软的担忧减少。


一、点阵图显示预计今年降息三次人数增三人，预计降息四次人数仅剩一人


点阵图显示，相比去年12月发布的点阵图，本次美联储官员对今年降息次数的预测更加集中为三次。在提供利率预测的19名联储官员中，共有15人预计今年利率会降至5.0%以下，较上次如此预测的人数少一人。


在这15人中，有五人预计利率在4.75%到5.0%，以每次降息25个基点估算，相当于今年两次降息，如此预测的人数和上次点阵图相同，九人预计在4.50%到4.75%，相当于预计今年三次降息，较上次点阵图增加三人。


这样来看，19人之中，共有十人、占比近53%的联储官员预计，明年至少降息三次，和上次点阵图这样预测的人数占比大致相同。而预测至少四次降息的人数明显减少，仅一人预计利率在4.25%到4.50%，相当于四次降息，较上次点阵图预测少三人。上次还有一人预计利率低于4.0%，本次无人这样预测。



二、仍预计今年降息75个基点，明后年及更长期利率预期均上调 


会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，相比去年12月的上次展望预测，联储官员保持对今年的政策利率预期不变，同时上调了明后年的利率预期，具体预测的中位值如下：


  • 2024年底的联邦基金利率为4.6%，持平2023年12月预期。


  • 2025年底的联邦基金利率为3.9%，较12月预期的3.6%上调30个基点。


  • 2026年底的联邦基金利率为3.1%，较12月预期的2.9%上调20个基点。


  • 更长期的联邦基金利率为2.6%，较12月预期的2.5%上调10个基点。


以最新的中位值预测水平估算，美联储官员预计，到今年年底利率均值达到4.65%时，今年内会降息75个基点，相当于共有三次25个基点的降息，和去年12月的预测完全相同。而明后年利率预期的上调相当于，少了整一次或将近一次25个基点的降息，美联储预计届时的降息次数降至不足一次。



更长期利率的预期上调相当于，美联储官员对所谓中性利率的预期提高了10个基点，升至2.6%。在点阵图中，这种变化幅度显得很小，共十人预测更长期利率在2.5%到2.75%，和上次点阵图的预测人数一致。而上次有三人预计届时利率低于2.5%、在2.25%到2.5%，本次这样预测的只有一人。


三、今年GDP增长和核心PCE通胀预期上调，失业率预期下调


会后公布的经济展望显示，美联储官员将今明后三年的GDP增长预期均上调，其中今年的大幅上调0.7个百分点、即70个基点，明后两年分别上调20个和10个基点，将今年和后年的失业率预期小幅下调10个基点，明年的PCE通胀预期小幅上调10个基点，今年的核心PCE通胀预期预期上调20个基点。


具体调整如下：


  • 预计2024年的GDP预期增速为2.1%，12月预计为1.4%，2025年预计增速为2.0%，12月预计为1.8%，2026年增速为2.0%，12月预计为1.9%，更长期预期增速为1.8%，持平12月预期。


  • 2024年和2016年的失业率预期均为4.0%，均低于12月预期4.1%，2025年的失业率预期仍为4.1%，2026年之后更长期失业率预期为4.1%，均持平12月。


  • 2024年PCE通胀率预期持平12月的2.4%，2025年的预期为2.2%，12月预期为2.1%，2026年和更长期预期均持平12月的2.0%。


  • 2024年核心PCE预期为2.6%，12月预计为2.4%，2025年和2026年的预期分别为2.2%和2.0%，均持平12月预期。



四、重申对通胀降至目标更有信心再降息、就业和通胀达标风险更趋平衡、缩表仍按计划进行


本次美联储决议声明大体和1月末的上次声明相同。相比上次，本次的唯一改动是，上次称，“就业增长自去年初以来有所放缓，但仍强劲”，本次直接改为“就业仍强劲”。


声明完全照搬了上次调整的利率前瞻指引，重申了上次新增了两句表述：


“在考虑对联邦基金利率目标范围的任何调整时，（FOMC）委员会都将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会预计，在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降低（利率）目标范围。”


声明继续强调，美联储坚定致力于让通胀率回落到2%这一目标。


本次声明重申了上次新增的“实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡”，以及上次新增的“经济前景不明朗”，然后继续重申“仍高度关注通胀风险”。


评价经济活动时，本次重申上次新增的“经济活动以稳健的步伐扩张”，继续重申去年12月声明有关通胀放缓的评价，即“过去一年通胀已放缓，但仍然高企”。


和前13次会议一样，本次会议的声明未公布新的缩减资产负债表（缩表）路线，继续重申，将按此前公布的计划，继续减持国债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS）。


以下红字可见本次决议声明相比前次的删减和新增内容。



本文来自：华尔街见闻，作者：李丹