本文来自：华尔街见闻，作者：葛佳明，题图来自：视觉中国


日央行3月取消负利率传言再起，日元持续上涨之际，日股出现走势出现逆转。


3月11日，日经225指数开盘后迅速跳水，跌幅扩大至2.5%，失守39000点，为2月29日以来的首次。日本东证指数开盘下跌1.1%，芯片股和AI相关板块跌幅居前。日元兑美元短线小幅走高，现报147。



摩根士丹利分析师Makoto Furukawa领导的团队在报告中指出，随着日元升值，日本内需股和外需股的走势将出现逆转，盈利修正指数（RI）显示内需股的RI显著为正，而外需股为负，也就是说，从未来盈利的角度来看，内需股有更大的上涨空间：


今年以来日元持续贬值，外需股引领了日股今年迄今的涨幅，内需股涨幅落后于外需股。而现在情况发生了变化，日元走势出现了逆转，鉴于内需股从盈利角度看具有相对优势，它们将成为一个非常有吸引力的选择。



Makoto Furukawa认为，外需股的表现可能会因其所处地区的不同而出现分化。相比之下，内需股更依赖于日本国内经济的整体状况，如果物价上涨与加薪的良性循环可以持续，那么市场可能会逐渐偏好周期性策略，这也有利于内需股。


日元上涨或将使内需股更具吸引力


华尔街见闻此前指出，日股的走势关键在于日元。日本央行结束负利率政策意味着日本与美国等其他国家的利差缩小，日元升值，而日本作为一个典型的出口型经济体，日元升值会降低其在国际市场上的价格竞争力，导致日本大型企业如丰田、索尼等都出口企业订单减少、收入和利润下滑，从而进一步打压日股的上涨动力。


因此正如瑞穗研究所执行经济学家Kazuo Momma所说，企业利润好转很可能只是暂时的，预计日经指数未来不会继续大幅上升，未来几周或几个月可能会出现一些调整。


但摩根士丹利则在分析中指出，在今年迄今日股的上涨中，外需股对这一波涨幅贡献较大而日股内需股的走势稍显疲软，当前内需股的RI显著为正，而外需股为负，意味着内需股未来盈利的预期更加乐观，有更大的盈利改善空间：


日本股市整体表现强劲，主要得益于企业盈利的稳健增长。日元的持续走软可能是推动日本股市上涨的一个因素，但主要推动了外需股的上涨。尽管内需股的基本面更好，但在当前的反弹行情中，外需股的相对价格表现却更为强劲。


从盈利改善空间来看，内需股实际上更具优势。鉴于内需股从盈利角度看具有相对优势，它们将成为一个非常有吸引力的选择。


此前有分析指出，全球高通胀以及日元贬值为日本走出通缩打开了一扇窗，刺激了出口收入和制造业收入，但要彻底摆脱通缩还是得靠需求驱动的内生性增长。正如日本央行反复强调的，工资和物价的良性循环加强，才会考虑退出超宽松政策。


日本内阁府近日公布的初步统计结果显示，消费不振等因素导致去年四季度内需对经济增长的贡献度为负0.3个百分点。由于日本通胀持续扩大、工资涨幅不及物价涨幅，家庭购买力持续受到抑制，成了日本内需不振的重要原因。


虽然目前市场对今年日本春斗的谈判普遍乐观，但从日本股市过去一年的表现来看，消费并不是资本市场的头号选项，领涨的是半导体、能源、金融行业，因此摩根士丹利认为，未来日股的涨势和可能将由内需股推动，因而，在日元走强后，内需股或许成为了日股走势的关键。


本文来自：华尔街见闻，作者：葛佳明