英伟达为首的科技股VS美联储最看重通胀指标，谁才是美股走势的引领者？

上周，英伟达公布炸裂业绩引爆市场，支撑美股继续上行。投资者猜测，在AI技术发展的乐观预期下，生产力有望进一步提升，从而提高企业利润、抑制通胀上行风险。

这令市场开始怀疑美股走势的引领者是不是已经从美联储更替为了英伟达。

不过，本周四，美股涨势还将迎来另一重考验：PCE物价指数。

此前，由于CPI、PPI数据双双意外回升，市场重燃对通胀走高的担忧，也给了美联储更多按兵不动的理由。作为美联储更青睐的PCE数据，1月PCE物价指数将成为美联储3月FOMC会议前的最后一个关键参考数据。



英伟达飙涨之际 泡沫风险犹存

在英伟达为首的科技股推升大盘一路高歌的同时，华尔街也不乏警告之声，认为此轮涨势与本世纪初的科网泡沫极为相似，存在回调风险。

美银报告指出，美股市值前5的股票贡献了标普500迄今75%的涨幅。而前三大市值的科技股占了科技板块迄今涨幅的90%——当前美股的集中度已经达到了2009年以来的最高点。

摩根大通也表示，眼下美股科技巨头的估值太高，大盘涨幅依托少数超级权重股，在不确定的宏观金融环境等因素催化下，一旦这少数几只股票出现大幅下跌，市场也会随之震荡。

开年迄今，标普指数已经累计上涨6.7%，而这一涨幅仅仅在5个交易日内就已达成。DataTrek Research联合创始人Nick Colas梳理认为，有以下几个催化因素：

上周英伟达公布盈利报告，推升标普当日上涨2.1%，此前英伟达的相关利好已经推动标普在四天内累涨1%；1月19日，台积电发布盈利公告后，芯片股指逼近历史高位领涨大盘；尽管鲍威尔在2月初的鹰派发言引发了一轮抛售，但此后股市有所反弹；2月2日，Meta公布财报后一度涨超20%，推动大盘上涨。Colas在报告中表示，这表明市场正在丧失对“利率水平是否会更久维持在高位”的关注，转而关注科技巨头们的利润杠杆。他认为：

“这是典型的‘中周期’市场行为。一旦（且仅限于）某个行业出现了利好动态，投资者们就可以忍受较高的利率。”

可以说，推动股市上涨的并非AI驱动盈利的模式，而是投资者们相信AI会带来盈利的预期。

Colas表示，这种新的增长模式可能会使美联储维持温和的“中性利率”水平——既不刺激也不抑制经济增长——或为加息敞开大门。

他指出，在过去125年内，市场专家们提出了无数的“增长范式”，但实际上只有两个时期（1960年代和1990年代）真正实现了生产力的提高。

盈透证券高级经济学家Jose Torres在一份报告中表示，投资者目前关注的焦点是人工智能是否会继续为领先技术提供商带来强劲业绩，以及是否会让最终使用这些产品的公司变得更加高效和盈利。

他表示，科技相关的许多公司都给出了谨慎的指引，人工智能的实际价值似乎还不足以支撑利润总额。



PCE一旦攀升 股市可能大幅回调

在英伟达财报引万众瞩目后，通胀数据可能会重新吸引华尔街的注意力。

此前公布的1月CPI和1月PPI均全线超预期，核心CPI环比更是创八个月以来最大涨幅，显示通胀压力持续存在。

有所回升的通胀迫使投资者回撤降息预期。目前，根据芝商所数据，市场定价预计美联储在3月降息的可能性仅为2.5%，最可能在6月开始首次降息，年内降息幅度最大达100个基点，到年底最多降息4次。



有媒体观点指出，如果1月PCE物价指数显示通胀仍具粘性甚至有所攀升，那么投资者可能不得不接受美联储年内不降息甚至再次加息的前景，这将会导致股市大幅回调并推高美债收益率。

道富环球顾问公司首席投资策略师Michael Arone向媒体表示：

“我认为投资者将再次关注通胀指标。”“最重要的是通胀恢复向2%的目标回落的趋势。如果这一目标开始变得岌岌可危，市场最终将出现波动。”