本文来自微信公众号：沧海一土狗 （ID：canghaiyitugou），作者：沧海一土狗，题图来自：视觉中国
一、引子
最近一周，股市的表现可谓冰火两重天。一方面，上证综指已经反弹到了2900点之上了。
另一方面，创业板指的周线继续收跌。
从行业的角度来看，差异更加明显：旱的旱死，涝的涝死。
在《迎接投资范式的巨变》和《价值投资的回归——建设以投资者为本的资本市场》两篇文章中，我们已经讨论了这个现象背后的原因：系统正在从融资市往投资市切换。
这种切换跟基本面无关，它是一种制度转换，一些股票的估值上去，另一些股票的估值下去。
因此，如果2024年有牛市的话，那么，它首先是政策牛市，是结构性牛市，它的基础在于整个股市游戏规则的转换。
于是，就有一个十分重要的问题：当出现什么信号时，投资者们才可以确立本轮政策牛市呢？答案是，当消费板块开始启动时。
二、弗里德曼的消费函数
米尔顿·弗里德曼在1976年获得诺贝尔经济学奖，其中，一个重要的原因是他的“消费函数理论”。
在凯恩斯的时代，人们认为消费取决于收入，后来，人们发现了凯恩斯消费函数的各种bug。于是，弗里德曼提出了新的函数理论：消费取决于永久性收入——财富，新的消费函数很好地修正了那些bug。
从凯恩斯到弗里德曼，从收入到财富，乍一看，这个转变平平无奇。但是，放到资本市场，这一转变意义重大。
这是因为，弗里德曼的消费函数隐含了一个推论：如果市场预期到股票市场会有一波行情，那么，消费股一定会盖戳确认。
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也就是说，当某种因素使得投资者们相信股票市场会持续上涨，那么，根据弗里德曼的消费函数理论，市场会理性地预计到未来消费股会有一波业绩释放。
因此，在一波牛市里，消费股会有两波上涨：
1. 市场形成牛市共识，消费股涨预期；
2. 牛市持续一段时间，消费股涨业绩。
三、疫情放开后的行情
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如上图所示，2022年11月之后，疫情放开，市场开始预期经济至少有一波半年的反弹。于是，消费股开始涨经济复苏预期，食品饮料板块在3个月内大概涨了37.2%。
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后来，社零数据的确兑现了，但是，时间上打了很大的折扣，并没有半年那么长。于是，食品饮料板块在3月份就开始震荡回落了。
这一次，消费板块涨的是经济复苏预期。
四、2019年的水牛
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站在经济的视角来看，2019年的经济很一般，制造业PMI绝大部分时间都处于荣枯线以下。
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但是，由于国内国外货币大幅宽松，沪深300指数表现很好，全年上涨了36%+。
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相应的，社零增速表现平稳。在这样一个经济环境下，平稳已经难能可贵。
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因此，市场对消费股很慷慨。如上图所示，食品饮料板块在2019年上涨了近73%，大概是沪深300指数的两倍。
这一次消费板块涨的是财富效应，即消费股的业绩早晚会有一波业绩释放。
五、结束语
综上所述，无论是有经济复苏预期（ps：如2022年末），还是没有经济向上预期（ps：如2019年），只要股市持续上涨，消费板块很难缺席。
根据弗里德曼的消费函数，当市场有强烈经济复苏预期时，消费板块自然不在话下；当经济复苏预期不强烈时，如果股市因为其他原因上涨，消费板块也可以涨远期，即只要财富持续增加，EPS总归会兑现的。
当下，市场的经济预期还不强烈，股市的反弹主要是因为政策支持，其反弹的幅度还没有触发临界点。
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在这种情况下，我们要着重关注消费板块的表现，因为它可以良好刻画市场对本轮行情的预期情况：
1. 如果市场认为这轮反弹可以发展成一波行情，那么，消费股会跟进确认；
2. 如果市场不认为这轮反弹可以发展成一波行情，那么，消费股会继续横盘震荡，等待更多的信号。
总的来说，无论牛市的驱动因子是什么，只要市场确认有牛市，那么，一定绕不开消费板块。所以，消费板块的反弹和持续上涨才是确认牛市的基本条件。春节前这两个周是重要的观察窗口期。
在这里，再次提醒大家，一定不要相信任何业绩方面的说辞，业绩都是很久以后的事情了。消费股涨的都是预期，要么是关于股市走势的预期，要么是关于经济的预期。
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