本文来自华尔街见闻，作者：常嘉帅，题图来自：视觉中国
2023年，全球经济顶住了高利率和高通胀的压力，保持增长势头，股市回报率普遍飙升。尤其是美国市场，不仅GDP增幅在加息之年表现超出预期，而且投资者也在各类资产中收获颇丰。
展望未来，加拿大宏利集团首席策略师FrancesDonald团队预计，随着华尔街衰退呼声减弱、看涨情绪抬头，2024年，市场将会出现五大关键性转变。
一、增长高峰已过
策略师们指出，与2023年相比，今年的经济增长将更具挑战性。
但与其他主要经济体相比，美国具备强劲的劳动力市场和稳健的消费者支出，因此经济有望取得更好的表现。
策略师写道：
无论是否出现技术性衰退，与2023年相比，2024年都将是全球经济增长更具挑战性的一年。不同收入群体或国家感受到的经济困难并不相同，相对于许多其他主要经济体而言，美国更有可能抵御系统性衰退，因为美国的强劲的就业市场和相对健康的消费者状况都应为其提供支持。
此外，策略师还认为，那些严重依赖国际贸易的国家和借贷能力有限的国家将在2024年上半年面临挑战，不过随着各国央行转向宽松，这些国家的困境将有所好转：
目前的环境需要我们采取后周期投资策略（Late-cycle），尤其是在今年上半年。尽管如此，对许多经济体来说，黎明前往往是最黑暗的，到2024年的某个时候，就该考虑下一个周期的开始了。然而，过早地预测最终的反弹是危险的，因为我们还没有渡过难关。
二、通胀之战尚未结束
宏利认为，虽然今年有望迎来全球央行普遍的降息潮，但抗击通胀之战的最后阶段将也是最困难的阶段。
策略师们预计，各国央行将在通胀明确恢复到目标水平之前开始放松政策，同时还要面临需求加速和通胀可能反弹的风险。包括美联储在内，各国央行未来要么会在经济增长恶化的情况下被迫转向宽松，要么保持高利率以彻底遏制通胀。
对于通胀顽固的原因，宏利指出，当前通胀的本质是供应冲击导致的通货膨胀，央行手里的金融工具是为需求冲击导致的通胀所准备的：
央行工具旨在为需求驱动的通胀压力降温，但对供应冲击却不那么有效，无论这些冲击是由疫情、气候变化还是地缘政治造成的。某些央行行长已经承认了这一点，并表明了他们抵御外部冲击时面临的局限性。
三、世界转向由供应驱动
宏利预测，逆全球化浪潮下，传统的需求驱动因素将退居其次，世界贸易格局将从需求方主导转向供应方主导。目前来看，有三大供应趋势值得关注：
1. 劳动力短缺
劳动力老龄化可能在两个方面继续影响就业动态：首先，随着55岁以上人群临近退休，可用的劳动力储备会受到影响。其次，更有经验的劳动者的离开可能会使机构出现知识缺口。
2. 人工智能
人工智能的扩大使用有可能带来类似于早期互联网繁荣时期的“生产力奇迹”，推动经济高速增长，创造温和的通胀压力。
3. 天气
气候事件在供应链中断和相应的通胀冲击中扮演着越来越重要的角色。
宏利认为，在供应驱动的世界格局里，新的投资机会可能出现，与ESG或国防开支相关的主题具有很高投资价值。
四、经济脱钩加剧
策略师们表示，未来几个月，全球广泛的逆全球化过程将不断加速，可能会带来类似疫情造成的供应链中断。
各国面临的增长挑战并不均衡，一些经济体的经济将继续增长，而另一些经济体则会陷入停滞：
例如，全球制造业现在一反常态地出现了脱节，在德国等出口大国，制造业的不景气显而易见，且德国已接近衰退。
然而，在西班牙等服务业需求放缓的地方，制造业依然保持良好态势。
五、政府支出增加
宏利指出，新冠疫情和国防开支的增加开启了各国政府的财政刺激浪潮，其中有些可能是必要的，有些则用力过猛，导致通胀高企。
策略师预计，今年政府支出还会进一步加速：
2024年，我们预计政府在各个国家和全球支出中所占份额的增长将变得更加突出和结构性。这可能会产生更多的实际影响，包括主权债券供应大幅增加的破坏性，以及大量主权债务悬置的成本上升。
一些重大选举将成为市场焦点事件，可能会降低关键政策措施的清晰度，增加波动性。
本文来自华尔街见闻，作者：常嘉帅