本文来自微信公众号：越学习越贫穷（ID：chaoguzhipin），作者：越学习越贫穷，头图来自：视觉中国
2023年10月11日，泛生子宣布已正式签署私有化协议，每股1.36美元，对应泛生子交易估值约为1.26亿美金。距离2022年8月董事会收到王思振发起的非约束性私有化要约，已过去了14个月之久。
回购之事尘埃落定，关注的诊断行业业内人士既松了口气，又觉得遗憾。
一、明星光环背后的隐忧
明星创始团队：业内大佬，傲锐东源创始人何为无+资深金融/互联网人士王思振联合创业，里面还有A股最知名个人投资者龚虹嘉。
王思振拥有丰富的境外金融/IT背景，曾在美国银行CapitalOne工作，又参与创立美国互联网通讯公司iTalkBB（2012年被263公司以8000万美金收购）。创始人身价丰厚，根据公开资料，王的家族已设立信托、基金，此处按下不表。
大部分互联网公司的商业模式是先烧钱后盈利。创始人的互联网背景，似乎也为公司后续的发展埋下了隐忧。
美股上市风光：2020年上市募资2.6亿美金，市值最高27亿美金。当初的募资额，就已超过本次私有化估值的2倍。
二、退市是无奈之举
股价连续下跌，回天乏力：在中概股审计风波、中美关系、业绩持续亏损等因素影响下，泛生子股价由最高31美金跌至2022年8月的1块以下。
退市显然不是主动选择，公司为维持上市状态一直很努力。由于股价连续30个交易日持续低于1美金，2022年11月公司收到SEC的退市警告函，2023年5月又一次收到退市警告函。
很明显，公司做了许多努力维持股价，从K线看，2023年5～7这三个月公司的最高股价恰好为1美元/股，这绝非巧合。然而公司流通股近40%，盘子太大，想满足解除退市警告函的要求，需要股价连续十个交易日维持在1美元以上，这超出了公司的能力。
直至签署回购协议的10月11日当天，公司还宣布将ADS三合一，从1股ADS=5普通股变为1ADS=15普通股。这依然在努力维护股价>1USD/股。签署退市协议日期距SEC的退市警告180天截止日11月13日，仅剩一个月，这也不是巧合。
公司为维持股票上市所做的顽强努力，值得人尊重。
三、账面现金枯竭，退市换取一线生机
业务艰难、现金枯竭：根据2022年财报，泛生子营收6.51亿，销售费用6.31亿，亏损8.1亿，这恐怕是本次私有化/股价低迷的最大原因。接近100%的销售费用率，让美股投资人难以认可。
NGS在国内近些年合规趋势明显，头部公司如先声诊断、世和基因等的销售费用率已大大下降，并开始达到盈亏平衡。
眼看整个行业焕发生机，大panel证也批准在即。反倒是2家率先实现美股上市的龙头，迟迟陷在巨额亏损泥沼。
更难的是，2022年末账面现金/等价物仅3.34亿人民币，短期负债+应付款1.7亿。按此推测2023年1～9月后，公司账面现金已枯竭。继续撑着不退市，再融资困难，只能破产收尾。
5000万美金，真金白银回购，体面、诚意：本次私有化参与方+展期股东合计持有59.7%已发行股份，剩余流通股份约40%，按1.26亿美金估值，也就是要出约5000万美元现金。
尽管流通股投资者亏损严重，但拿到点钱，能挽回点损失，总好过没有。相比于一些港股公司PB早就远低于1，依然拖着不回购，本次私有化称得上“体面、有诚意”。
新股东给公司重启带来希望：本次参与方有中金康瑞医疗基金、无锡国联集团、建信（北京）投资基金管理有限责任公司等，有中金big name，有地方巨无霸国资。可以期待本次私有化后公司落户无锡、获得股东再次注资、甚至冲击科创板/港股。无论成与不成，总归保留了一丝火种。
四、私有化仍存变数
尽管私有化参与方+展期股东股份已达到59.7%，但完成私有化仍剩下2个条件：
股东大会投票获得2/3以上股东支持；
反对股东不得超过15%。
从累计融资额看，在一级市场融10亿+，二级2.6亿美金，公司累计融资约30亿人民币。而此次私有化估值仅9亿，现金支出约3.5亿人民币。如果有激进的二级投资机构跳出来认为收购价过低，私有化仍可能存在失败风险，这在美股也不是没先例。
风光过、努力过，失败过，但并没有放弃。对公司而言，退市无疑不是个完美结局，但对投资人来讲，创始人亦展示了诚意。祝公司后续顺利。
8年烧完30亿 ，换一个体面结局，一声叹息。
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