今年迄今，中国对欧盟出口额出现同比下滑，1~8月对欧盟出口金额（以美元计）累计同比下降10.5%，其中8月当月同比下降19.6%，在同期基数明显下行的前提下，同比降幅仍未出现显著收窄，8月表现亦弱于对美国与东盟出口。
那么，中国对欧盟出口下滑的主要驱动力，究竟是来自欧盟需求的下行，还是对欧盟出口份额的下行呢？光大证券指出，这一下行主要是因欧盟本身需求不足，且自其他地区进口增速更快，而非欧盟对华进口需求下滑。
一、能源价格上升叠加高利率环境，压制欧盟需求
分析师指出，欧盟进口中的份额整体并未明显下降，主要是俄乌冲突导致能源价格上升，高利率环境持续压制需求，使得欧盟产需两端共同走弱。
2022年2月俄乌冲突爆发以来，欧元区制造业PMI步入下行通道，自2022年2月的58.2快速下滑至2022年7月的49.8，此后持续运行在收缩区间中。
虽然2022年四季度，在能源和供应链压力边际缓解的驱动下，欧元区制造业PMI一度企稳回升，但随着欧洲央行货币政策紧缩的效果显现，2023年以来欧元区制造业PMI再度回落。2023年8月，欧元区制造业PMI为43.5，较7月有所回升，但仍处于深度收缩区间中。
随着2023年以来欧盟需求快速转弱，欧盟对各主要贸易伙伴的进口增速均出现大幅下滑，对我国、美国、日本和韩国的进口当月同比增速，分别从2022年12月的-10%、+23%、+9%和+21%下滑至2023年6月的-21%、-12%、-3%和-1%，考虑到基数效应，欧盟自我国进口增速的下滑幅度并未显著高于其他贸易伙伴。
与之相反，俄乌冲突爆发后，欧盟坚定推进“去俄化”进程，自俄进口当月同比增速自2022年2月的110%大幅下滑至2023年6月的-82%。
从份额角度来看，2023年上半年欧盟自我国进口份额由2022年的20.9%小幅下滑至20.3%，下滑幅度远小于同期美国自我国进口份额，且仍高于2018~2019年期间的平均水平。
与我国相比，在地缘风险因素驱动下，自2022年3月起，欧盟开始持续降低自俄罗斯进口份额。2023年上半年欧盟自俄罗斯进口份额，由2022年的6.8%大幅下降至2.3%，同期欧盟自美国、日韩进口份额则分别上升至13.4%和5.7%。
进一步以HS2位码为基准，筛选出欧盟自我国进口规模较大的13类制造业产品，分析欧盟自我国进口上述产品的份额，可以看到，2023年以来，各产品份额普遍呈现出现向均值回归的态势，其中劳动密集型产品份额下滑速度普遍加快，有机化学品、钢铁制品、机械设备等工业品份额下降至2020年前的趋势值水平，受益于新能源产业浪潮的电气设备和汽车类份额韧性最强。
劳动密集型产品方面，2023年上半年针织服装、非针织服装、鞋靴和家具四大类产品的份额分别为23.2%、25.1%、35.2%和58.6%，较2022年分别下降4.2、6.1、5.4和6.0个百分点，下滑速度较2022年明显加快，基本回到2020年前的趋势值水平。
相比之下，皮革箱包、玩具游戏运动用品两类产品份额韧性则相对较强，2023年上半年份额分别为52.3%和73.8%，较2022年分别下降1.6和2.5个百分点，仍然远高于2020年前的趋势值水平。
工业品方面，2023年上半年有机化学品、钢铁制品和机械设备三大类产品份额分别为25.3%、34.3%和34.8%，较2022年分别下降11.6、5.2和5.4个百分点，基本回到2020年前的趋势值水平。其中有机化学品份额下滑幅度较大，主因在于2022年份额受俄乌冲突影响，出现脉冲式上升。
相比之下，充分受益于新能源产业浪潮的电气设备和汽车行业，2023年上半年份额分别为50.2%和19.1%，较2022年分别下降1.7和0.6个百分点，且2023年上半年进口金额同比增速均大于零，表明其份额下降主因是欧盟自其他地区进口增速更快，而非欧盟对华进口需求下滑。
二、对欧盟出口下降的份额去了哪里？
2023年以来中国对欧盟出口重点产品的份额普遍加速下降，且下降幅度均大于整体水平。
从上半年数据来看，中国下降的份额主要被美国、北美（包括墨西哥和加拿大）、日韩、东盟（包括东盟十国）和印度五大主要国家/区域（其余国家称为全球其他国家，简称其他）所替代。
从商品类别来看：
1）纺织鞋靴类：份额替代较为分散，纺服类产品中印度份额上升最多，东盟份额有所下降；鞋靴类产品中东盟份额上升最多。
第62章非针织服装：2023年H1我国份额较2022年下降6.1个百分点，同比下降19.5%（本章中均指份额同比降幅），而五大主要国家/区域份额共计仅上升1.3个百分点，其余4.8个百分点被全球其他国家替代。五大主要国家/区域中，印度份额上升幅度最大，较2022年上升2.0个百分点，同比增长44.4%，东盟份额则下降1.0个百分点，第61章针织服装的份额变化中也有类似现象。
第64章鞋靴类产品：份额转移同样较为分散，2023年H1我国份额较2022年下降5.4个百分点，份额同比下降13.2%，而五大主要国家/区域份额共计上升2.2个百分点，其中东盟份额上升1.5个百分点，同比增长4.1%，其余3.2个百分点被全球其他国家替代。
2）轻工制品类：份额替代较为集中，美国份额上升最多，东盟、日韩份额亦上升。
第39章塑料制品：2023年H1我国份额较2022年下降1.5个百分点，同比下降6.3%，全球其他国家份额亦下降0.6个百分点，也即份额上升部分集中于五大国家/区域中。五大国家/区域中，2023年上半年美国份额大幅上升2.0个百分点，同比增长13.2%，日韩份额上升0.7个百分点，同比增长6.3%，而印度份额则下降0.5个百分点，同比下降22.5%。
第95章玩具和运动用品：2023年H1我国份额较2022年下降2.5个百分点，同比下降3.2%，全球其他国家份额上升0.6个百分点，份额上升部分同样集中于五大国家/区域中。五大国家/区域中，2023年上半年美国份额上升1.1个百分点，同比增长28.3%，东盟份额上升0.8个百分点，同比增长12.6%，印度、日韩份额均小幅下降。
3）机电设备类：美国份额普遍上升，东盟份额有所下降。
第84章机械设备：2023年H1我国份额较2022年下降5.4个百分点，同比下降13.5%，是机电设备类中份额降幅最大的产品。五大国家/区域中，2023年上半年美国份额上升1.7个百分点，同比增长10.0%，日韩份额上升0.7个百分点，同比增长6.5%，印度、东盟、北美份额也均有小幅增长，全球其他国家份额则上升2.6个百分点。
第85章电气设备：在我国出口“新三样”中的锂电池和光伏支撑下，2023年H1我国份额仅较2022年下降1.7个百分点，份额仍保持在50%以上。五大国家/区域中，2023年上半年美国份额上升0.5个百分点，同比增长10.6%，印度份额上升0.5个百分点，同比增长25.4%，东盟份额下降0.4个百分点，同比下降2.6%，全球其他国家份额上升1.1个百分点。
第87章车辆及其零附件：在我国新能源汽车出口支撑下，2023年H1我国份额仅较2022年下降0.6个百分点，同比下降2.9%。五大国家/区域中，2023年上半年日韩份额上升1.2个百分点，同比增长5.9%，美国份额下降0.5个百分点，同比下降5.3%，东盟份额下降0.4个百分点，同比下降11.6%，全球其他国家份额上升0.4个百分点。
第90章光学、照相、医疗设备等：2023年H1我国份额较2022年下降1.5个百分点，同比下降8.1%。五大国家/区域中，2023年上半年美国份额上升1.3个百分点，同比增长4.3%，日韩份额下降0.5个百分点，同比下降5.6%，全球其他国家份额上升0.4个百分点。
光大证券总结称，2023年上半年我国份额在各区域间的分配情况，有以下三个要点值得关注：
一是欧盟自美国进口机电设备以及轻工制品的份额虽有所上升，但更多呈现出与我国类似的均值回归态势，并未显著高于2019年水平（此前美国份额基本保持稳定），表明短期内美国份额上升的主要驱动力，更可能是美国供应链的逐步修复；
二是欧盟自印度进口纺服、电气设备类产品份额均有所上升，并对东盟份额进行替代；
三是欧盟自日韩进口汽车的份额开始企稳回升。
本文主要观点来自光大证券分析师高瑞东（S0930520120002）研究报告，有删节
本文来自：华尔街见闻，作者：常嘉帅