7月6日周四，美国ADP就业报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期22.5万人的两倍多，远远超过前值27.8万，创下2022年7月以来最大的月度增幅。
劳动力市场继续高烧不退，不但令本月美联储重启加息的预期高涨，而且促使投资者押注联储将更激进加息。期货市场最新定价显示，交易员预计7月联储加息25个基点的概率接近92%。这使得美股和美债市场再度暴跌。
周四，2年期美债收益率飙升至2007年以来的最高水平，10年期美债收益率飙升至4%以上，达到了去年的峰值；美股的平静也开始动摇，芝加哥期权交易所波动率指数VIX一度飙升至3月银行业危机以来的最高水平。该指数是衡量股价预期波动的恐惧指数。
>尽管火热的劳动力数据打消了人们对经济衰退迫在眉睫的担忧，但随后的交易行动表明，华尔街并未消化在更长时间内更高的利率。
周四，达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）也表示，可能需要进一步的加息来使通胀降温，这与6月份FOMC会议纪要中的基调一致。利率市场预计美联储7月份还会有一次加息，但对于后续是否会继续加息仍存在分歧。
最糟糕的是，10年期美债收益率与标普500指数之间的一个月相关性指标在3个月来首次变为负值，这意味着美债和美股同时遭到了抛售。2022年的美股抛售热潮似乎正在重演。
据彭博报道，Macro Intelligence 2 Partners 的顾问 Harry Melandri 表示：
问题在于，无论出于什么原因，经济放缓的速度还不够快。
美联储似乎还有更多事情要做。如果是这样的话，很多市场就有点越位了。我不认为头寸很多，但市场没有为进一步加息做好准备。
市场再次出现的紧张气氛突显出投资者的不安，从美国到德国的收益率曲线都深陷深度倒挂的泥潭。从历史上看，这种倒挂往往预示着经济衰退。
但有分析师认为，尽管如此，与去年的波动相比，本周的市场波动仍微不足道。去年的波动导致美国许多资产损失达到两位数，人们对对冲策略的信心几乎崩溃。在信贷市场，垃圾债券与美债之间的利差仍接近年内的低点，表明危机尚未冲击更广泛的市场。
据彭博报道，法国兴业银行美国利率策略师主管 Subadra Rajappa 表示，美联储加息越多，经济衰退可能就越严重，这最终将导致利率下调。她建议客户押注于更陡峭的收益率曲线，即短期利率相对于长期收益率可能会下降；但她也承认，由于市场波动，这并不是一种轻松的交易。
为何高利率依旧难压就业？美联储会下狠手吗？就看今晚非农了
美国就业又双叒叕超预期，数据偏离幅度令人大跌眼睛。
周四最新发布的“小非农”ADP报告显示，6月美国新增就业人数49.7万，为市场预期22.5万人的两倍多，远超前值27.8万，创下2022年7月以来最大月增幅。
这一数据凸显劳动力市场继续高烧不退，并引爆激进加息预期，隔夜美股市场又见“股债双杀”。
为何ADP大超预期？为何高利率难为就业降温？今夜非农是惊喜还是惊吓?
ADP为何远超预期？分析指出，ADP远超预期可能有三点，6月裁员放缓、劳动力囤积现象仍在，也有可能是之前的就业放缓才是“插曲”。
1、6月裁员人数下降
在过去的几个月里，美国科技行业掀起大规模的裁员潮，而如今这一趋势正在放缓。
根据招聘公司Challenger, Gray & Christmas周四上午公布的数据，美国雇主在6月份宣布裁员40709人，为2022年10月以来的最低月度数据。
尽管如此，今年上半年宣布的458209个裁员总数仍是2009年以来1月至6月的最高数据，不包括2020年，当时宣布了896675个裁员，技术行业继续占到裁员的绝大部分。
Challenger, Gray & Christmas的高级副总裁Andy Challenger在一份声明中说：
裁员人数的下降在夏季来说并不罕见，事实上，6月是史上宣布裁员最慢的月份，也有可能一句通胀和利率而预测的深度失业不会发生，特别是在美联储暂停加息的情况下。
2、失业率升高才是“意外的小插曲”？
美国的失业率在5月份激增，从3.4%跃升至3.7%。失业率的突然和急剧上升在很大程度上是出乎意料的，特别是考虑到强劲的就业增长。
月度非农报告由两项调查组成，以衡量就业水平和活动：一项是调查企业的就业、工时和收入情况；另一项是调查家庭，以获得人口的劳动力状况和人口统计细节。失业率来自于后者，由于样本量较小，通常被认为是不稳定的。
Glassdoor的首席经济学家Aaron Terrazas在上周发表的评论中指出：
随着最近的大学毕业生进入就业市场，以及最近被解雇的工人的再就业速度放缓，6月份的失业率可能上升到3.9%。
3、劳动力囤积和软着陆
最近的就业市场数据显示，尽管需求疲软，但更多的企业正在囤积劳动力，维持员工人数。造成这种情况的部分原因是在疫情期间经历了严重的工人短缺，以及婴儿潮一代退出劳动力市场等更广泛的人口结构变化。
Wells Fargo高级经济学家Sarah House指出：
鉴于此，我们确实认为企业将更不愿意让工人离开，这有助于经济能够实现软着陆的论点，在没有大量就业损失或引发经济衰退的情况下降低通胀。
为何高利率依旧难压就业？为什么自20世纪80年代以来最激进的加息，也没有成功地将通胀率降至2%目标，为就业市场降温？
答案是高利率可能没有击中通胀的痛点。牛津经济研究院经济学家Tomas Dvorak认为，加息的影响只部分集中在推动基本通胀的部门。
众所周知，利率制定者在冷却商品价格方面几乎无能为力，而商品价格一直是通胀的主要驱动力，这使得美联储对受全球定价影响的经济活动，如农业和公用事业，控制不足。
相反，Dvorak的估计显示，首当其冲的是制造业，在货币政策影响的峰值点，利率每增加一个百分点，其产出就会下降0.23%。但制造业就业已经有所降温。而服务行业，如酒店业，价格上涨得更快，因为利率的冲击并不明显。
一些经济学家认为，很大的问题在于，在过去40年里，西方经济向服务业的巨大转变使货币政策失去了影响。根据传统理论，汽车制造商等耐用品生产商通过其持有大量库存的动机，尤其能感受到更高的利率。
美联储已经承认，服务业通胀可能需要更长的时间才能得到控制。作为对粘性通货膨胀的另一种解释，美联储研究表明，政策需要18至24个月才能在整个经济中产生影响。但如果这是真的，美联储就不应该以最新的通胀数字作为决策依据，鹰派官员最近表示滞后期已经缩短。
今夜非农将再迎冲击？美国公司6月份的招聘活动出现了大规模的、意想不到的高峰，今夜将公布的重磅非农就业报告有可能也体现劳动力市场持续强韧。
分析预期，非农几乎肯定会显示美国劳动力市场连续30个月增加就业。
虽然目前的就业增长与2010年至2019年期间的劳动力市场扩张相形见绌，当时有创纪录的100个月的就业增长，但目前这种连续的增长偏离预期，高于平均水平的增长是在通胀放缓、美联储大幅加息的情况下出现的。
劳工统计局的数据显示，今年迄今为止新增的157万个工作岗位，是1939年以来1月至5月有记录以来第十大数据，今年每月平均31.4万个新增就业远远超过了疫情前的水平。