本文来自微信公众号:华尔街见闻 (ID:wallstreetcn),作者:周晓雯,原文标题:《小心!美国万亿“抽水”要来了》,头图来自:视觉中国


在债务上限的争执平息之后,投资者正准备迎接超过1万亿美元的国债涌入,这可能引发金融市场新一轮的波动。


美国财政部表示,计划增加国债发行量,以继续为政府融资,并逐步重建现金储备。摩根大通预计,到今年底,美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国债。    


市场担忧,如此规模的美债发行将压倒买家,令市场陷入震荡并推高短期利率。对短期融资成本敏感的科技股6月7日下挫,带动纳斯达克指数下跌。


摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou估计,发债将加剧QT,使股票表现下跌近5%;花期银行的估计显示,在如此大规模的流动性缩减后,标普500指数在两个月内的跌幅中值可能达到5.4%,高收益债券息差可能出现37个基点的震荡。


一、华尔街担心利率、担心银行、担心整个市场


6月7日,美国财政部表示,在上周现金余额达到2017年以来最低水平后,将在9月前将现金余额恢复到正常水平。官员们最后表示,财政部一般账户(TGA)的目标是达到6000亿美元的余额。


这引发了华尔街分析师的集体担忧。他们认为,新发债的庞大规模将推高政府债券的收益率,吸走银行存款中的现金。


摩根大通估计,到2023年底,美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国库券,在未来4个月净发行8500亿美元国库券。这些债券的发行将使买家“不知所措”,扰乱市场,提高短期借贷成本。


道明证券策略师Gennadiy Goldberg预计,美国国债发行将出现除2008年金融危机和2020年新冠大流行外的“史上最大增幅”:


每个人都知道洪水即将来临。


PGIM Fixed Income联席首席投资官Gregory Peters补充称,由于预期供应会增加,收益率已经开始上升。


短期债券收益率在最近几周已经大幅上升,两年期国债收益率周三收于4.548%,较一个月前触及的年内低点上涨逾0.8个百分点。10年期国债收于3.782%。



美国银行业承担的压力正在不断增加。大型银行被要求通过与政府达成的协议竞标美国国债,这些所谓的一级交易商可能实际上被迫为TGA的补充提供资金。


与此同时,在地区性银行危机后,监管机构正寻求提高银行的现金缓冲,而客户则在寻求收益率更高的替代品,银行存款已经出现下降。


此外,美联储正在收缩其资产负债表,进一步从市场中抽走流动性。


存款外逃和债券收益率上升,最终的结果可能是,银行被迫提高存款利率,这对规模较小的银行而言可能意味着高昂的代价。


二、货币基金“挑大梁”   


一些分析师表示,最好的情况下,货币基金将成为本轮美债发行的主要出资人。


据华尔街日报,一些交易商曾在4月对财政部表示,货币市场基金资产和美联储的隔夜逆回购工具是“减震器”。


今年春季银行危机后,银行客户已大量转向货币市场基金。


根据行业组织美国投资公司协会的数据,5月份货币市场账户中的资金存量达到创纪录的5.4万亿美元,高于今年初的4.8万亿美元,其中有超过2万亿美元存放在美联储隔夜逆回购(ONRRP)中。


不过,也有分析师指出,要想让货币基金“接盘”,政府需要通过提供更高的国库券收益率——美联储ONRRP目前的年化收益率在5.05%左右。


德意志银行分析师表示,这一次,短期国债收益率可能会在隔夜融资利率上方扩大0.10~0.15个点,但不太可能走高。


如果美国国库券的收益率明显高于美联储的工具,这些资金可能会被重新配置,用于购买国库券。但ONRRP利率会随着利率的变化而变化。因此,如果投资者预计美联储将继续收紧货币政策,他们可能会将现金留在美联储,而不是购买短期国债。


三、美联储会出手?   


业内人士认为,即使银行选择撤出短期融资市场,美联储也会迅速出手“扑灭火苗”。


RSM US首席兼首席经济学家Joseph Brusuelas表示:


正是这种意外的、未经检查的事件,导致了金融条线的堵塞。这并不意味着预言者是对的——如果出现问题,美联储将会介入。


一些分析师指出,在3月地区性银行危机期间,美联储制定的针对高风险银行的计划,实际上重申了美联储援助银行体系的意愿。


2019年9月,美联储推出了一项向银行提供现金的安排,这一机制几乎立即降低了利率,现在作为一种永久性保障措施存在,帮助维持美联储对利率的控制。


此外,美联储也可以通过调整ONRRP的条款,促使货币基金将资金用于购买短期国库券。


本文来自微信公众号:华尔街见闻 (ID:wallstreetcn),作者:周晓雯