本文来自微信公众号：财经杂志 （ID：i-caijing），作者：张云，题图来自：视觉中国
进入12月后，持有特斯拉（TSLA.US）的投资者们开始愈发睡不好觉了。短短三周，最高市值曾达上万亿美元的特斯拉下跌了35%。这一下跌幅度并不是以特斯拉历史最高价格414.50美元/股（前复权）来计算的，而是以2022年12月1日的197.08美元/股的价格为基准。以历史最高价格计算，特斯拉的跌幅达到了69.02%。
12月22日晚间，特斯拉再次下跌8.88%，股价报125.35美元/股，创2020年9月以来的新低。该公司全天成交268.40亿美元（约合人民币1875.20亿元），超越A股创业板全天成交额；全天成交2.10亿股，为其第二大历史成交量，该股历史成交天量发生在2020年12月18日，当日全天成交2.22亿股。
几个月前的2022年7月，市场对于特斯拉乃至整个智能电动车行业的未来仍是乐观的。中信证券在7月18日发布了一篇长达94页的特斯拉系列研报，该研报因为拆解了一辆特斯拉Model 3而引发了投研界的热议。报告中，中信证券坚定看好中国智能电动化发展趋势。
和合首创（香港）执行董事陈达对《财经》记者表示，特斯拉与新能源车的主要问题可能在于需求并没有想象中那么高。
特斯拉CEO马斯克12月22日在Twitter线上音频聊天时承诺，自己在两年内不会再减持特斯拉股票，“至少在未来18个到24个月时间里，我不会出售任何股票，所以你可以期待我在2025年之前不会出售股票。我（之前）需要卖出一些股票，以确保有备用资金应对最坏情况。”
他同时预计2023年经济将会出现“严重衰退”，因此汽车的需求将会下降。马斯克在聊天中称，“特斯拉将是世界上最有价值的公司。”
中信证券则解读认为，特斯拉股价最近一个季度加速下跌，表现弱于市场整体以及欧美可比整车厂商，除了需求层面的担忧，主要反映马斯克对于Twitter收购事件带来的系列负面影响，包括通过出售特斯拉股票实现收购融资、特斯拉品牌形象受损，以及马斯克本人在Twitter上投入过多精力等。
股价加速下跌
综合来看，特斯拉2022年股票表现在年初时依然具有韧性，曾经有一波涨幅可观的反弹。但是从9月开始，特斯拉股价便逐步走低，到了12月开始加速下跌。
以12月1日的股价为计算基准，特斯拉在短短三周里下跌了35%，成交量也逐步放大。对此，中信证券认为，特斯拉股票突出的金融属性、美股第一大的日均交易量、较高的市场做空比例，以及（中信证券测算）马斯克持有的特斯拉股票接近50%的质押比例等，均放大了特斯拉股价短期波动性、技术性调整压力。
曾几何时，特斯拉一度是空头的噩梦。从特斯拉上市开始，这只明星股就是纳斯达克市场中被做空最严重的股票，在2019年，特斯拉的空头持仓甚至一度逼近440亿美元，超过当时市值的一半。据金融科技分析公司S3 Partner的数据，在2020年初的一波逼空式上涨以后，特斯拉中的空头持仓居然还有188亿美元左右，占流通市值的18%。
上述金融科技分析机构预计2020年1月，空头在特斯拉身上的亏损已经超过了120亿美元。更有知名基金经理因为做空特斯拉而爆仓，旗下管理的产品规模腰斩，亿万富翁降级为百万富翁。
时间到了2022年，美联储开启加息模式，原本就有强金融属性的特斯拉股价承压。2022年8月，马斯克为了收购Twitter出售了大约80亿美元的特斯拉股权，这成为压垮特斯拉股价的“最后一根稻草”。
马斯克出售特斯拉股权后，曾经公开宣布短期内不会再出售特斯拉股权，但三个月之后的12月初，马斯克再次套现了36亿美元的资金。
在出售特斯拉股权的同时，马斯克大刀阔斧改革Twitter也受到市场质疑。12月19日，他在Twitter上发起了自己是否应该卸任Twitter CEO的投票，并表示自己会遵守投票结果。而投票结果是58%的人认为马斯克应该卸任。
除精力放在Twitter的运营上但并未有太大收效外，马斯克此前利用自己的市场影响力，代言并让特斯拉购入数字货币的做法也受到不少投资人的质疑。2022年美联储加息后，数字货币进一步下跌，全年下跌超过60%。目前比特币维持在1.7万美元附近，特斯拉此前花费了15亿美元购入比特币，成本在3.5万美元左右，2022年年中特斯拉已经开始计提这笔投资的亏损。
面对特斯拉股价的下跌，马斯克在音频聊天中表示，预计2023年经济将出现“严重衰退”，因此汽车的需求会下降。但他认为“特斯拉将是世界上最有价值的公司”。
中信证券预计，特斯拉2023年需求能见度在190万辆至200万辆之间，保守预计中期需求仍将在300万辆之上，“特斯拉当前的估值具有坚实的底部支撑”。
中信证券进一步分析认为，当前特斯拉有接近30%的汽车销售毛利率，以及全球产能优化带来的毛利率进一步改善可能，将是特斯拉应对短期市场挑战、实现份额抢夺的最有力武器。
另一边的空头也不乏声音。2022年被披露持有数十亿美元特斯拉空单的微软公司联合创始人比尔·盖茨，12月20日对外批判了马斯克近期在Twitter的一些做法。盖茨表示，“Twitter的混乱局面，不是由一个广泛团体做出的客观决策，而是一系列凭经验、直觉的决策活动导致的。”
此前盖茨就反对过马斯克接管Twitter，更早的时候，两人则因为做空特斯拉的事情隔空对质，盖茨表示不讨论自己的投资持仓问题。而据媒体透露，做出这个决策的人，很可能是从1994年便开始掌管盖茨个人和慈善基金会投资事宜的华尔街低调投资人——迈克尔·拉森。此人喜欢半仓运作，总有一半现金在手，1994年以来年化复合收益率达到11%。
特斯拉产业链承压？
马斯克对于2023年经济预期的表态相当于变相承认汽车需求有变，有投资者对《财经》记者表示，自己已经开始担心特斯拉产业链的持续性，“毕竟果链公司的结局摆在那里。”
Wind（万得）中的特斯拉指数并未出现与特斯拉正股表现相同的下跌幅度，目前来看成交量并未放大，但已经有先知先觉的资金开始卖出。
特斯拉指数十大权重股样本，图源：Wind
Wind特斯拉指数中共有57只成分股，权重一致。截至12月23日，在近一个月的表现中，有12只股票上涨，1只持平，另有44只下跌，总体收益率为-5.75%。该指数表现不及同期的上证指数，后者近一个月下跌了1.11%。
具体个股中，斯莱克（300382.SZ）、模塑科技（000700.SZ）、拓普集团（601689.SH）下跌幅度都超过了15%。威唐工业（300707.SZ）、大富科技（300134.SZ）、天通股份（600330.SH）、东山精密（002384.SZ）、雅化集团（002497.SZ）、世运电路（603920.SH）等跌幅超过10%。仅有音飞储存（603066.SH）一只股票涨幅超过20%，其余成分股的涨幅都在10%以内，因此特斯拉指数整体表现不佳。
值得注意的是，宁德时代（300750.SZ）在近一个月时间里不跌反涨了7.20%。业界曾估算，2021年宁德时代与特斯拉之间的订单占前者总订单额的20%。
但是2022年12月6日，宁德时代宣布将在2024年至2030年期间向众锐公司供应锂离子电池模组产品，众锐公司将采购的产品销售给Honda（本田）中国关联公司，其预计采购量合计约为123GWh（吉瓦时）。国泰君安表示，“参考当前主流纯电车型单车带电量75kWh（千瓦时），123GWh对应约160万辆纯电车，基本包揽本田中国的全部需求。”
而根据东吴证券（香港）的估算，宁德时代2022年出货量在300GWh左右，2023年出货有望进一步扩张至450GWh。因此宁德时代的上述新订单数额，接近该公司2022年预估出货量的41%，2023年预估出货量的27%左右。
目前特斯拉产业链的上市公司在国内聚集于东部沿海，特斯拉产业链是否会像苹果产业链一样出现“黑天鹅”事件暂未可知。
中信证券则表示，“持续看好特斯拉投资价值，并建议投资者积极关注当下特斯拉股价大幅回调带来的配置机会。马斯克对Twitter经营策略和个人精力分配调整、新车型上市和成熟车型改款、AI（自动驾驶、机器人）积极进展、积极股东回报计划（回购、派息）等可能积极事件，亦有望带来短期市场情绪的明显改善。”
本文来自微信公众号：财经杂志 （ID：i-caijing），作者：张云