注：本文首发于2021年12月1日，故内文数据较目前有所变化。2021年12月16日，青瓷游戏已正式在香港联交所主板上市，成为今年第一家在港交所上市的游戏公司，上市股价估值约90亿，随后股价“成功”破发。
本文来自微信公众号：有饭研究（ID：YouFunLab），作者：有饭蛋包饭，题图来自：视觉中国
上一次写游戏公司IPO，还是上一次。
哈哈哈哈，不开玩笑了，上一次写，还是远在一年多以前的2020年4月，祖龙上市（非常”不幸“，如当时文中所写，我们又言中了祖龙的走势）。
可见这一年多，游戏行业有多......低调。就算是腾讯，都要大把撒钱，把利润给做下来。游戏业内人都知道，也应该理解，游戏在中国“不配赚钱”。否则，版号还要再难发一点。
所以，在这个时刻，青瓷数码申请上市，还是一个挺值得一说的事儿。
有两个原因值得一说，第一，选择的时间点；第二，这个公司还挺“别致”的，它代表了新一代完全靠吃透新品类起来的游戏公司，它的抢先上市，和未来走势，会给未来这一类的公司，如备受关注的米哈游、莉莉丝、叠纸、鹰角们打一个样板。
一、年景不好，大势不好，还是得上
今年并不是一个好年景，这点不用解释大家都知道。即使普遍认为，游戏行业不怎么受疫情影响，甚至利好，但是敌不过大盘不好。
而港股，怎么说呢，是一个没办法的选择。国内公司就目前的形势来看，只能选香港市场。但是我们看一下香港股市今年的走势。
即使全面放水，也还是这样：
从代表香港股市整体走势的恒生指数（以此做对比，纳斯达克指数从年初到现在涨了超过22%），到具体的个股表现，都很惨。
那为什么还要上？
我们来看另一组数据，根据有饭研究（也就是我们）的统计，截止到今年前3个季度，国内游戏业至少已有123起投资并购事件。单腾讯一家就包揽了一半以上，金额超过百亿。B站紧随其后，14起。
相比前几年行业里的投融资情况来说，可以算是爆发性的增长。在我们Q3的游戏行业投融资总结中，有提到业内人士（东方弘泰资本投资人和某位美股游戏大厂制作人）对这种爆发的解释：对一个外部被打压，内部也处在消耗期的市场来说，持续抢夺珍稀资源（尤其是人）都会一直是大家的主要工作。
所以，再不上市拿钱，可能不赶趟了，好团队都快被买光了。
而且在Q2的时候，青瓷游戏的大股东之一吉比特，分别向腾讯、B站、灵犀互娱（阿里游戏）出售了对价为1.01亿元的股权，占股3.37%（由此可算出当时青瓷游戏的估值大约为30亿元）。
Q2的时候，吉比特不知道青瓷要上市吗？肯定是知道的，这种PreIPO轮的融资，完全就是割自己的利益给其他人，为啥？一方面买未来IPO时投资人的信心，一方面多少还是多沾点大平台的光吧；当然大平台也需要像青瓷这样“别致”的厂商。
诚然，在新一代靠新品类起家的那些公司里，青瓷游戏可能并不是最亮眼的，这反而更催促青瓷尽快上市，相对来说也更轻装上阵一些。毕竟拿着50亿现金没地儿花的米哈游，可能根本看不上港股市场给的这点估值。
二、“别致”青瓷，值多少钱？
根据青瓷游戏已披露的上市文件显示，2020年该公司年利润率为1.04亿元。2021年的报表只有前两个Q，而且根据2020年上半年亏损下半年扭亏为盈的情况，其实不太好估算2021年整年的利润情况。（截至到上市前的今年的财报也的确不够好看，所以又是一个不利的点）
只能说，从收入来看，2021年上半年的收入比2020年上涨超过10倍。就以这个收入的上涨倍数来估算利润，加上目前港股给到游戏股普遍5倍左右的市盈率（目前还在盈利的港股游戏公司友谊时光PE为5倍，中手游9倍）算，青瓷游戏的估值大概在50亿左右。
IPO之前最近的一轮融资，就是刚才提到，腾讯、B站和阿里的注资，估值是30亿。所以估计整体估值在30~50亿直接都是有可能的。再超过，可能风险就比较大了。
一般来说应该会超过30亿，不然大平台何必呢，不如买流通股，对吧。综合，需要给到PreIPO轮的溢价空间，又不至于太离谱市场不买单，以及整体大势，50亿可能性比较大吧。
再提一句，2021年上半年主要亏损点，占到收入超过44%的可转换可赎回优先股的公允价值变动，并非是业务上的损失，所以下半年扭亏的可能性是非常大的，而且这个并不太好看的报表，可能相对来说压低了整体估值，使得这个股票更具有投资价值。
三、“别致”青瓷，如何“别致”？
青瓷游戏目前运营有六款游戏。
《最强蜗牛》，自主研发的放置类游戏，最特别的点在于整体风格的“别具一格”，以及整体的研运把控能力。这款产品从2020年6月开始，截止到2021年8月31日总共给青瓷游戏带来20亿人民币的流水。根据公告数据，自推出以来，这款游戏周留存率超过28%，远超业内放置类游戏的12%的平均水平。
《不思议迷宫》，自主研发的Rouge-like RPG，2016年8月上线。整体流水收入，1.7亿。数据并不显著，但是国内最早推出的Rouge-like类产品之一，可以说是开拓了一个全新的品类，把原本小众的东西，推广开来。也为后来别的产品积累了不少经验。
《提灯与地下城》，今年3月上线，代理发行的Rouge-like RPG。截止到6月30日，3个月，收入2.32亿。
《阿瑞斯病毒》，2018年8月，代理发行的丧尸生存RPG，采用俯视视角，及圆珠笔画风。
《无尽大冒险》，早在2015年6月推出的一款放置+Diablo-like的RPG游戏。
还有更早期的，也是放置类的《愚公移山3——智叟的反击》。
每一款产品，都跟当时市面上主流的产品有非常大的区别，早在2015年就开始做放置类的产品。这种愿意做创新，愿意冒险，并且能成功找到市场，赚到钱，然后快速成长的团队，在国内屈指可数。
这种在放置、Rouge-like品类里的积累，一直到2020年才逐渐扩大被人真正看到。
这6年间，游戏行业诸多变化，能坚持下来，当然跟背后有大公司吉比特有关系，但更多的肯定还是团队本身的坚持。做加法容易，也容易死，难的是抵御诱惑，坚持走好自己的路，做精一个品类。然后才能说，再在下一个品类积累看看。
所以，剩下的就是看市场的反应，和青瓷上市之后，那些突破它本身舒适区的品类之外的东西能把握得如何了。
当然，上市材料中也分别提了每个产品未来出海的规划，可能也是一个爆发点，因为目前青瓷还在成长期的产品，都是比较全球化题材的产品，国风元素比较少，出海的想象空间较大，且放置和Rouge-like品类本身在海外的潜力可能还没有被释放。
再然后，可能才会看到被友商夸赞为“罪大恶极”的米哈游的上市，到那时候，肯定也不是因为缺钱，而是想给兄弟们发未来几十年的钱吧。
本文来自微信公众号：有饭研究（ID：YouFunLab），作者：有饭蛋包饭