人民币是2021年出人意料之外的汇市赢家，尽管中国经济步履日益蹒跚，人民币对美元竟还稳步升值。不过，华尔街日报（WSJ）指出，这种情况恐怕难以为继。

　　WSJ指出，人民币有三大支撑：1) 中国仍是“世界工厂”，对外贸易顺差超强，受惠于西方对服务需求大减、对货品需求激增；2)新冠肺炎疫情导致越南等出口竞争国生产线关闭，全球对中国制品倚赖增加；3)北京当局铁腕防疫，国内消费降温，进而抑制进口。

　　结果是，今年1至11月中国贸易顺差比去年同期飙升30%至5,950亿美元，10月份甚至触及845亿美元的单月历史新高。这表示大量资金流入中国，自然推升人民币汇价，以致年初迄今人民币已对美元升值约2.6%，尤其在美元指数今年劲升7.2%之际，更显得人民币强势。

　　但若认为欧美疫情将改善，上述趋势可能翻转。若欧美市场需求从货品转回服务，像是修指甲、上餐馆、去听音乐会等，这些都不需从中国进口。那么，货品需求减弱可能减轻人民币挺升压力。

　　同时，人民币也面临源自别处的贬值压力，特别是资本外流风险。尽管中国房市泡沫爆裂、经济成长率下滑，目前为止尚未见到中国有资本外逃迹象，主要反映两大因素：1)中国在2015年和2016年上一轮资本外流涌现后，曾大举收紧资本控制；2)中国人民银行（央行）抗拒放宽货币政策的压力，仍维持利率在相对高点，设法打击过度举债和市场投机。

　　但如今，北京当局已开始传出明白的消息：政策开始转趋宽松。人行已调降金融机构存款准备率，释出流动性，20日更小幅降低1年期贷款市场报价利率（LPR）0.05个百分点。WSJ说，中共领导层向人行施压的程度，堪称数十年来仅见。

　　WSJ的结论是，中国调降利率将削弱中国市场对国内外资金的吸引力，尤其是相对于美国而言。美国联准会（Fed）已加快缩减购债，并示意明年可能升息三次。届时，中国改良版的资本管制将面临重大考验，可能的结果是：资本外流和人民币贬值。