作者：老虎证券，题图来自视觉中国
苹果在北京时间7月28日凌晨的美股收盘后公布了其2021财年第三财季（截止2021年6月30日）财报，以iPhone 12为代表的“新赛季”产品继续全面丰收。财报成绩还算亮眼，但盘后股价在微涨后重新转跌超过2%。
iPhone收入激增近50%，但芯片短缺仍是收入增长受限因素
苹果2021财年Q3总营收814亿美元，同比增长36%，高于华尔街一致预期的793亿美元，创同期营收新高。
分产品来看，当季iPhone营收395.7亿美元，同比激增近50%，高于市场预期的345亿美元；Mac销售收入82.4亿美元，高于预期的79.9亿美元；iPad销售收入73.7亿美元，高于预期的71.3亿美元；可穿戴和家庭设备收入88亿美元，高于预期的76.3亿美元；服务收入174.8亿美元，高于预期的163.2亿美元。产品收入增长的其中一个受限因素是芯片产量，芯片的供应短缺造成的收入损失位于官方预测区间30亿至40亿美元的下限。
公司毛利率为 43.3%，比上一季度增长80个基点，主要助推因素是利润率更高的服务收入占比提升，包括电视、音乐、iCloud存储服务以及Apple Care+的维修服务。因为单看硬件产品和服务收入的毛利率，分别都下降了10个基点，这也说明服务收入对苹果的影响越来越大。
从地区上来看，苹果的设备安装基数在每个区域都达到了历史最高水平，数字内容商店交易账户和付费账户在每个细分市场均创下历史新高，并且增长达到两位数，平台上所有服务的付费订阅量已超过7亿。同时，更多人开始将旧手机升级成带有5G功能的iPhone 12，包括一些安卓手机用户开始购买第一部iPhone。
大中华地区的销售收入达到147.6亿美元，同比增长58%。尽管与2021财年前两个季度一样呈现大幅增长态势，同比增幅弱于上一财季的逾87%。
连续多季度未公布业绩指引，难道苹果也参不透？
苹果没有在财报中给出下季度的业绩指引，不过CFO在电话会上表示，至9月的Q4仍将实现两位数的同比增长。这样的表述其实非常模糊，因为大家都知道目前苹果面临几大问题：服务业务总有天花板、芯片短缺带来的硬件增速限制、汇率波动。
服务业务单看收入的增速绝对是如日中天。但这样的增速究竟有多大仍待考量，2021财年后疫情时代的利好是否仍将存在，这都很难说。
但从另一个指标——递延服务收入，可以看到苹果的短期递延收入（一般为1年以内确认收入的金额）的增速已经开始下降了。短期递延收入大部分是由保险业务的Apple Care和游戏业务的Arcade贡献的。
这同样带来相同的问题，硬件增长也强劲地带动了Apple Care的保险业务，究竟是不是一件好事呢？如果你是被保险人，当苹果下一代新机没有核心创新功能时，你会选择更新新机还是用Apple Care换一台所谓的“新机”？
另外，芯片短缺至少短期内无法很好的解决，不仅影响苹果资产芯片M1的推进进度，也会让后面几个季度的收入更多受制于高通。
在显示屏上，众所期待的新系列究竟能不能迎来突破？据称此次将在9月推出全新的iPhone 13系列还将采用三星的120Hz LTPO OLED面板，不过支持120Hz自适应刷新率，并带来智能调节屏幕刷新率功能，也算是一种进步。
回购令苹果股价扶摇直上，但创新能力才是根本
苹果本季度在股票回购上花费了220亿美元，比上季度增加了27%，其中包括一项5月份启动的50亿美元的加速回购计划，注销了3200万股股份。
回购可以很直观地改变公司的EPS（每股收益），因为总股本少了，每股的盈利自然就会增加。这也让苹果的市盈率相对估值一直能稳定在一个水平，而股价却一直扶摇直上。
不过相对于国际同行仍然有一些溢价，毕竟作为全球科技龙头，它的稀缺性无可替代。但反过来说，哪天它因为增速放缓等原因，股价均值回归，到20倍PE，也并不是不能理解的。
只不过对苹果来说，更多的投资人愿意下注他不断的升级创新，毕竟这才是战略性的方案。要是没有，那转折点也快出现了。
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