▲2020年12月初，许家印视察恒大汽车全球研究总院（图/恒大集团官网）
1月25日，恒大汽车盘中一度涨逾65%，最终收报45.35港元/股，总市值约3998亿港元。到如今一辆车都没交付的恒大汽车，成为中国第二大汽车公司。
冰川思想库特约撰稿 | 沸雪
昔年许家印冒天下之大不韪支持贾跃亭时，世人多认为首富也有老马失蹄之时。但如今来看，只能困在大洋彼岸为造车梦想“老赖”的贾会计，相比之下依然棋差一招。
▲1月25日恒大汽车股价
在披露260亿港元引入战投后，恒大集团旗下由恒大健康更名的恒大汽车近日涨势如虹。1月25日，恒大汽车盘中一度涨逾65%，最终收报45.35港元/股，成交量8053万股，总市值约3998亿港元。较前一交易日，恒大汽车市值暴增逾1300亿港元。
仅从市值看，目前恒大汽车的市值已是中国恒大的1.8倍。恒大汽车的最新市值已经超越A、H股任一一家地产板块上市公司。不仅如此，从市值上来看，恒大汽车市值已经超出中国本土汽车上市公司第二名长城，更是把第三名上汽集团甩出1000亿的距离。
2019年11月，恒大才发布了旗下汽车恒驰的车标，按照官方预计，2021年这一全新汽车品牌才可能真正量产。这也就意味着一个略显尴尬的事实已然发生：到如今一辆车都没交付的恒大汽车，成为中国第二大汽车公司。
01
新能源风口
风口之上，猪也能飞——雷军这句知名判断，这些年来一直被认为是形容泡沫的最佳总结。
许多人相信，就像华为小米和OV最终在智能手机市场上与苹果分一杯羹，新能源汽车是中国汽车工业的弯道超车机会，而当特斯拉走向苹果的封神之路时，谁会成为汽车领域的小米、华为也就成为了新能源汽车行业最大的想象空间所在。
风确实来了。根据国际能源署（IEA）发布的《全球电动汽车展望》，预计2020年全球电动汽车的保有量将近1000万辆，同时在2019年全球已经约有730万个充电桩。
另外，根据国际能源署和中汽协预测，未来几年新能源汽车市场都将保持非常高的增速。
这是行业的机会。
▲2020年12月，恒大汽车正式发布恒驰1路跑官方视频（图/恒大集团官网）
而我们回看中国市场，从市值来看，全球汽车排行榜前10的企业中有三家中国公司（比亚迪第4，蔚来第5，小鹏汽车第10），而在TOP20排行榜上，8家中国车厂占比40%，超过美德日阵营。这是中国新能源汽车公司被市场寄于厚望的原因。
不过相比从无到有的蔚来或者小鹏，从地产商跨界而来的恒大汽车更显得异类。
这些年来，除了地产主业的利润表尚能一观之外，恒大入局的所有热门领域，最后都消失在了人们视野之中。这一次造车，从其上半年披露的财报来看，依然是处于亏损的状态：
报告显示，恒大汽车2020年的上半年营收为45.1亿元，同比增长70%；毛利润为12.6亿元，同比增长107%；期内亏损24.6亿元，同比扩大24.2%，其中汽车净利润亏损12.7亿元。
而在更早之前的2019年，恒大健康的财报还记载着投资贾跃亭FF失利的17亿元亏损。
02
估值与故事
利润不仅仅是恒大汽车面对的窘境。
即便是中国的新能源车市场仍然处于高速增长阶段，即便各级政府仍然在为新能源汽车的发铺路、补贴不断，但目前新能源车企依然不见盈利者。
即使是被巴菲特青睐的中国市值第一车企比亚迪，新能源业务并不是现金奶牛，相反则是依然需要巨量投入的无底之洞。
▲恒大汽车生产基地车身车间（图/恒大集团官网）
在这种情况下，本身资产负债表就不算好看的恒大，到底能撑多久，决定权某种程度上来说不在所谓的“工业4.0”车间，而在港交所中。
关于恒大造车的计划，早在2018年就已启动。恒大集团于2018年6月宣布进入汽车业，最初的规划是2-3年内年产规模达100万辆，10-15年内年产规模要超过500万辆。
不过从目前来看，距离2018年已经将近2年时间，恒大能否在一年时间内实现从0到100万的大跨越，考验的不仅仅是生产线的能力，更是市场的信心。
我们当然不能轻视故事和愿景为公司带来的赋能，这是互联网公司的通用套路。正如“估值教父”阿斯沃斯·达摩达兰所说，正是故事的力量推升了企业价值，增加了数字的内涵，说服了那些谨小慎微的投资者去承担风险。
不过相比达摩达兰所在的美国，中国资本市场的公司高管们或许财技一般，但讲故事的能力却丝毫不逊色于华尔街。回看A股市场诸多“概念股”，多半都是蹭上热点的故事，试图改变自己的估值。
去年11月，有媒体一篇《恒大造车的荒诞故事》揭开了恒大造车运动背后“大干快上”的离奇；但市场看来并不相信眼泪。毕竟来自传统产业和互联网资本共同汇聚的260亿港币定增，无疑是在用钱铺开一条快速入局的大道。
当然，如今看，尽管一辆车都没有见到，资本依然相信雄心勃勃的恒大造车已然是箭在弦上。但究竟今天的恒大是价值洼地还是巅峰时刻，就看投资人是否真的相信首富的新故事了。