假如你是一家公司的创始人，此刻对面正坐着一位投资人。你要在30分钟内使出洪荒之力，抱上金主爸爸的大腿。然而，正当你准备长篇大论时，一个声音在你耳边响起：“你在青少年时期遭到过霸凌吗？”你以为自己因为太紧张出现了幻听，第二个问题就接踵而至：“请问你有多动症或者阿斯伯格症吗？”
注意，这不是开玩笑。
The Generalist创始人Mario Gabriele曾在“谁会成为创业者？”中指出，拥有大量成功人格特质的创业者更可能是童年逆境的幸存者，同时也可能患有可诊断的精神疾病。例如，比尔·盖茨忍受过长时间霸凌，马斯克的父亲是PUA大师，乔布斯的亲生父母将他送养，而且这三位大佬均自曝或被传为阿斯伯格患者。
最近，这样的论断在Mario Gabriele一篇3万字长文《The Best Venture Firm You’ve Never Heard Of》中再次得到了验证。
Mario Gabriele采访了近二十个消息源，审阅了大量内部文件，在文章中非常详尽地描述了Hummingbird Ventures（蜂鸟风投）的投资之路，得出了其创始人Barend Van den Brande、管理合伙人Firat Ileri的成功秘诀。
不同于其他以“动物”命名的知名VC，这家被Mario Gabriele称为“最佳VC”的“蜂鸟风投”不仅在国内查无此人，在国外似乎也有点“过于低调”。
适道搜索其官网，可以发现Hummingbird的投资从2010年步入正轨，偏向在A轮及之前进入，领域包括游戏、加密货币、Saas，近几年又转战生物科技领域，投资地区分布在欧洲、中东、非洲，甚至还有印度尼西亚。
虽然一眼望过去好像没什么过人之处，但搜索Hummingbird在2010年投资的Peak Games（Pre-Seed）、2011年投资的Dream Games（Pre-Seed），以及2011年投资的Kraken（Seed）后，你会发现这家VC的厉害之处在于，不仅能够在早期慧眼识珠，而且无论发生了什么，都会像预言家一样，永远坐在正确的位置，直到收割最后的硕果。
例如，Peak Games在2020 年被 Zynga 以 18 亿美元高价收购，这使得Hummingbird只投资了500万美元，却得到了2.76亿美元的回报；Hummingbird在2021年牛市中成功出售了超过50%的Kraken股份，巧妙地退出。
文章指出：自2010年成立以来，Hummingbird在其前三个年份的三项重要投资都产生了10倍以上的净回报，实际DPI超过了7.5倍。
Hummingbird凭什么如此成功？最大的秘密在开头就已经揭示：精心挑选的公司创始人。Hummingbird团队认为，正确的创始人占据了投资成功的80%。
适道对文章进行了节选摘编。
一、Van den Brande的投资哲学
比起一开始就目标明确的投资人，Van den Brande进入风投领域，似乎是为了写一本书。
因为一次差点被淹死的经历，Van den Brande想知道有多少人经历过类似的困难，这些经历是如何改变他们的？尤其是对创业者而言。于是，Van den Brande在2000年左右联系了一些欧洲的创业者，想让大家公开自己的“伤疤”。
不出所料，写书计划很快泡汤，因为一些创始人不想让团队知道自己的至暗时刻，以免后续分崩离析。但这也进一步勾起了Van den Brande的兴趣：创业原来如此难。什么才是创业公司的“皮克斯”版本？
似乎是想亲自验证这个问题的答案。2000年，“哲学家”Van den Brande正式开启他的风险投资者生涯，创立了Big Bang Ventures。
他将一天的时间安排得满满当当，追逐着眼前的机会，狂热地支持他投资的公司，恨不得自己冲进去跟着创业。
不过，Van den Brande后来发现，这种热闹的生活似乎是演给LPs看的。
在采访中，Van den Brande如此回忆这段生活：“作为一个VC，你可能会对自己的生活非常满意。因为你每天和充满活力的创业者交谈，而你就像在探索一个新领域。一天结束时，你可能会感到：‘哇，今天是丰富而美好的一天。’然而，实际上你并没有创造任何价值，也没有做任何有用的事。”
一个人的职业生涯不是由真正的思考或行动来成就，而是由表演“我在思考”“我在行动”而达成。几十年时间很可能一晃而过。
尽管Big Bang让LPs得到了9%的净IRR。但Van den Brande在作出一切尝试后依然觉得自己没有触及到投资的核心。
2010年，在无人在意的角落，无名的Van den Brande在其祖国比利时注册了管理着1900万欧元的Hummingbird Ventures，他想以一种截然不同的哲学创立一个新的基金——不懈地寻找那些还未找到的创始人。
二、如何找到“命中注定”的创始人
VC的广阔自然保护区中有各种动物：只会展示羽毛的孔雀；在一个方向疯狂打洞的旅鼠；到处咆哮宣布主权的狮子；还有沉默的孤狼。
拥有土耳其血统的Pamir Gelenbe就是一头孤狼。2010年，Gelenbe和Van den Brande相识，并将Van den Brande带入了土耳其市场。
在这里，Van den Brande找到了第一个“命中注定的创始人”——Peak Games的创始人Sidar Sahin。
Sidar Sahin的创业经历充满坎坷，此前他创办了许多公司，其中大部分都失败了，还烧掉了自己的1000多万美元。在数次复制模型无果后，他试图在土耳其建立一个Facebook，结果再次失败。
所有的至暗时刻都没能阻止Sahin创业的决心，最后他将目光投向了类似Zynga的社交游戏，并且想要做大最强。
可能有些投资人听完Sahin的经历后，会觉得市场狼多肉少，Sahin的宏大愿景有些别扭。
但Van den Brande在采访中表示：“如果你能从噪音中分辨出信号，你会听到这些细节背后的驱动力。你会听到一个在困难中挺过来的人；一个有能力建造令人印象深刻的事物，但并不满足于此的人；一个肩上有担当的人；一个看世界角度不同，直到他们至少按照自己的想法将世界倾斜一度的人。Sahin有这种强度和速度，让我们觉得如果需要的话，他每天都会游过博斯普鲁斯海峡。”
2010年11月，Hummingbird以200万美元的估值，向Peak Games投资50万美元，占有20%股份。加上后续的投资，Hummingbird共投了500万美元。2020年，Zyga以18亿美元收购了Peak Games，Hummingbird得到了2.76亿美元的回报。
在Sahin身上，Van den Brande终于发现了一个“创始人”模板，并沿用了下来。
即，不合理、独特、怪异、受过创伤的人会成为最好的创始人，而且这些人经常出现在被忽视的地区和行业。
具体而言，Hummingbird会在创始人身上寻找两个信号。
第一，Hummingbird相信，最佳创始人都曾在生活中的某个时刻经历过一定创伤。
很多研究都暗示了童年逆境和创业之间的联系。
比较极端的案例是，The Generalist在“谁会成为创业者？”中提过：那些在中国“大饥荒”最严重的地区长大的人最有可能成为创业者。
在这里，Van den Brande转述了红杉资本传奇人物Doug Leone的一个故事，“他会直接问到关键点，几乎是在第一句话。他会说，‘当你十五岁的时候，发生了什么事？’人们会说，‘对不起？’他会说，‘听着，我来自西西里……在操场上，我是被欺负最多的孩子。现在你知道我的动力来源了，所以你的呢？’”
第二，Hummingbird认为AS（阿斯伯格症）或ASD（自闭症谱系障碍）和优秀的创业者有一定程度联系，而且还可能会伴随着类似于躁郁症和阅读障碍等相关特质。
Van den Brande说，“在Hummingbird团队中，我们有十个人中的三个人就有阅读障碍。”虽然他在招聘时并未察觉到这一点，都是事后才发现。
而The Generalist也曾发现了躁郁症、ADHD（多动症）和强迫症和创业者的某种联系。
三、跳过学徒期，不拘一格降人才
2012年，一个没有风投经验的毕业生Firat Ileri申请了在Hummingbird的工作，而他将塑造Hummingbird的未来。
Firat Ileri在塞浦路斯长大，父母是土耳其裔，他在2004年16岁时移居到美国，后来被MIT录取。
彼时，Hummingbird刚进行了对Peak Games的投资。Ileri不仅能流利地使用母语，而且对土耳其整个国家充满了信心，于是应聘了Hummingbird Ventures的助理。
Van den Brande让Firat Ileri这个新人参与到基金管理的方方面面。而在六个月后，Firat Ileri 就发现了另一位出色的土耳其企业家——Mehmet Ecevit 。
Ecevit和Sahin有许多相似之处，比如历经磨难后初心不改。他出于对游戏的热爱，在2008年创办了自己的第一家公司OyunStudyosu，三年间，Ecevit推出了虚拟世界游戏Sanalika，成为了土耳其国内最受欢迎的同类游戏。然而到了2011年，Ecevit又要开始接受新的挑战。
Ileri确信Ecevit是一个真正的“特立独行的人”，就将他介绍给了自己的大学室友Kaan Karamanci。当时Karamanci正在经营一个家族纺织业，因为“无聊得要命”，每天玩五个小时游戏。
Ileri提了一个建议：“你们为什么不一起创办一个新的游戏公司。”
后来，在第三位创始人Altay Koralturk的加入下，Gram Games成立了，Hummingbird领投了200万美元的Pre-Seed。
彼时24岁的Ileri几乎把自己当成了Gram Games的员工，并把自己所有的积蓄都砸了进去，甚至还通过LinkedIn招聘了第一位员工——这位员工在公司被出售后成为了CEO。
Van den Brande对Ileri的评价是：尽管当时Ileri只有二十出头，但他的直觉和智慧就像一个成熟的投资者。
如果是其他的风险投资家，可能会让Ileri再当10年学徒，但Van den Brande觉得这毫无意义。毕竟如果卓越的创业才能可以新鲜出炉，为什么卓越的投资智慧不能呢？
“从某种意义上说，Firat是我做过的最好的投资，Gram只是第一个为基金带来回报的公司，”Van den Brande说。
四、把80%重心放在正确的创始人身上
但话说回来，当一群“特立独行”的人整天呆在一起，就不会发生大的矛盾吗？前段时间，Open AI的内斗就源自投资人和创始人的矛盾，以及“天才们”的内斗。
Van den Brande对自己心中坚持的“完美创始人”模版或许也有过动摇。
在Gram Games成立的早期阶段，三位联合创始人之间差点拆散公司。
Van den Brande分别与他们举行了会议，在察觉到Gram Games就像一个大型幼儿园后，他开始思考：这真的是伟大创业公司的最初模样吗？
一头是成熟的创始人，可以坐下来制定五年路线图；另一头是个性十足的“幼儿”们在扯头花。
到底应该如何选择？Van den Brande对LPs说：唯一的办法就是把80%的重心放在创始人身上。他并没有逃避Gram的混乱，而是通过更仔细地观察，找到了他和团队认为必须支持的创始人，即Mehmet Ecevit。
于是，Ecevit成为了CEO，Karamanci作为一个全面参与的联合创始人留了下来，Altay Koralturk在友好的条件下离开了公司，并以自己的方式取得了成功。
与此同时，Ecevit和Karamanci也引领Gram走向了成功。2018年，Zynga以3.94亿美元的估值收购了Gram。此时，Hummingbird只花了200万美元拥有了近30%的业务份额，Ileri的首次投资就取得了49.5倍的总回报。
五、加密币领域再次印证“完美创始人”
2014年，Hummingbird投资了一家打破其投资原则的初创公司——Kraken。
其创办人Jesse Powell依然是一位独特、非线性的创造者，他“基本上是在贫困中长大的”。从小就开始创业赚钱，先是在自己的社区做零工，最后开办了一家销售《万智牌》卡片的网店。
最后，Hummingbird将其“土耳其基金”的约8%投资到了Kraken。
再次，这一投资取得了巨大的回报。Kraken已经成长为加密货币最大的交易所之一。从600万美元的投资开始，Hummingbird一度拥有16.2%的股份。2021年，它以超过50亿美元的估值出售了一半以上的股份。
从总收益倍数来看，Kraken至今仍是Hummingbird的最佳投资，回报约为112倍。
六、Hummingbird做对了哪些环节？
1. 筹款
Van den Brande团队并不是瞄准大机构，而是专注于赢得高净值个人的青睐。
一方面，机构通常会在更广泛的投资组合背景下看待投资。而Hummingbird专注于早期投资，并不断改变方向，例如从欧洲转向土耳其，然后转向加密货币和生物技术。机构可能对这样的流动性接受程度较低。
另一方面，维持个人LPs的韧性更强。例如，今年硅谷银行“闪崩”时，Hummingbird仅在3天后就进行了新的筹款计划，而且一周后超额认购。
2. 寻找投资机会
（1）保持开阔的视野
虽然Hummingbird似乎对游戏、加密货币等行业，以及土耳其、印度、印度尼西亚等地区有着浓厚兴趣，但Van den Brande的团队并不想将自己变成专一型基金。
首先，Hummingbird压根就不相信专业化的优点，因为随着时间的推移，专注于垂直领域会限制增长空间。
其次，Hummingbird也不相信专业化能让你抓住眼前赛道的最佳机会，毕竟前车之鉴是，Climate VC们过于专注于细节，错过了特斯拉。
Hummingbird认为，如今AI领域也在发生同样的事情，专业化的基金经常被资源更充足的通才型基金超越。
（2）无休止地主动寻源
Y Combinator的接受率是1.5%~2%，Hummingbird的接受率则为0.1%。
虽然Hummingbird作为选择者，会将大部分的时间和精力都放在选择的过程上。但它作出的决策更少。因此，Hummingbird非常小心地减少其错误率。这样做的结果就是一个集中的投资组合，每个基金的投资位少于20个。
而每当Hummingbird认为自己找到了赢家，就会直接加倍甚至三倍投入——即使其他投资者畏缩不前。
“我们有几次这样的时刻，我们是房间里唯一还站着的人，我们是唯一写下最后一张支票的人，”Van den Brande说。
这种大胆的做法效果显著。“我会说我们的收益的一半就来自于这种加倍投资，”他说。“一半来自于选择，一半来自于加倍投资。”他说。
（3）寻找成功创始人
如上文所述，Hummingbird在创始人身上会寻找的两个信号：童年创伤和神经多样症。
而这些信号需要Hummingbird团队自己挖掘，Enveda的Viswa Colluru描述他与Hummingbird的会议：“典型的例子是合伙人会议，整个小时都充满了行为问题，其中一些故意具有挑衅性。他们不在寻找‘正确答案’，而是我如何思考问题并对立场进行反驳。”
（4）作出一致的决策
Hummingbird需要合伙人达成一致。Van den Brande认为和Ileri等人的反复交谈就像打“乒乓”，而这点对Hummingbird的成功至关重要。
3. 主动出击赢得竞争
不可避免地，面对“香饽饽”时，Hummingbird必须与其他玩家一决高下。
一方面，Hummingbird不会“敌不动我不动”，而是主动向创始人传达出自己的不同；另一方面，Hummingbird认为一位认真的创始人不会被其他机构的“营销”所愚弄。
这似乎是个双向选择的过程。
4. 让创业者自行决定，避免手伸得过长
Van den Brande认为，一个好的创业者必须学会筛掉95%的外部建议，包括他自己的建议。这与另一位著名投资者的立场相呼应，Vinod Khosla曾估计：70~80%的同行对其投资的创业公司“贡献了负值”。
一般来说，Hummingbird会尽量避开日常事务，只在必要时参与。这使得Hummingbird在创业公司面临危机时特别有价值，例如在无人在意时引导一轮融资；帮battle的联合创始人拉架，这样的支持无比珍贵。
5. 巧妙退出
Van den Brande应该感谢Frank Gibeau。在担任Zynga CEO期间，Gibeau收购了两家Hummingbird投资组合公司，Peak Games和Gram Games。
虽然这大大提升了Hummingbird的回报率，但该基金在这些流动性事件之外也实现了巧妙地退出。
特别是，Hummingbird在2021年的牛市中成功出售了其在Kraken超过50%的股份。这是一个聪明的举动，也是一个市场时机把握的好例子。
6. 清醒克制的投资规模
除了Hummingbird上述的出色表现外，还有一些其他有趣的启示。
首先，Hummingbird在七个投资周期中，总共筹集了大约5.4亿欧元，这是一个审查标准较低的公司可能会筹集的一部分。尤其是在2018年和2020年Gram和Peak Games被收购（更不用提Kraken崛起）之后。
可以推测，虽然Hummingbird可以筹集到更多的资金，但它似乎认识到了某种局限性。
不过，Hummingbird对其尚未完全实现的投资充满乐观。例如，Ileri特别强调了其布局的生物技术和医疗保健领域。他说，Hummingbird重押的BillionToOne可能为公司带来下一场大赚。其他值得关注的公司还包括Pristyn Care、Basecamp Research、Kernel Biologics和Enveda Biosciences等等。
特别提出。Enveda是一家利用机器学习、计算代谢组学和知识图谱开发基于自然产物的小分子疗法的公司。今年4月，Enveda完成了5100万美元的B1轮融资，将要运用AI技术推动天然小分子药物进入临床试验。
在The Generalist过去一年的报道中，有关Enveda的文章多达数篇。Dimension的Zavain Dar特别提到了Enveda的CEO Viswa Colluru是一个非常“特别”的企业家，而这恰好符合Hummingbird对完美创业者刻画的“模版”。
七、结语
总结下来，无论是出于对创始人的重视，还是对“营销”的反感，对垂直化、特定行业的基金的质疑。Hummingbird的成功之道其实非常朴实，它回答了一个困扰风险投资人已久的问题：风险投资有多少是投资在你希望看到的世界，又有多少是投资在现实世界？
Hummingbird最独特的点在于，它看世界如其所是，而非我们认为它应该是什么样。它接受现实，并投资于现实。
正如其创始人Van den Brande对哲学和建筑学的喜爱，这是一种务实的行为，也是一种哲学行为。
Van den Brande和Ileri之所以通过押宝那些古怪的创始人，“扯头花的幼儿园”，是因为创新本身就是不合理的，进步本来就是混乱的。
对现实世界致以最大的诚意，世界也会用最丰厚的奖赏回馈你。
本文来自微信公众号：适道（ID：survivalbiz），作者：适道创投组，编辑：狮刀，原文链接：https://thegeneralist.substack.com/p/hummingbird