两年前,海航董事长陈峰被捕。

两年后,恒大董事长许家印被捕。

这两个人,两家公司有着高度的相似性。在经营上,主要靠胆子大,敢借钱,用高负债,催动大规模。在增长的时候,企业迅速膨胀,资产和负债同步放大,但在收缩的时候,资产贬值,债务违约,财务爆雷,直到资不抵债,社会影响极为恶劣。



但随着许家印被捕,恒大系的三家核心上市公司也恢复了股票交易。在复牌首日,中国恒大还上涨了28%,盘中一度突破40%。可这样的诈尸,在海航的身上也多次发生。在海航爆雷后,海航股价也曾出现过大幅波动,频频有庄家借助消息炒作股价。比如,陈峰被捕,利坏出尽,拉抬一波股价,等散户入场,他们割一波就跑。

但这个还是一次性的,而关于海航重组的谣言,可以一次又一次地释放消息,一次又一次割散户。队长完全可以预见,未来关于恒大重组的谣言也会一波又一波地散出来,对股价形成短期波动。海航在ST带帽后,也大幅上涨过。相反,在方大集团真正并购海航,一切尘埃落定后,反而股价涨不上去了,没有炒作的意义了。



不过,从海航身上,我们还是可以对恒大未来的资产重组,债务化解有一个大概的预判。海航有四大核心上市公司,分别是海航控股、海南基础、供销大集、渤海租赁。在陈峰被捕,海航执行破产重整程序后,海航控股被东北大佬方大集团拿下。方大集团为了接盘海南航空,累计注资超过410亿。均瑶集团、复兴集团在竞购海航时,都败给了方大集团。

海南机场作为最优质、最稳定的业务板块,则重回海南国资旗下。供销大集、渤海租赁等业务因无人接盘,便成为了无实控人上市公司,相关债务也债转股了。不过,渤海租赁近期斥资450亿购买了20架A-330大客机,准备重振雄风。



在海航重组中,最重要的一个操作就是,增发股票。像海航控股就增发了164亿股,其中120亿股作价3.18元给债权人抵债。债权人在这里就已经是严重亏损了,海航控股现在的股价才1.48元,距离3.18元还差得远。有了这么多的债转股后,海航的股价想要涨起来,几乎比登天还难,抛压盘太大了。



以海航为参照,那么恒大如果债务重整,它会有哪些操作呢?在队长看来,大概离不开这5个方面:

其一是,现金偿债。恒大依然是一家大公司,它的很多业务依然在运营,也有不少的现金入账。如果节衣缩食的话,每年还是能拿出不少现金来还债。海航是10万元以下,就直接现金支付,把这些小额债务一次性清偿掉,恒大也会有一部分小额债务,现金清偿。

其二是,资产重组。恒大有八大产业,分别是恒大地产、恒大物业、恒腾网络、房车宝、恒大童世界、恒大健康、恒大冰泉以及恒大汽车。在这八大产业中,最优质,最稳定的就是恒大物业。恒大物业年度营收在100亿以上,交付的楼盘越多,恒大物业营收也会越多。这是恒大最肥的现金奶牛,有可能被国资接盘。毕竟,恒大保交楼主要也是靠财政专项资金,这笔钱国家得赚回去。



恒腾网络第一大股东已经变成腾讯。恒大地产的规模太大了,任何一家房企都吃不下,估计还是得拆开了吃,恒大莲花足球场就被广州城投接盘了,恒大海花岛有可能被海南国资接盘。恒大健康作为高端养生地产,在未来前景很大,可能会有其他资本接手。这就是一个解剖恒大的过程,看看有哪些值钱的,哪些不值钱的,能卖的就卖了,能接手的就接手了。

其三是,债转股。因为恒大的窟窿太大了,比海航的万亿负债还要多上一个万亿。参照海航大规模增发股票,恒大系上市公司也可以采取类似措施,债权人肯定要承受一定的损失。

其四是,引入新的战略投资者。恒大地产规模太大了,苏宁曾投资恒大200个亿,打了水漂,短期内应该没人敢重仓恒大地产了。但恒大冰泉、恒大汽车,是有机会引入战略投资者,重启业务盘的。恒大汽车拥有完整的生产线,恒大冰泉还有不小的品牌知名度,这些东西都是值钱的,就看有没有大佬接盘的。



其五是,追讨海外资产。许家印向海外转移了上百亿现金,这些钱得追回。如果只是逮捕了许家印,这些钱可能很难追回来,但是许家印的二儿子也被逮捕了。许滕鹤才35岁,总不能在牢里待一辈子?卷款出逃的丁玉梅不考虑许家印,也得考虑许滕鹤。许滕鹤在牢里坐多久,就看丁玉梅愿意还多少钱了。

丁玉梅要是一毛都还,那许滕鹤坐一辈子牢是极有可能的。

对中国而言,有了海航的重组经验,恒大的窟窿虽大,但并非不能解决。只是需要找一套方案,让大家的损失尽可能降到最低,尽可能地保护绝大多数人的利益。