本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：比尔·艾伯特，编辑：喻舟，头图来自：视觉中国


一个报复性的市场正在对区域性银行股造成严重破坏，大胆的投资者应该寻找买入机会了吗？


还没到时候。


瑞银（UBS）银行分析师埃里卡·纳贾里安（Erika Najarian）表示，没有人希望在经济衰退之前买入银行股。在过去一周令人痛苦的行动中，她看到一些传统多头的投资者和一些对冲基金重新回到市场。


自从硅谷银行和签名银行被监管机构接管以来，区域性银行的股价就一直面临压力。但在摩根大通同意从联邦存款保险公司（FDIC）手中购买第一共和银行（First Republic Bank）的资产，但没有购买其股票之后，上周一的股市再次出现银行股抛售。


总部位于加利福尼亚州贝弗利山的西太平洋合众银行（PACW）股价5月4日下跌了69% ，5月5日上涨了大约82% 。西部联盟银行（Western Alliance Bancorp）股价跌幅高达70% ，随后这家总部位于凤凰城的银行在摩根大通（J.P. Morgan）上周五调升股票评级至“增持”的草案中退出了跳水。


摩根大通银行分析师斯蒂文·亚历克索普洛斯（Steven Alexopoulos）表示，该行第一季度业绩良好，存款流出趋于稳定，他也将联信银行（Comerica，CMA）和锡安银行（ZION Bancorp，ZION）的评级调升至“增持”。 


亚历克索普洛斯在上调评级的报告中表示，西部联盟银行的预期市盈率为2.3倍，联信银行为3.9倍，锡安银行为3.8倍。


经过了周四的底部之后，标普区域性银行ETF基金从周一下跌了18% ，在周五回升了将近一半。


瑞银的纳贾里安告诉《巴伦周刊》 ，银行估值似乎低估了数字银行业务带来的潜在衰退和长期变化。大型银行的市净率在1.2至1.3倍之间，其中包括债券组合亏损的非现金影响。如果剔除这些项目，这些股票的交易价格将接近账面价值的一倍左右，这个价格水平通常会吸引买家。


纳贾里安认为，一旦银行业度过当前的风暴，它们的股价将达到10倍市盈率和1.5倍有形账面价值。


她说，关于银行业的悲观言论分散了投资者对美国银行（Bank of America，BAC）等大型银行优良品质的关注。尽管美国银行目前的股价已接近账面价值，但它拥有强大的小储户基础，零售业务多于商业业务，以及稳健的资本水平。在投资者担心存款变化无常之际，美国银行却乏味得“诱人”。


美国银行（Bank of America）是拥有大量机构抵押贷款证券投资组合的银行之一，这是硅谷银行破产后投资者的一大担忧。在经过一年的加息之后，这些未实现的损失在三月份达到了990亿美元。这家银行坚称，凭借自身实力将能够在债券到期前安然度过利率周期。当标普500指数下跌约0.5% 时，美国银行股价连续一周下跌大约6% 。 


另一家纳贾里安认为股价已跌至“愚蠢”水平的银行是公民金融集团（Citizens Financial Group，CFG）。总部位于罗德岛的这家区域性银行拥有大量的监管资本，但其市盈率仅为明年预期收益的6倍，而有形账面价值（包括非现金应计项目）的市盈率不到0.9倍。公民金融集团本周下跌了12% 。


许多人将银行股的下跌归咎于社交媒体上的造谣者和卖空者，这可能引发恐慌性抛售。美国银行家协会已经要求美国证券交易委员会调查这次空头交易。过去一周，Wachtell，Lipton，Rosen & Katz 律师事务所的公司律师敦促美国证交会在15天内禁止卖空金融机构，这与2008年金融危机期间实施的卖空禁令类似。 


但对冲基金行业组织管理基金协会（ManagedFundsAssociation）表示，卖空禁令只会伤害市场。 “对卖空交易的禁令没有奏效，而且会适得其反”，该集团首席执行官布赖恩·科贝特（Bryan Corbett）表示：“它们加剧了市场波动，损害了价格发现，并将延缓区域性银行的复苏。”


SEC 主席加里·根斯勒（Gary Gensler）对路透社表示，美国证券交易会（SEC）将追究其在本周疯狂交易中发现的任何不当行为。 


对于为轩尼诗基金（Hennessy Funds）管理着两只银行股共同基金的银行股投资者大卫·埃里森（David Ellison）来说，今年是“残酷”的一年。他表示，短期利率上升、对商业地产的担忧以及不温不火的贷款需求，一直在重创银行。


这个行业以前就处理过这些问题，但现在它也在努力应对存款以光速外逃（这该怪线上银行）和传播恐慌的社交媒体带来的新问题。“我只想试着置身事外，”他说。“现在是时候关注并寻找那些遭受重创股票的时候，但并不意味着是时候买入了。”


埃里森继续持有公民金融集团等自己钟爱的银行股票，但他表示，如果市场继续动荡，他不能确定自己的投资组合中会有什么资产。“我现在还不能和任何资产结婚”，他说。 


主动型银行投资公司 Driver Management 的负责人阿博特·库珀（Abbott Cooper）指出，与传统的贷款账面问题相比，存款蒸发的问题更难以建模。 


“其中一些银行股的风险无法真正量化，”阿博特表示。“要想淌这趟浑水，需要非常强大的心理承受能力。”


也就是说，他喜欢那些业务平衡、不依赖于特定产品或行业集团的银行。“不管我们现在正在经历什么，总有一天会减弱”，库珀表示，“但不会太快。”


（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）


本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：比尔·艾伯特，编辑：喻舟，英文版见2023年5月5日报道“Thinking of Buying Regional Bank Stocks? You’ll Need a Strong Stomach.”。