本文来自微信公众号：财经五月花 （ID：Caijing-MayFlower），作者：严沁雯，编辑：袁满，头图来自：视觉中国
“存款推荐哪家银行？理财实在是操不起心了。”
在某社交平台的投资理财小组中，关于存款的讨论正在增多。自今年初权益市场经历调整以来，部分风险偏好较低的投资者便将视线投向存款，近期银行理财市场再现波动，存款类产品关注度明显升温。
“我早就‘梭哈’了银行定存，跑不赢通胀但可以避免损失。”即便当前银行存款利率处于下行趋势，一向偏好稳健的林伊表示自己“想通了”。
事实上，市场波动推升的储蓄意愿可能并非全部，今年以来居民储蓄大幅增加，一度引发市场关注。
根据中国人民银行官网发布的2022年前三季度金融统计数据报告，前三季度人民币存款增加22.77万亿元。其中，住户存款增加13.21万亿元。经计算，较2021年同期多增4.72万亿元。
市场观点普遍认为，以上现象受多方面因素影响，一方面出于对未来预期的不确定等因素，今年居民消费意愿减弱，增加预防性储蓄；另一方面，购房及资本市场收益不理想亦让居民积累的盈余资金转换为存款。
实际上，作为国民储蓄的重要组成部分，居民储蓄的变化一直备受关注。业内人士认为，今年居民储蓄大增是短期现象，长期来看，居民储蓄率仍将处于下行趋势。对此需要加强引导，培养与储蓄率变化趋势相吻合的经济增长方式。
一、存款多增4.72万亿元，居民资产配置逻辑生变
对比以往，今年新增居民存款明显增多。
根据央行披露的数据，2020年前三季度住户存款增加9.95万亿元，2021年住户存款增加8.49万亿元，而到了今年，前三季度住户存款增加数达13.21万亿元，较上一年同期多增4.72万亿元。
若将新增存款进一步分解，定期和其他存款则占据了大头。根据央行披露的存款类金融机构人民币信贷收支表，与2021年末对比，今年前三季度住户短期存款增加1.83万亿元，定期和其他存款则增加11.38万亿元，占比超86%。
值得注意的是，2020年前三季度住户新增定期及其他存款约为7.75万亿元，2021年同期新增则为7.59万亿元，与近两年对比，今年居民定期存款增加更为明显。
以上现象，被业内人士视作当前环境下居民产生的预防性储蓄动机。
“居民存款增长较快，一方面反映国内一揽子纾困稳增长政策效果显现。另一方面，由于散发疫情短期干扰等，宏观经济波动，影响居民对就业和收入前景预期，居民增加预防性储蓄。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉《财经》记者。
“预防性储蓄”增长的同时，居民消费意愿下降。
在央行发布的2022年第三季度城镇储户问卷调查报告中，倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%，比上季减少0.3个百分点，与之对应，倾向于“更多消费”的居民则占22.8%，比上季减少1.0个百分点。
“居民部门的预防性储蓄动机上升，并因此减少消费，将盈余转化为储蓄。”中国金融四十人论坛（CF40）研究部副主任、中国金融四十人研究院青年研究员朱鹤曾撰文指出，据其测算，消费下降至多能解释1万亿元左右的新增居民存款变化。
在此之外，更大部分的变化可能出于居民对家庭资产结构的调整。
朱鹤在文中提到，今年前三季度居民部门积累起了大量盈余，且其中的大部分都转化为了存款，尤其是定期存款。居民存款增加主要来自购房支出减少，背后反映了居民资产配置逻辑的变化。
根据国家统计局数据显示，今年1月～10月，商品房销售额10.88万亿元，同比下降26.1%。
朱鹤指出，在过去相当长时间里，房地产是居民配置家庭资产的主要标的，其中持续且可预期的资产增值是房地产最大的吸引力。而如果房地产持续增值的预期被打破，那么房地产作为一种家庭资产配置的选项就变得没那么有吸引力。
需要注意的是，兴业证券首席经济学家王涵告诉《财经》记者，今年因为疫情冲击、地缘不确定性等因素，对整体风险偏好都有影响。在资本市场上表现为股权资产收益不理想，在居民消费端，会加剧消费支出减少、储蓄增加。
“从今年来说，这两者不是因果关系，而是经济不确定性这一共同因素作用下的两个方面的体现。”王涵强调。
二、两次大增背后：预防性储蓄动机提升
实际上，不只是今年，回顾过往，居民储蓄亦处在变化之中。从最初的低储蓄到后续逐渐升高，随着时间的推移，影响因素亦在逐渐增多。
将时间轴拉至改革开放以前，根据《中国居民储蓄率的变化及其原因分析》一文（作者艾春荣、汪伟），彼时中国居民储蓄只占国民总储蓄的约10%，同时居民的储蓄倾向平均不到5%。原因在于计划经济时期，国家高积累政策、居民的低收入水平与高人口负担决定了居民的储蓄能力有限，稳定的收支预期也使得居民储蓄倾向很低。
改革开放后，居民个人储蓄率迅速上升。上文指出，除了收入增长的普遍作用外，可能由其它多种因素共同推动，包括经济转型、人口转型、预防性储蓄、流动性约束、消费习惯等。
从历年居民新增存款数来看，Wind数据显示，2005年至今有两轮较为明显的增长，一次出现在2007年后，一次则出现在2017年后（见下图）。
“上述两个时间段居民新增存款大幅增长背后体现的是，在经济下行阶段居民预防性储蓄动机往往会上升，在资产配置方面也更加注重资金的安全性。”青岛银行首席经济学家刘晓曙告诉《财经》记者。
中央财经大学国际金融研究中心客座研究员张启迪亦有相同观点：“由于经济形势发生变化，居民出于预防性动机开始减少消费，增加储蓄。这一点从央行定期发布的《城镇储户问卷调查》可以得到印证，在这两个时间区间，居民倾向于更多储蓄的占比出现明显上升。”
值得注意的是，若与国民总储蓄率（注：国民储蓄由政府、居民、企业储蓄组成）对比，可以看到以上两个时间段的不同之处。Wind数据显示，2010年以前，国民总储蓄率呈上行趋势，在这一年之后便进入下行通道。
王涵认为，与2008年高增长高通胀阶段的情况不同，另一时段居民储蓄增长可能受多重因素影响，一方面人口年龄结构出现变化，对60、70一代人的消费习惯可能产生影响；另一方面理财基金市场在2018、2019年之后的结构性变化，也可能使得年轻人的储蓄观念发生变化。
三、居民储蓄率下行趋势不改
从过往和今年的情况来看，影响居民存款变化的因素大体有相通之处，同时又因进程的不同呈现不同特点。
张启迪将影响因素总结为四方面：居民收入水平、社会保障体系建设水平、城镇化发展水平以及人口老龄化水平。
在多名业内人士看来，对比往年，今年居民储蓄的变化具有一定特殊性。“今年前三季度居民部门存款大幅增加既有主动因素也有被动因素。”刘晓曙指出，除了自发的意愿行为，受疫情影响，人流、物流被按下“慢进键”，居民消费场景缺失，抑制了线下消费的修复，居民不得不被动储蓄。
周茂华指出，短期来说，居民增加存款，一定程度挤占了消费支出，拖累内需扩张，并通过影响企业投资，制约就业岗位增加；尤其是消费已成为中国经济压舱石。但居民储蓄增加，居民抗风险能力强，储蓄增加将为后续居民消费支出，投资转化蓄积力量。
对于后续的情况，王涵亦认为，储蓄就是蓄水池，“如果引导得好是对后期需求非常重要的一个安全垫。”
不过在市场观点看来，长期看居民储蓄率仍将下行。
“后续随着我国经济模式转向消费驱动，居民储蓄部分转化为消费；同时资本市场也在快速发展，居民投资理财可选产品不断丰富；此外人口结构和观念变化等，长期看居民储蓄率可能逐步下降。但整体看，中国储蓄率仍保持高位。”周茂华指出。
张启迪亦认为，从趋势来看，虽然近期居民新增存款出现明显增长，但很可能是短期现象。随着经济持续复苏以及人口老龄化水平不断上升，居民储蓄增速将会放缓。
中国社会科学院原副院长蔡昉等所著的《2020·径山报告》分报告提到，过去严格的生育政策和快速的经济增长促进了总和生育率的下降，使中国较很多经济体在更短的时间里进入低生育率状态，也因此在很短的时间里形成了有利于经济增长的人口结构，并成为推动经济发展的积极因素。唯其如此，中国的人口红利期也比其他大多数国家更短暂。
“就储蓄率而言，老年人口的迅速增加以及劳动年龄人口的快速减少，成为推动抚养比上升的主要因素，也是导致储蓄率下行的重要推手。”上述报告指出。
四、个人养老金助力发展长期资金
无论如何变化，储蓄率与经济增息息相关，在此之中，居民储蓄行为发挥着重要的作用。基于此，业内人士指出，需加强引导，培养与储蓄率变化趋势相吻合的经济增长方式。
周茂华指出，储蓄率过高、过低均不理想。应理性看待短期居民存款增长，积极统筹防疫与经济恢复，优化防疫措施，为受困行业企业群体纾困帮扶，促进充分就业，稳定市场预期；不断健全社会安全网，激发微观主体创新活力，释放市场消费潜力。
与此同时，周茂华提到，推动资本市场高质量发展，让储蓄高效转换为投资，提升全民财富亦是应对措施之一。
值得注意的是，个人养老金制度于11月25日正式启动实施，为居民资产配置提供了更加多元化的选择。
根据此前（11月4日）人力资源社会保障部等五部门联合发布的《个人养老金实施办法》，参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000元。可投产品包括储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等。同时，个人养老金资金账户封闭运行，参加人达到领取基本养老金年龄，或者特定情形可以领取个人养老金。
王涵认为，个人养老金通过税收等政策，引导投资者拉长投资期限，对于金融市场来说，有助于提升资金来源的稳定性，降低因为资金大进大出带来的波动。
“实施个人养老金账户制，积累的是个人生命周期纵向共济资金，是真正意义的长期资金。”刘晓曙表示，由于养老金天然具备长期资金属性，有助于减少市场波动，助力资本市场高质量发展，更好服务实体经济。
根据人力资源社会保障部办公厅、财政部办公厅、国家税务总局办公厅于11月25日发布的《关于公布个人养老金先行城市（地区）的通知》，已有36个城市或地区成为个人养老金先行城市。据华夏基金，这将覆盖超3.7亿人口。
应受访者要求，林伊为化名；本文来自微信公众号：财经五月花 （ID：Caijing-MayFlower），作者：严沁雯（《财经》记者黄慧玲对此文亦有贡献），编辑：袁满