本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：郭力群，编辑：彭韧，原文标题：《Twitter向马斯克“妥协”是美股陷入麻烦的又一个信号？》，头图来自：视觉中国
周一（4月25日），Twitter （TWTR）宣布接受马斯克提出的440亿美元的收购要约。马斯克将以每股54.20美元的现金收购Twitter，预计交易将在今年年内完成，届时Twitter将成为一家私人控股公司。
马斯克从4月4日披露持有Twitter 9%股份仅20天后，就完成了从被动持股到全面收购的转变。
受该消息推动，Twtter当日收涨5.66%，报51.70美元。今年迄今该公司股价已累计上涨了19.62%。
和Twitter在马斯克“加持”下上涨形成对比的是，在Twitter宣布接受马斯克的收购要约后不久，特斯拉（TSLA）一度下跌了2%，周一收盘时跌幅收窄至0.7%，报998.02美元。特斯拉从4月4日到本周一累计下跌了13%。
《巴伦周刊》认为，特斯拉的投资者主要有两方面的担忧。此外，虽然马斯克提出的收购价比他报价前Twitter 45.08美元的收盘价有20%的溢价，但比Twitter 2021年2月创下的77.06美元的历史高点低了30%。有分析认为，出价过低可能反映出Twitter和整个美股市场都遇到了麻烦。
01 从被拒到胜出，马斯克是如何做到的？
之前外界曾普遍预计Twitter会拒绝马斯克的收购提议，4月15日，Twitter董事会启用了“毒丸计划”（poison pill），这是一种防御性举措，旨在通过提高收购方的收购成本来阻止主动出价。投资者随后开始怀疑马斯克是否有足够资金进行收购。
4月21日，马斯克宣布为收购Twitter筹集了465亿美元资金，包括255亿美元的债务融资和保证金贷款融资承诺，以及约210亿美元的股权融资承诺，Twitter董事会的态度随后有所软化。马斯克还提出了一种交易结构，如果成功将Twitter私有化，Twitter现有的一些股东将继续留在Twitter。
《巴伦周刊》在之前的报道中曾指出，为了成功收购Twitter，马斯克可能会想一些能够“拉拢”Twitter股东、获得他们支持的办法，他提出的杠杆收购（LBO）就起到了这样的效果。杠杆收购可以让Twitter股东继续持有该公司的少数股权，这些股票将继续公开交易。这样马斯克也可以减少收购所需的融资，而且无需用太多特斯拉的股票做抵押来获得贷款。
融资消息传出后的第二天，Twitter收盘上涨了3.9%。在4月14日提出收购到4月21日这一周时间里，Twitter上涨了9%。
马斯克在最近的一次TED演讲中表示，他希望在私有化Twitter的过程中，根据法律保留尽可能多的投资者。杠杆收购将允许更多的投资者参与，这样做的一个好处是，股价的上涨将被看作是马斯克对Twitter未来发展策略的一种认可。
目前Twitter的股价仍然低于马斯克的出价54.20美元，在马斯克宣布持有该公司9%股份的第二天，Twitter曾在4月5日涨到了54.47美元。
Wedbush分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）认为，Twitter可能不确定自己是否还能获得比54.20美元更高的报价。他说：“虽然董事会启用了毒丸计划，给自己留出了寻找白衣骑士（white knight，指公司为了避免被敌意收购而自己寻找的收购方）和获得第二次报价的时间，但他们很可能最终二者都没找到。市场普遍预计Twitter本周晚些时候（4月28日）公布的财报表现不佳，因此在马斯克的出价面前，Twitter董事会在这场‘权力的游戏’中的压力越来越大。”
02 特斯拉下跌，投资者在担心什么
在Twitter上涨之际，特斯拉却在下跌。Twitter宣布接受马斯克的收购要约后不久，特斯拉股价盘中下跌了2%，收盘时跌幅收窄至0.7%，报998.02美元。
《巴伦周刊》认为，特斯拉的投资者可能在担心两个问题，首先，改造Twitter是一项艰巨的工作，可能会分散马斯克对特斯拉投入的时间和精力。
其次，特斯拉投资者可能想知道，在255亿美元的债务融资中，有多少是和马斯克持有的特斯拉股票相关的保证金贷款。马斯克可以借到占他所持股票价值的25%的资金。
特斯拉投资者面临的一个潜在问题追加保证金的可能性，如果特斯拉的股票下跌到贷款额超过他持有的特斯拉股票价值的25%时，他将不得不通过卖出特斯拉的股票来偿还部分保证金贷款。
特斯拉没有立即回复记者关于马斯克为收购Twitter而获得的保证金贷款数额的置评请求。
马斯克用于获得保证金贷款的股票数量可能会在接下来提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中披露。
03 报价低，Twitter向马斯克妥协是股市情绪低迷的信号
虽然马斯克提出的收购价比他报价前Twitter 45.08美元的收盘价有20%的溢价，但比Twitter 2021年2月创下的77.06美元的历史高点低了30%。
有分析人士认为，这显示出对Twitter信心不足的情况，也可能反映出人们对社交媒体股票——甚至股市本身——的信心不足。算上最近的涨幅，过去12个月Twitter的股价依然累计下跌了22% 。CFRA分析师安杰洛·齐诺（Angelo Zino）说：“Twitter董事会可能意识到，‘白衣骑士’可能很难提出另一种报价，尤其是在最近几周/几个月社交媒体股票的价格下跌之后。”
整个美股市场也已经不再那么火爆。在美联储收紧政策之际，标普500指数今年以来已经下跌了约12%，而且可能还会进一步下跌。摩根士丹利（Morgan Stanley）首席美国股票策略师麦克·威尔逊（Mike Wilson）周一在研报中写道，该指数可能很快就会跌入熊市区间。
Twitter的股价也不能幸免于这样的下跌，这可能是马斯克报价低的部分原因。Twitter在今年年初至4月1日（马斯克持有9%股份的消息传出之前）这段时间里下跌了下跌了9%，几乎是标普500指数同期跌幅的两倍。
如果股市近期的波动是经济动荡即将到来的信号，那么Twitter的收入和利润可能受到冲击，该公司很大一部分收入来自广告，而企业通常会在自己的销售预期降低时减少广告支出。
Spouting Rock Asset Management首席投资官里斯·威廉姆斯（Rhys Williams）说：“如果广告业务放缓，Twitter有可能是最容易受到冲击的社交媒体公司。”
Twitter 2021年三季度出现净亏损，四季度每股收益为0.33美元，低于0.34美元的预期。分析师预计该公司2022年一季度每股收益为0.05美元，如果再次低于市场预期，可能也没人会感到意外。
本文来自微信公众号：巴伦周刊 （ID：barronschina），作者：郭力群，编辑：彭韧