快手的核心矛盾，发生了转移 - 葱头胖友圈

本文来自微信公众号：秋源俊二，作者：秋源俊儿，头图来自：视觉中国（图为道情戏演员快手直播演出现场）

2022年3月29日，快手交出了上市以来的第二份年度财报。这一次，业务层面发生了更加强烈地反转：

最近也有人问：“快手是不是被抖音打死了”“我身边没人用，是不是不行了”“互联网龙二必须死”，综合刚发布的这份年度财报来看，这些质疑可以停一下了。

我还是坚持这个观点：内容社区行业，不是完全拼效率，而是拼你的内容有多吸引人；而商品流通零售行业才是效率至上，加价率低者、损耗率低者，完全胜出。

算法的分发能让效率高起来，但算法美学，取的一定是最大公约数，强调多数人审美；而内容社区本身多样性失去后，就会有部落的人群离开，这注定意味着其他小部落有空间；快手的这种包容美学、社区部落美学，是适合小的兴趣部落的。

在良好的数据表象之外，我们也需要审视一下，快手业务是怎么好转的，而不是“被数据欺骗”。财报里面聊到“我们为不同用户群提供有针对性的內容营运及推荐方案”：

比如季报聊到的特色短剧，吸引高级城市女性用户；再比如冬奥会、足球等相关运动；

其实以上这些问题，在去年7月份，快手内容SKU扩张时候，就聊到过；详见《以快手为例，谈谈以内容SKU扩张为锚定点的估值方法》。

本质上，快手都是围绕“部落社区美学”打造，可能在规模效率、商业化效率没那么高（会比抖音低一些），但一定符合一部分群体需求。

快手能长期存在的底层逻辑，也是业务能够持续反转的原因。上季度我说过，“快手反转已然成立，接下来如何把握呢？”（详见《快手反转已然成立，接下来如何把握呢？》）。

当时很多人说了不同的推测来解释导致“短期反转”的因素，但因对趋势把握不住，在本质上并没吃透这背后的原因。接下来说说我的思考和观察：快手的主要矛盾，已经发生变化了，现在开始从商业化成果和整体经营效率方面考虑了。

也就说，要想投资好快手，必须把握两个问题：

即从本质上来说，我的看法是——快手的核心矛盾，发生转移了。

很多人会说，你看增长才这么点数：

直播同比增长11.7%，88亿元——可以理解，毕竟让位公域流量的发展；
广告（财报叫线上营销服务）增长55.5%，132亿元——内心OS：这搞鸡毛啊，四季度总流量增长57.6%，怎么回事啊，收入增长配不上流量增长，商业化效率下滑了？
其他收入（主要电商），四季度24亿，同比增长40.2%。

综合上面的数据，大家开始担心：快手的用户面在变窄，是不是商业化效率下滑了？

但是我们继续来看看，电商GMV增长，就不是那样了。

增速比总流量增速要快一些？事实真相是，电商是要看GMV而不是看收入的，因为take rate是取决于生命周期和竞争格局的，过早的抽佣会害死这块业务。得先养生态和购物习惯。

最新季报里有这样一句话“我们电商业务的重复购买率同比增长超过五个百分点”。这才是最后的结果。

我们再回归到广告板块，逻辑其实很简单：去年下半年开始，由私域转公域，会造成短期收入增长放缓。一般情况下，当一个新模式增加的时候，会让原来的变现受到冲击，出现一个青黄不接的情况。

这一点，在短视频领域的海外FB推出reels、snap，都曾经上演过，我直接贴团队研究的素材，可能有点模糊。

快手在转型期间，也是类似的。因为原来模式受到冲击，尤其是Q2、Q3直播收入，更明显。概括一下，就是快手的变现，是异常顺利，也符合过去规律的，但是由于对广告加载率、广告准确效果，缺乏更深一层次了解，暂时不做太多预判。

追踪情况，符合这个特点。去年卖广告，赚了427亿，今年公司给出指引，预期在570～590亿区间。我觉得整体难度非常小，应该能兑现。

电商业务是看点，从6800亿，预期给到9700亿，难度也不大。那么问题又来了，控制费用这块呢？自从程一笑当了CEO后，这块也是大家一直顾虑的——快手的用户，都是花钱买来的？钱没了人就走了，跑去抖音、视频号等。

季报里面，提到一句话：“2021年第四季度，我们进一步优化收入及成本结构，加強经营杠杆效应，推动经调整净利润率较上季度改善7.9个百分点。”

由于时间不长，这个数据暂时还行。我们看看统计数据：

从上面数据可以看出：趋势是极速下降的，除了研发费用，都降低到了“总流量增长速度”下面了。

尤其是销售费用，绝对值是环比持续降低的，这也验证了我之前的预判——跑马圈地接近结束，竞争格局出现边际改善迹象。

何况，公司提出今年四季度扭亏预期。目前谈降费增效，还稍微早点。剩下的就交给时间吧，我们慢慢静候程老板的答卷。

以上是我对快手市场现状初步的分析。