孙正义 资料图
在2021年的大部分时间里，软银的表现都非常不错，用其投资阿里巴巴等科技公司获得丰厚利润的股份为抵押，将资金投入未来有潜力的初创公司身上。即使Wirecard AG或Greensill Capital等几家公司破产，软银从其他公司投资获得的利润仍能填补这一亏损。
然而，最近问题开始集中爆发出来，一连串的麻烦困扰着孙正义和及其投资集团。软银的股价在过去一年里下跌了近60%，孙正义关注的贷款价值比（LTV）走势也越来越高，意味着软银的净债务正变得越来越多。许多市场观察人士认为，这可能导致追加保证金通知的风险增加。
日本投资机构Iwai Cosmo Securities高级分析师川崎友明(Tomoaki Kawasaki)表示 ：“目前还看不到好消息。如果软银被要求增加抵押品，这将意味着投资者不得不对公司面临的金融风险更加谨慎。”
现年64岁的孙正义承认，现在是艰难时期。今年2月，孙正义公开表示，软银“正处于冬季风暴之中”，并宣布在截至12月底的3个月内，该公司的净资产价值缩水了1.55万亿日元（13亿美元），至19.3万亿日元。自那以来，情况似乎变得更糟。
对于软银来说，帮助其成功至关重要的新股发售市场已经枯竭。上周五，滴滴因暂停在港上市的准备工作，股价暴跌44%。软银资金紧张的最新迹象是，其愿景基金（Vision Fund）上周折价出售了韩国电子商务巨头Coupang价值10亿美元的股票。
顾问公司Asymmetric Advisors的日本股票策略师阿米尔·安瓦扎德(Amir Anvarzadeh)表示：“软银的投资和上市前景看起来并不乐观。”他补充称，阿里巴巴等投资的价值缩水，使该公司面临追加保证金通知的风险。
孙正义向投资者解释称，他每天多次检查软银的贷款价值比。该指标从2020年6月的8.8%跃升至去年年底的22%。软银的目标是将这个比例保持在25%以下。但是，随着借款的增加，再加上阿里巴巴和软银股价下跌，使得这个比率进一步走高。
信用分析师莎伦·陈（Sharon Chen）说，与软银不同的是，标普全球评级测算出，软银的贷款价值比已达29%。如果超过40%，可能会导致软银股票从目前的BB+评级被下调。
这家日本公司依赖融资来维持其投资速度，并支持股票回购计划。美国投行Jefferies分析师阿图尔·戈亚尔（Atul Goyal）上月预测，软银今年将需要多达450亿美元的现金，并补充说，它可能会出售阿里巴巴的股票来满足资金需求。
截至2021年12月，软银集团持有的阿里巴巴、T-Mobile US、德国电信及其日本电信子公司软银(SoftBank Corp.)的一半以上股份已被质押。资产担保融资占软银集团1280亿美元总债务的近半（540亿美元）。莎伦·陈称：“软银必须不断筹集资金，而他们融资方式的复杂性可能是让人们感到不舒服的重要原因。”
孙正义的融资网络也超出了软银集团的核心范畴。他将价值57亿美元的股票质押给了18家银行，包括宝盛银行、瑞穗银行以及大和证券集团，从而成为全球与公司股票挂钩的许多最大个人贷款的责任人。
软银的代表称，该公司对孙正义的个人财务状况不予置评。但他强调，该集团也向许多公司高管提供贷款，作为其激励计划的一部分，目的是鼓励他们购买公司股票。例如，为了帮助融资入股T-Mobile，软银向前首席运营官马塞洛·克劳尔（Marcelo Claure）提供了5.15亿美元的贷款，后者于今年1月因与孙正义发生薪酬纠纷而辞职。
软银可能会利用多种类型的融资。
去年，软银公布了该公司有史以来最高的季度利润，其股价也攀升至创纪录水平。Coupang和配送平台DoorDash的上市帮助抵消了WeWork、Greensill Capital和Wirecard的投资损失，后两家公司因欺诈丑闻而倒闭。
但孙正义将越来越难以维持收益。阿里巴巴是软银最大的一笔投资，今年已经损失了35%。在软银支持的23只股票中，除了3只股票外，其余股票的交易价格都低于发行价，而且该公司债务违约保险成本增加了一倍多。
值得注意的是，软银并没有改变战略。在偿还了由阿里巴巴股票担保的100亿美元贷款后，该公司在去年12月重新获得了60亿美元新贷款。知情人士说，上个月，阿里巴巴要求竞争参与英国芯片设计公司Arm上市的银行为其提供80亿美元的融资贷款。
更重要的是，孙正义仍然乐观地认为，“科技寒冬”很快就会过去。他在2月份时称：“我们迟早会看到春天的到来，我们会继续播种，种子正在健康成长。” （小小）
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