中国出重手规管教育培训行业，使一批在美上市的中资教育企业，股价在一天之内“腰斩”。下跌幅度之快，牵连其他中概股，投资者恐慌下纷纷出逃。

连跌三天后，多只个股和相关指数“屡创新低”，中国官方则出面安抚投资者情绪，声称目的不是打压相关行业，而是为了促进行业健康发展，并重申“中国对外开放的坚定决心没有改变”。

在香港和美国上市的中概股应声上涨。但分析人士担忧，最近围绕中国科技企业动作频频，长期来看，可能会影响海外投资者对中资公司的整体估值。

连跌三天

这一轮暴跌始于上周五（7月23日）的一则消息。路透社援引消息人士称，中国将发文严禁教培机构“资本化”运作，甚至一律不得上市融资。

消息一出，已上市的教育股应声而跌——新东方在港交所的股价一度“腰斩”，在美股收盘跌幅54.22%，高途跌幅达63.26%，好未来跌幅更是超过70%。

周六（24日）中国官方正式发文，坐实了传言。投资者的情绪也在周末不断酝酿。



中国校外培训机构众多，总规模惊人。


“黑色星期五”并不是故事的结束，本周一和周二（26日、27日），抛售情绪从教育股扩大到整个中概股。两个交易日内，纳斯达克金龙中国指数（Nasdaq Golden Dragon China Index）跌幅近15%。该指数由由在美国上市的98个最大中国股票组成，这是该股指自金融海啸以来最大跌幅。

香港恒生指数也连续两日大幅跳水。本周一急泻4.13%，本周二下跌4.22%，使恒指成为今年G20经济体中表现最差的股指。同样，暴跌个股也从教育行业，延伸到科技、医疗等板块——腾讯周二跌9%，美团跌17.7%。

海外市场的情绪也进一步传导到中国的A股市场，上证和深证两大股指在周二分别跌幅2.49%和3.67%。

从今年2月至今的五个月里，在美国上市的中国公司的股票价值就被抹去了约7700亿美元。教育股跌幅甚至超过90%，在美上市的高途集团（原名“跟谁学”），从年初最高近150美元的股价，跌至2.4元。



在美上市的中概股公司被夹在两国监管层中间，最近不断遭遇严格的监管。

深夜发文安抚情绪

如此程度的急跌，使中国官方也坐不住了。本周三（28日）深夜，中国官媒新华社发文称，近日出台的平台经济、教育培训等行业的监管政策有利于中国长远发展，中国对外开放的坚定决心没有改变。

新华社指出，无论是针对平台经济还是校外培训机构，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。

文章中还表示，中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。

与此同时，“证监会对企业选择上市地持开放态度，支持企业根据自身发展需要作出选择，支持企业依法合规利用两个市场、两种资源发展。”这句话被市场解读为仍然允许中资企业到美国上市。

深夜发文之时，正是美股的交易时间，从教育到科技，中概股迎来一波集体反弹。教育股里高途和好未来上涨较高，分别为25.26%和16%；新东方略少，也有7%。但值得一提的是，这轮反弹远远未能补回过去三天跌掉的部分。



新华社发文后，中概股迎来一波集体反弹。

这轮反弹中，美国散户似乎成为接盘的主力。独立研究机构Vanda表示，在中概股恐惧情绪蔓延美股时，接盘大军再度现身——电动汽车制造商蔚来和小鹏，以及科技巨头阿里巴巴，跻身美国散户投资者周二买入的六大股票名单，吸引了合计1.94亿美元的净流入资金。

摩根大通本周三发布报告，追踪了主攻中国的ETF基金的资金流动情况后发现，虽然机构投资者最近持续卖出中概股，但“散户投资者似乎逆势操作，将本周中概股的下跌视为买入机会，”

受此影响，纳斯达克金龙中国指数连续四天下跌后，周三上涨超过9%。

或影响中概股长期估值

这种强势监管背后代表哪些趋势性的变化？

私募股权投资公司加华资本（Harvest Capital）创始人宋向前表示，中国企业家和投资者必须明白，不计后果追求资本扩张的时代已经结束，公平优先于效率的新时代已经到来。

路透社援引投资者认为，新模式似乎正如中国领导人习近平所说，将促进全体人民共同富裕摆在了单纯追求高速增长的前面。

国际金融协会（IIF）发表的研究显示，中国收入增长面临双重困境——一方面，尽管家庭收入已经超过经济增长，但二者都在放缓，家庭收入仍然低于疫情前的水平；另一方面，中国前10%的家庭在家庭财富的占比中达到47.5%。

即便如此，中国家长还是不成比例地将个人收入投入到教育领域——招聘公司51job在2019年的一项调查显示，近40%的父母将其收入的20-30%用于子女教育，这一比例被视为高得难以持续。

但这种改变背后不是没有代价，富瑞金融集团（Jefferies）的分析师在一份报告中说，当局正试图在减少社会不平等的同时，压制破坏生活成本的价格过度上涨，但国家干预控制民营部门，已经加剧恐慌性抛售。

一位在上海从事互联网企业风投人士向BBC中文分析，这一次监管力度远超市场预期，叠加中美关系恶化、瑞幸造假、滴滴下架等事件，对于境外资本而言，中国互联网企业不确定性日益增加，或许会影响这些企业的整体估值。

这种影响或许已经显现。

“在法规更加明确之前，教育行业肯定是不会有所动作了，如果看一下即将进行的交易...会看到估值也许普遍没有以前高，”路透社援引一位香港中资投行人士表示，这可能与行业无关，更多是由市场对中国企业的看法所驱动。”

投资者和银行家们现在正试图寻找哪个行业会成为下一个目标的线索，一些人指出，可能是那些可以让企业家们迅速成为超级富豪，以及劳动法较为松弛的行业。

许多分析师和银行业人士还是持保守态度，他们认为投资者可能会退避三舍，直到中国监管改革落地。

“在市场风平浪静之前，大多数交易都搁置了。”路透社援引一位欧洲机构的银行业人士表示。