本文来自微信公众号:巴伦周刊(ID:barronschina),作者:雅各布·索恩希恩,编辑:郭力群,翻译:小彩,头图来自:视觉中国


2021年6月最后一个交易日,标普500指数再创新高,6月30日收盘上涨0.1%,收于4297.52点。算上昨日(6月30日)的涨幅,2021年上半年标普500指数累计上涨了14.4%,这是该指数自1998年(互联网泡沫时期)以来涨幅第二高的上半年,涨得最高是在2019年上半年,当时的涨幅是17.4%。


过去半年,新冠疫苗的广泛接种推动了美国经济的重启,与此同时,上万亿美元的财政刺激措施给需求带来支撑,这些都是美股市场上涨的推动力。


2021年迄今表现最好的主要是大宗商品和工业企业。受到油价上涨50%的推动,马拉松石油公司(MRO)股价上涨了101%,是标普500指数中表现最好的股票。受同样上涨的钢价推动,纽柯钢铁(NUE)股价上涨了80%。另外,福特汽车上涨了71%。而2020年的一些赢家则无所作为,亚马逊(AMZN)股价仅上涨6%,而奈飞(NFLX)股价下跌。 


不过,随着近期市场对通胀的担忧加剧,再加上近期美联储立场更加偏紧缩,对股市自满情绪的担忧正在浮现。一旦通胀在长时间内维持高位,美联储可能会出人意料地提前采取行动,进而导致股市大幅回落。还有一些人担心的是,在美国经济急速反弹后,增长放缓的速度可能超出投资者预期,股市可能会因此回落。



一、策略师和基金经理都不乐观


目前有不少策略师认为2021年剩余时间里美股市场不会继续上半年的涨势,投资者也正在发出信心不足的信号。


策略师们认为,未来几个季度股市的表现会比较疲软。花旗(Citigroup)收集的数据显示,策略师们为标普500指数设定的平均目标价略高于4150点,比该指数目前水平低4%左右 。通常对股市看法比较乐观的策略师给出的目标价也不高,比如杰富瑞(Jefferies)最近把目标价上调到了4350点,仅比目前高出1%。


现在,投资者——买卖股票并影响股市走势的人——也对股市持悲观态度。花旗对近70家机构的基金经理的调查显示,他们的平均预期是,到今年年底标普500指数将降至4269点,比目前水平低0.1%。超过四分之一的受访者认为,股市面临的最大的两个风险是通胀和美联储出现政策失误的可能性。认为最大的风险是其他因素的受访者比例不到10%。


如果通胀持续上升,标普500指数的估值可能会大幅下降,因为通胀上升会侵蚀上市公司未来利润的价值。如果美联储为了应对通胀过快提高利率,经济增长势头则可能被削弱,最近对经济健康状况最敏感的股票跑输大盘就已经体现了这一点。


二、如果相信历史,下半年还能涨6.3%


对于持悲观观点的投资者来说,现在正是退出股市的最佳时机。不过,回顾历史可以看出这种情况可能不会发生。


自1979年以来,标普500指数在一年中的上半年出现10%或以上涨幅的次数为14次,在这些年份里,该指数下半年的平均涨幅为6.3%。更值得注意的一个数字是,在这些年份里,当下半年结束时,标普500指数累计上涨的次数为11次,即在79%的时间里上涨 。


在这些年份里该指数也出现过下半年下跌的情况,但跌幅都不大。标普500指数在1983年的下半年下跌了1.9%,在1986年的下半年下跌了3.5%。


唯一的例外是1987年的下半年,当时该指数暴跌了19%。那段时期发生了“黑色星期一”,标普500指数在一天内暴跌了20%,到现在仍然是一个创纪录的跌幅。虽然被称为“投资组合保险”(portfolio insurance)遭到抛售被认为是造成那次暴跌的主要原因,但当时股市的情况和2021年上半年也有类似之处,那就是债券收益率上升和股市估值高企。 


回调是股市持续走高期间的正常现象,不过2021年出现过的回调幅度不大,最大跌幅不到4%。Instinet首席市场技术分析师弗兰克·卡佩里(Frank Cappelleri)称,2021年目前为止,标普500指数看起来只想涨,不想跌。


如果下半年标普500指数像过去那样涨了6.3%,那么2021全年涨幅将达到23%左右。Fundstrat分析师汤姆·李(Tom Lee)称,这将成为股市在经历去年低谷后出现的一轮“教科书式的复苏”。


(本文仅供读者参考,并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。)


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