据《华尔街日报》4月27日报道，中共中央政府的调查从2021年年初开始，主要集中在批准IPO的监管机构、支持IPO的地方官员以及可能从中获益的大型国有企业。知情人士说，马云与这些机构的关系正在接受审查，这是全面审查的一部分。
调查意味着蚂蚁金服和马云的未来仍然有不确定性。自2020年11月IPO在最后一刻被叫停以来，马云一直保持低调。知情人士说，在蚂蚁金服完成监管机构要求的业务改革以及政府的调查结束之前，他不会被允许离开中国。
在中国最高领导层看来，蚂蚁金服的商业模式——由大数据驱动的贷款，危及了中国的金融体系，传统银行的合作者承担了大部分风险。中国领导人还在关注那些有望从此次全球规模最大的IPO中获益的人，包括一些人脉广泛的个人和机构、中国一些有影响力的家族，以及大型国有基金。
马云成功地在相对较短的时间内，将蚂蚁金服的IPO申请提交给了各级证券监管机构，尽管银行监管机构对蚂蚁金服的商业模式表示了担忧，并准备对蚂蚁金服这样的公司实施更严格的监管。
在中国上市的等待时间通常是数月甚至更长，但蚂蚁金服上市获批速度较快。（VCG）
彼得森国际经济研究所专门研究中国金融科技领域的研究员说，“发生的事情让监管机构深感尴尬，因为在批准IPO之前，他们应该进行更有效的协调。如果不这样做，就陷入了一种双输的局面，要么是在最后一刻暂停，要么更糟糕的是，通过改变IPO后的监管立场，会使IPO投资者蒙受巨额损失。”
自2020年年底叫停蚂蚁金服IPO以来，中国国家领导人主持召开了一次又一次会议，强调必须阻止大型科技公司利用其规模、资金和数据进行反竞争活动，并敦促在2021年针对金融部门的任何不当行为进行调查。
其中一个重点是上海科创板和香港证券交易所。马云曾计划在这里让蚂蚁金服上市。最初，科创板是在中美贸易战最激烈的时候创建的，目的是帮助中国科技公司筹集资金，更好地与美国同行竞争，当地官员和证券监管机构知道领导人的重视。
据了解这一过程的官员说，在宣布之前，他曾与上海市的领导人讨论这个计划。2018年，上海市政府与蚂蚁金服和阿里巴巴签署了一项战略合作协议。根据上海市政府发布的消息，在当时与马云的一次会面中，上海的领导人都承诺“全力支持”马云在上海的业务。
在蚂蚁金服内部，该公司的上市计划的代号是 "明星计划"，上市的计划顺利通过了监管机构的审核。
在2020年中期，浙江当地的证券监管部门花了大约一周的时间来审查IPO计划并提出建议。8月25日，蚂蚁金服向科创板和港交所提交了上市招股书。不到一个月后，上海监管机构完成了审核，比一些更早提交申请的企业要快。
中国资本市场的改革正在提速，与此同时监管的力度也在加强。（VCG）
知情人士说，调查还包括中投公司和中国人寿等中国最大的国有保险公司在内的一系列国有基金，是如何投资蚂蚁金服的。例如，中投的定位是投资海外，而不是中国国内。
蚂蚁金服的上市申请的处理方式，加剧了中国国家利益没有得到充分保护的担忧。
一些向监管机构提交的投诉，指向了蚂蚁金服的上市营销过程，但是并没有明显放缓审批过程。投诉称蚂蚁金服利用用户规模惊人支付宝应用，向计划认购IPO的五家共同基金的个人投资者募集了近90亿美元。一些银行抱怨说，这种安排实质上意味着该公司在为自己的IPO进行承销。
蚂蚁金服当时否认了有任何不当行为，称这些共同基金独立运作，自行做出投资决定，相关细节已完全披露。在调查此事后，中国证监会于2020年10月底批准了蚂蚁金服在香港上市，这是蚂蚁金服发行股票所需的最后一份监管批准。
中国国务院一名顾问表示，“蚂蚁金服IPO事件表明，在我们发展金融市场的过程中，仍缺乏某些规章制度。必须确保财政安全。”
在2021年1月份的中共中央纪委讲话中，中国领导人特别指出金融业是2021年的重点领域。
此后不久，有关蚂蚁金服如何快速获批的调查就开始了。知情人士说，目前还不清楚是否有任何参与批准，或以其他方式协助蚂蚁金服IPO的个人将被追究责任。
到目前为止，调查已导致中国证监会收紧了科创板的上市要求，以确保只有以技术为主业的公司才能IPO。蚂蚁金服的IPO计划失败后，五家筹集资金投资该交易的共同基金，向那些希望收回资金的投资者返还了逾30亿美元。
分析师们表示，蚂蚁金服正在被改造为一家金融控股公司，受到与银行相同的监管，未来不太可能获准在科创板上市。