本文来自微信公众号:市界(ID:ishijie2018),作者:王一涵,编辑:刘肖迎,原文标题:《康美药业还有多少猫腻》,头图来自:视觉中国


曾经的千亿市值医药白马股康美药业,又爆雷了。


4月19日一开盘,康美直接封死在跌停板上,最后以1.96元收盘。4月16日,康美药业发布业绩修正公告,将公司2020年预计净亏损上调至245亿元~299亿元。


对此,上交所火速下发问询函——公司是否存在前期业绩虚假或调节利润的情形。


这已经不是康美药业第一次震惊市场了,它的爆雷故事要追溯到两年前。


2019年4月30日,以会计差错为由,康美药业自爆299亿元货币资金失踪。四个月后,证监会一则公告,揭开了康美药业连续三年、涉及多个科目的财务造假事实,其中货币资金合计造假高达887亿元,堪称A股规模最大的资金造假案


如今,再次自爆巨额亏损,康美药业到底还有多少猫腻是我们不知道的?


一、千亿药企被掏空


首先,存货依然是公司的第一大资产主力,本次减值完,余额为104亿元。根据公告,本次减值主要是因青海西宁等地,资产管理不善和内部控制存在重大缺陷,导致部分存货等资产历史入账成本高于公允价值。目前,公司在全国范围内的清查工作仍在继续。


根据年报显示,康美药业的中药材市场还包括安徽亳州、广东普宁、青海玉树、广西玉林、甘肃陇西等地。一旦再次出现“管理混乱”等现象,不排除发现更多“已贬值”的存货。


其次,减值后高达93亿元的固定资产及在建工程,也有再次大额减值风险。


2018年及2019年,两家会计师事务所都对康美药业出具了保留意见的审计报告,原因都涉及在建工程——部分在建工程存在管理不规范、资料不齐全等情况,导致审计无法保证其准确性。


在2019年的审计报告中,审计更将矛头直指包含康美梅河口医疗健康中心医疗园区在内的7个项目。截至2020年6月末,上述7个项目账面余额30亿元,占在建工程余额的87%。


对于这些项目的投入,2019年为10亿元,2020年上半年锐减至0.6亿元。投入锐减,可能是公司没钱支付,也可能是管理层主观放弃建设。无论是哪一种,都意味着这些工程可能要“烂尾”了。


假设此次有关固定资产及在建工程的15亿元减值,全部来自于这7个项目,意味着未来还有15亿元的减值空间。


最后,高达98.5亿元的其他应收款,其中有94.8亿元是实控人马兴田及其关联方的资金占用,能否以现金收回,充满了不确定性。


2020年半年报显示,马兴田向公司出具了不可撤销的《债务代偿计划承诺书》,承诺以现金方式,自2020年开始,分三年偿还全部资金,偿还比例分别为10%、40%、50%及利息。


但是,在第一年实际支付时,就出现变化。本应现金支付近10亿元的马兴田称,无力清偿占用资金,只偿还0.4亿元现金,其余9.6亿元是“冲抵债务”。


其中,马兴田夫妇将其持有的广东民营投资公司20亿股的股权,出让给了广州赛米商务服务有限公司及粤民投(广州)金融投资有限公司,抵消了这两家之前借给康美药业的8.23亿元借款。


另外,剩余1.37亿元抵消的是自然人张尔波借给康美药业的钱。但值得一提的是,张尔波是马兴田控制的另一公司——普宁康都药业公司的法定代表人。


截至2020年9月末,公司账面货币资金为3.96亿元,对于处于资金流动性风险极大,持续经营都有风险的康美药业来说,最需要的就是资金。因此,董事会也已经要求马兴田及关联方重新制定还款计划,但依然无法保证剩余占用资金以现金方式收回


其实,经过这次业绩“洗澡”,康美大概率已经把自己洗“秃噜皮”——资不抵债了。2020年9月末,康美药业净资产183亿元,按照最低净亏损预计245亿元计算,净资产为-62亿元。


因此,如果存货、固定资产、在建工程持续大额减值,其他应收款不能以现金方式收回,康美的资产规模将进一步减少,资不抵债程度或将进一步加大。


二、谁最受伤?


目前公司已经被揭阳易林药业投资有限公司托管,如果进入破产重组,9200名的员工(截至2019年),又该何去何从?


另外,面对一个资不抵债的康美,它的债权方也只能默默流泪了。


截至2020年9月底,公司有息负债高达318亿元,其中,1年内到期的借款和债券为98亿元,长期借款126亿元,长期债券94亿元。相比之下,不足4亿元的账面资金,显得弱小又无助。



自2015年开始,康美累计公开发行债券11次,发行金额合计高达169亿元。截至4月19日,其中2期已过兑付日,全部本息均未能支付。根据2020年中报显示,单单逾期未支付利息就高达4.82亿元


2020年6月底,公司短期借款余额28.9亿元,其中超过96%都已经逾期。值得一提的是,其中交通银行揭阳分行借款余额18.12亿元,借款利率高达16%。剩余9.7亿元的债权人,是广东揭阳农村商业银行榕东支行。


还有,就是持有公司股票的中小投资者们。


在2018年公司业绩爆雷前,年中持有康美药业股票的基金数量多达263只,股东户数9.4万。但随着业绩造假事件被揭穿,机构投资者迅速出走。截至2020年9月底,持有康美药业的基金公司只余2只,公司股东户数高达15.91万。


目前,康美已经发出了退市预警,一旦退市,或将是一片哀嚎。


三、难逃罪责


出来混,迟早是要还的。


2020年5月,证监会向康美送达了行政处罚及市场禁入决定,除了对康美药业责令改正、给予警告并处以60万元罚款外,对21名责任人员处以10万元至90万元不等的罚款,其中6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。


但相比上百亿元的资金占用,最高90万元的罚款金额实在难以泄愤。新证券法下,涉嫌犯罪行为的相关人员已经被移送司法机关,后续的行政处罚、刑事追责和民事诉讼,也将源源不断。


2021年4月8日,中证中小投资者服务中心(以下简称“中小投服”)接受超过50名权利人的特别授权,向康美药业、马兴田等21名自然人以及中介机构广东正中珠江会计师事务所提起诉讼,要求索赔。


中国法学会证券法学研究会理事、浙江裕丰律师事务所律师厉健向市界表示,这次索赔原告总人数、索赔总金额,将毫无悬念地突破国内证券民事赔偿最高历史纪录。据不完全统计,自2003年虚假陈述司法解释施行至今,索赔总金额位居第一的是华泽钴镍案,索赔总金额超过10亿元。


上海汉联律师事务所合伙人宋一欣律师也向市界表示,该案起诉金额可能在10亿元以上,不过若法院扣除系统风险,也有可能在10亿元以下。


另外,在司法实践中,证券虚假陈述案件一审、二审、执行通常需要两三年。但在康美药业案件中,两位律师均表示,预计审理周期将明显缩短。


一场有预谋、有组织、长期系统实施的财务造假下,康美药业从千亿白马股,沦落到现在满目疮痍,站在退市的边缘。马兴田夫妇在留给众多投资者一地鸡毛的同时,也将自己和康美药业推入深渊。


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