本文来自微信公众号：靠谱二次元（ID：kpACGN），作者：开炮鸽，题图来自视觉中国
3月29日，VSPN宣布收购知名电竞公司伐木累，这是2021年来VSPN的第三次资本大动作。据靠谱二次元了解，今年年初，VSPN就有了布局电竞垂直产业链，最快上半年境外上市的计划。
收购香蕉游戏和伐木累让VSPN在赛事运营和电竞经纪两端增加了竞争力，也意味着VSPN抱团上市又近一步。但VSPN的壁垒还不够深有可能受到竞品影响，也似乎无法解决电竞生意的规模化增长困境，抱团上市的前景还存在不确定性。
VSPN收购伐木累，上市又进一步
3月29日，VSPN宣布收购电竞经纪公司伐木累。伐木累于2014年由WE创始人之一周豪创办，主要业务为电竞经纪和电竞社区Score。
据靠谱二次元了解，早在3月初就有VSPN内部人士透露，收购伐木累的交易已经完成，伐木累继续保持独立运营。3月22日，伐木累的投资方斗鱼、辰海资本、金浦文创相继退出，备案董事也由联合创始人裴乐、CFO谢帆、CEO周豪变更为VSPN总裁腾季林。
电竞经纪是伐木累的现金流业务。主要模式为代理电竞战队与电竞艺人的直播与商演经纪。
伐木累与WE、QGhappy、T1、Gen.G、DK、Team Liquid等电竞战队展开合作。通常海外战队的直播权益引入过程中会存在信息差和溢价，伐木累的作用更多是在海外和国内平台之间作为桥梁，战队队员直播的流水与头部主播相比并不多。
伐木累签约的现役/退役职业选手，包括若风、草莓、微笑、Doinb、GimGoon、Mayumi、马老师、957等，其中若风、草莓、微笑是初代WE战队的队员，考虑到伐木累创始人周豪也是WE战队的联合创始人，WE的老队员可以说是伐木累相对深度绑定的资源。
电竞赛事解说/主持人是电竞经纪生意里主要艺人，伐木累签下了王多多、骆歆两位LPL的解说与现场主持人。
根据小葫芦的2021年2月MCN机构估值榜，伐木累排名第6，第一是小象大鹅，第三是炫石互娱。总体而言，伐木累的电竞经纪业务拥有Doinb作为牌面，也有一些战队和艺人，但在整个行业的份额并不算领先。
伐木累的另一个业务是电竞社区产品Score，这是跟兔玩电竞、玩加电竞一样均为媒体+社区的电竞内容平台，单个业务盈利较难。
VSPN收购伐木累最恰当的理解是资源整合，也是VSPN今年以来的第三个资本动作。
2021年1月15日，VSPN收购由王思聪创立的香蕉游戏传媒，王思聪出任英雄体育VSPN战略委员会副主席。2021年1月22日，VSPN获得6000万的B+轮融资。
接近VSPN的投资人士告诉靠谱二次元，“2021年初时VSPN就有了境外上市的打算，并且一直在筹备中，计划最快上半年上市。”收购香蕉游戏只是VSPN行业整合的第一步，“VSPN会从赛事运营外延覆盖电竞垂直产业链，加上有腾讯、快手作为资方，投资背景不错，大部分资方也希望一直持有到上市。”
如今回看，VSPN收购香蕉游戏整合了赛事运营资源。收购伐木累，聚合香蕉、伐木累、VSPN三家的电竞经纪资源，再加上Score电竞内容社区，VSPN的抱团上市正在按部就班的前行，离敲钟又近一步。
靠谱二次元发现，18年成立于香港的Quantum集团目前持股英雄体育管理公司和上海匡腾体育。
如果顺利上市，Quantum集团或许就是VSPN上市主体。把目光放回当下，如今聚集了行业内3家公司的VSPN集团的电竞蛋糕能做到多大呢？
VSPN的组局效果如何？
VSPN的主要业务分为赛事运营，电竞营销业务和电竞经纪。
把时光拨回2017年，赛事运营领域，VSPN和香蕉游戏分庭抗礼，大型电竞赛事的承办方不是VSPN就是香蕉游戏。但到了2019年，因为核心高管离职和行业变化，香蕉游戏的业内资源受到影响。2020年受疫情影响，香蕉游戏一段时间内给部分员工仅发放基本工资，也有一些员工在那个时候离职。
2021年的香蕉游戏在行业内体量已经不复当年。2021年1月14日，王思聪退出香蕉游戏的股东和监事。1月15日，VSPN收购香蕉游戏计划，王思聪出任英雄体育VSPN战略委员会副主席。据靠谱二次元（ID：kpACGN）了解，曾为香蕉游戏CEO的裴乐随后也进入了VSPN担任某事业部主管。
但员工层面过渡并不如高管顺畅，一位离职员工告诉靠谱二次元：“2020年末就有VSPN收购香蕉的消息，但香蕉的员工入职VSPN并非100%，要先有合适的岗位还要通过面试才能进入VSPN。”
换句话说，即便VSPN不收购，香蕉游戏的运营也会出现问题。比起人才招募和业务补强，VSPN收购香蕉背后资本做局的意义更明显。如今的VSPN已经是厂商赛事运营的首选，但赛事运营是一个苦力活，成本高，利润率低，而且赛事需求并没有逐年大幅增长的迹象。
根据VSPN公布的数据，成立于2016年的VSPN截止2017年累计运营了4000场比赛，2020年这个数字刚刚超过10000场。也就是说每年4000场的赛事运营数不仅没能稳定增长，甚至还有缩减。平均算下来2017-2020这三年，每年是2000场。
根据KPL最近公布的数据，2016年-2020年，9届KPL也仅仅举办了1000场比赛。
KPL的异军突起给了VSPN在赛事运营和电竞赞助很大的空间，但是在LPL和KPL两大电竞赛事背后的两款游戏运营已经将近10年和5年，像LPL和KPL一样的高价值赛事的实际承办需求有限。PEL和平精英赛事的联赛今年才算正式打响，除此之外，全民级别的竞技类游戏出现频率并不高。今年可能上线的LOL手游国服与DNF手游能否让电竞赛事需求激增还是未知数。
而电竞营销方面，近几年赛事赞助的数量和标价都很少有大幅变动，目前来看赛事运营和电竞营销并不是能够规模化增长的业务。
收购伐木累背后，VSPN自然希望补强电竞经纪业务。
所谓的电竞艺人以电竞赛事解说、主持人、电竞战队选手为主。电竞经纪公司的变现方式是直播分成+商演，这个商业模式有3个问题。
电竞主持人游戏直播的风格和收入很少超过专业的游戏主播，更没法作为秀场主播。商演和广告以赞助电竞的品牌为主，游戏广告只垂青头部电竞KOL，大部分的解说和主持人的收入是无法持续提高的。那么经纪公司能拿到的分成收益并不多。
电竞艺人与经纪公司并没有很深度的绑定，最有价值的电竞KOL其实是电竞明星选手，但绝大部分现役队员的直播权益和商演都是俱乐部统一管理。Doinb这样话语权高到跳过战队的只是个例，经纪公司签约这样的大牌kol需要作出更多让步，相对于战队的分成，经纪公司能拿到的比例要少很多。
行业竞争激烈，近5年来，整个电竞经纪中抛开战队，供经纪公司签的核心艺人资源不到50人，出现的电竞经纪公司远不止5家，再加上电竞KOL的收入很难持续大幅增长。这就导致没有哪家经纪公司能在体量上成为行业第一超过2年。更常见的情况是，某年一家公司突然发力签了20个电竞KOL，2年后因为入不敷出销声匿迹，旗下艺人分散到各个公司。
以目前来看，叁月半、大鹅小象就跟VSPN+香蕉游戏+伐木累为竞争关系。成立于2018年的叁月半目前签约了Rita、记得、EDG教练阿布等10多位知名电竞主持人和电竞选手，并不输给VSPN+香蕉游戏+伐木累的阵容。值得一提的是，2017年时，Rita还是VSPN的头牌艺人。
总的来说，电竞经纪是一个艺人少，收入空间有限，而且竞争激烈的垂直赛道，如果不是跟自身其他业务形成联动就并不适合入局。而VSPN整合了伐木累+香蕉游戏的电竞经纪资源后，在整个行业里也并不具备领先优势，只能说是重新找回了竞争力。
真的圈内人，锚定最真实的行业价值
VSPN的赛事制播与运营、电竞经纪和电竞内容营销，这几个业务单独看都不值得投资，也无法规模化增长，所以抱团取暖扩大业务覆盖面就成了上市唯一的办法。
但能做和想做电竞垂直产业链的不只VSPN一家，腾讯与拳头组成的腾竞就不仅有制播团队，也曾经有经纪业务。DOTA2的赛事体系中，完美世界作为Dota2的国内代理和赛事协助方，在3月份的新加坡Major也作为赛事承办方，可以说是直接跟其他赛事运营商抢蛋糕。
Bilibili电竞也借着S赛版权，布局战队+电竞经纪+赛事运营。即便目前相比VSPN在资源和服务端不具备优势，但布局意愿强烈。快手也有KPL版权和YTG战队。
在不久前Newzoo的《2021全球电竞报告》中，可以看到2020年电竞收入环比是减少的，2021年的收入环比增长也仅仅为12.6%。相对应的是，2020年国内游戏行业收入较2019年增长了20.7%。
此前Newzoo认为2020年国内电竞收入占比为全球收入的35%，即3.31亿美金（21亿元）。其中59%（12亿元）的收入来自赞助商，这笔12亿元赞助商的收入是赛事赞助、战队赞助位和电竞艺人营销一起去争抢的。
VSPN能切入的收入有赛事赞助，电竞营销，电竞经纪收入和赛事运营服务费，这其中前三项都是只能拿到一部分收入。而VSPN所处的电竞生态收入增长空间是十分有限的。
1月份VSPN融资了6000万美金，这足够买下一支LPL战队的席位费。按照做电竞垂直产业链的打法，VSPN接下来也有可能收购一支战队。但战队也是同样重资产，重运营，难以回本和退出的业务。
某种程度上，VSPN目前的蛋糕做大打法，实际上是绑定了电竞行业并不惊艳的未来增速。
电竞行业鱼龙混杂，在一个电竞圈的饭桌上，很可能分成2个电竞圈，一边是后入局的人和公司为“投机”而来，另一边是早期进入电竞行业见证行业发展的人。VSPN背后站的无疑是一众电竞“圈内人”。
根据企查查数据，伐木累的母公司厚翰信息科技，由上海匡腾体育持股98.6%，上海寺高持股1.346%。持股上海寺高的除了周豪，还有WE前队长“若风”禹景曦，而WE的另一位前队员“草莓“魏汉冬是伐木累的签约艺人。
VSPN持股63.5%的香蕉游戏（上海香蕉计划电子游戏有限公司）第二大股东奇睿天成背后是360资本，曾与王思聪投资过熊猫直播。第四大股东竞远资本则是OMG战队母公司“养猪第一股”雏鹰农牧旗下的电竞产业投资基金，曾投资过全民直播。除此之外还有投资过QG俱乐部的新番资本。
于是，以若风、草莓、周豪为代表的WE系；以王思聪、裴乐为代表的香蕉系；加上应书岭、腾季林、郑夺等VSPN系；以及竞远资本、新番资本、360等参与过电竞领域的资本。基本上通过VSPN，把电竞圈有过联系的人和钱集合在了一起。
他们对应的是近10年的电竞发展历程：2011年在混沌时代试图整合电竞的王思聪，2012~2016年高速发展时期相当于“哥斯拉与金刚”的两大战队IG与WE，2016~2020年进入职业化时代，为行业“干苦力”负责赛事运营的香蕉游戏和VSPN，以及中间衍生的电竞经纪和电竞社区产品伐木累。
他们走过的可能是电竞创业收益率最大的时代，在这个部分类似击鼓传花的产业链条中，战队席位费翻2-3倍并不少见，在当时看来是帮腾讯做苦力的公司，如今也被腾讯投资抱团上市。当然也有更多的人逐渐远离，更多资本打了水漂。
前两年斗鱼虎牙上市时，被海外冠以“电竞股”概念，如今的VSPN才是纯粹的“电竞股”，锚定的是电竞生态的价值和未来。只不过，目前来看这个“圈内人”做的蛋糕能做到多大，何时成功上市，以及上市后的故事和想象空间，都还要先打上问号。
本文来自微信公众号：靠谱二次元（ID：kpACGN），作者：靠谱ACG编辑部