本文来自微信公众号：锦缎（ID：jinduan006），作者：以一灯传诸灯，在雪球设有同名专栏，本文不作投资建议，题图来自视觉中国


新能源板块风险问题 


特斯拉（NASDAQ:TSLA）与三家新势力这段时间持续下跌，很多人感觉新能源泡沫要破裂，所以提前清掉宁德时代（SZ:300750）避险。


那特斯拉与新势力风险大不大呢，确实很大，比如有些核心逻辑根本还不通。某著名私募大佬持有特斯拉的逻辑是，辅助驾驶软件卖多少钱，2030年每年卖2000万台车，那特斯拉的软件收入就是2000万×单套软件价格，这里忽略了三个重要事实：


1. 特斯拉中国用户中，只有1%的人花钱购买FSD，大佬是按100%购买算的，我想不出来，特斯拉怎么把1%提到100%。


2. 特斯拉的辅助驾驶系统进步的速度并没有想象中的快。


3. 特斯拉竞争对手的辅助驾驶系统进步速度似乎更快。


传统车企燃油车业务还在不断的创造净现金流，可以持续的为新能源车输血，大众的ID系列，现代的ioniq系列在平台推出之后，新车型呈下饺子的状态。新势力进入的更早，但似乎并没有像其他行业那样建立领先优势，反而为后来者探了路。小米等新进入者也提供了非常真实的竞争。


所有这些，都在预示新势力中短期可能没有太大的上涨空间了，这也都是市场有充分认知的。但这四家新势力，毕竟是从一堆新势力中活下来的，它们自有他们的过人之处，过去依靠勤奋、智慧不断创造奇迹，未来还有可能。当然，市场不太认这个。


原材料涨价问题


有一个观点，说各种材料都在上涨，但锂电池没有涨价，那这种上涨应该就是中游承担了，会损害毛利率，宁德可能会增收不增利。


这个观点显然与我们传统的认知有差异，还是那个欺上压下的宁德吗。看看宁德官方的回复：




此外，很重要的一点，我认为，宁德对产业链的涨价是不排斥，甚至有些支持的。原因也简单，如果宁德的Twh产能建起来了，这大约是去年出货量的20倍，要是供应链还像过去那样不赚钱，哪来的动机和能力去同比例扩产呢。现在涨价之后，你看，产业链不论行业内的还是行业外的，是不是都开始扩产了。


另外，电池的成本每年都是在下降的，这种下降不是基于材料降价，更多的是基于技术进步，比如能量密度的提升，度电消耗的材料更少等逻辑来实现的。对锂电池而言，不降价就相当于涨价。


收紧流动性问题


收紧流动性像是楼上的靴子，越是不落地，越是让人心慌。


但只要有铸币权的国家，手是管不住的，原来觉得特朗普不靠谱才疯狂印钞，结果老成谋国的拜登上台后貌似力度更大了。在美国疯狂印钞的情况下，其他国家收紧流动性，就要伤害出口。


基金赎回的问题


可能性也是有的，但现实是现在基金依然在大卖。赌桌上，赢了的人就一定会继续下注，输了的人，就一定会离场吗？很难讲的。人都有莫名其妙的优越感，在股民身上，就是认为自己是集理性与智慧于一身的价值投资者，同时认为基民是追涨杀跌的投机分子。


当然，基民不一定慌，基金经理却可能会慌，因为怕基民赎回，所以会预防性调仓、减仓。


估值问题


股价总是提前反映，不会等到业绩出来的那天再动，但总归要回归业绩，时间一旦拉长，决定股价的就是业绩。我们真正应该关心的也应该是宁德接下来每个季度、每年的业绩。


按宁德已公布的产能规划，两年内全部建成的话，可以算算，大约的市盈率有多少。这个市盈率和现在的银行、地产差不多吧，好可怜的银宁地啊


产能问题


《闽东日报》春节期间的文章《新春走基层 | 项目春节“不停工” 建设跑出“加速度”》提到：



这里提到的“十一个月建成投产”还是很有意思的。一般锂电池项目的建设周期是24-36个月，去年宁德市招商局长讲宁德时代为特斯拉新建的厂区14个月投产，创造了记录。现在时代一汽11个月就可以建成了。那么，理论上宁德最近公告的680亿项目，基本都已开工，是有可能在今年年底投产的。


关于宁德时代的产能数据，历来比较可信的是东吴的数据。



但这里的数据，貌似有很多非常不准确的地方，比如刚才提到的已经投产的时代一汽项目，在东吴的表上要到2022年才投产。



并且去年九月份投产的时代一汽产能是20Gwh，逐步拉升至30Gwh，而非东吴表上的10Gwh。


还是刚才东吴的数据，湖西三期2021年底是12Gwh。



而《闽东日报》给出的数据是24Gwh。


再来看宜宾这边，刚刚结束的宜宾两会上的，政府工作报告的内容：



再来看看宜宾政府官网的信息：




那么今年底前四川时代一二期投产的产能应该是30Gwh，而东吴的数据是10Gwh。时代吉利明年投产的产能是12Gwh，而东吴的数据是5Gwh。


如果看已经建成产能的情况，东吴的数据基本是准确的，但看在建产能，尤其是近期投产产能，包括上面没提到的几个项目，东吴的数据也非常不可靠。


这里的问题其实还是出在宁德身上，军工级保密，不与市场做沟通，不论对客户还是对投资者都是一副“爱买买，不买滚”的态度，券商的分析师也就只能和我等小散一样，靠猜想来预测宁德的各种产能数据了。


本文来自微信公众号：锦缎（ID：jinduan006），作者：以一灯传诸灯