马云2018年透过蚂蚁金服上市,原来在旁也有一众国际大鳄伺机觅食,可惜上市被临时叫停,连带这些国际大鳄也得不偿失。

阿里巴巴旗下的蚂蚁集团(Ant Group、下称蚂蚁),在香港上市前一刻遭中国政府刹停,轰动全球金融业。根据华尔街日报取得外国投资者在2018年与蚂蚁达成的投资协议条款显示,蚂蚁没有提供上市时间表,外国投资者不享有董事局席位和投票权,一旦上市不成功,亦没有回报保证。分析指,外国投资者多达140亿元(美元、下同,约1,085亿港元)资金被蚂蚁绑死,目前离场无路,只能耐心等待。

报道指,蚂蚁与全球投资者在2018年6月达成协议,筹得140亿元资金,成为当时全球市值最高的初创企业。其中新加坡政府投资公司(GIC)投资了7.8亿元、马来西亚国库控股(Khazanah Nasional)投资了6.5亿元、加拿大退休金计划投资局(CPP Investment Board)投资6亿元。美国银湖资本(Silver Lake)、华平投资(Warburg Pincus LLC)、凯雷集团(Carlyle Group Inc.)、普信集团(T. Rowe Price Group Inc.)的投资金额也分别达五亿元或以上。

该报引述知情人士指,蚂蚁集资金额当中,超过100亿元由其离岸空壳公司所筹得。蚂蚁为了确保在中国获得经营许可,必须在中国注册, 但这做法会限制公司直接向外国投资者集资的能力,因此透过成立离岸空壳公司的安排,进行集资。

消息指,当时蚂蚁与海外投资者签订的投资协议,没有提供上市时间表,不会提供董事局席位和投票权;一旦上市计划不成功,亦没有提供回报保证,并限制投资者撤资,对海外投资者非常不利。

苹果日报引述华尔街日报分析指,一般初创企业集资时,会给予投资者“退股权”(exit rights),承诺在某个年期内上市,否则须赎回其股份并支付承诺的回报。另外,该投资协议也没有反稀释条款(anti-dilution provisions),意味蚂蚁日后巿值一旦下跌,投资者将要蒙受损失。

蚂蚁去年宣布在香港和上海两地上市,集资超过340亿元,当时公司估值超过3,000亿元。不过,上市大计在11月初突然“被取消”。华尔街日报指,马云去年10月24日在上海外滩金融峰会演讲时,批评中国收紧金融业规管政策,影响创新科技发展;该言论激怒中国领导人习近平,由他亲自刹停蚂蚁上市计划。

报道指,海外投资者原计划在蚂蚁上市后,把股份转换成香港股票,账面赚取超过80%利润;上巿计划触礁后,蚂蚁的投资协议中只承诺,在公司上市后,以15%复式年利率赎回没有落实股份转换的部份,但没有承诺具体上市期限,因此多达140亿元的海外资金已被绑死,无办法抽身而退。

金杜律师事务所(King & Wood Mallesons)合伙人李大诚(Rocky Lee)表示,蚂蚁是全球最炙手可热的新创公司,国际投资者甘愿签署有关投资协议,“他们无权要求离场;他们在董事局没有席位;他们作为小股东,不太能影响公司,他们真的什么也不能做……只能耐心等待。”

美国彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)研究员马永哲(Martin Chorzempa)表示,过去,外界相信马云与中国政府关系友好,可免受监管困扰。但目前蚂蚁前景不明,能否再次上市也是未知之数。

苹果日报引述华尔街日报报导指,蚂蚁被指利用监管漏洞来赚钱和迅速拓展,面对中国监管机构的沉重压力和批评,公司正准备大幅修订其业务范围,以符合中国政府监管机构要求,再重启上市,但未来的盈利和增长能力可能受到束缚。

美国投资分析公司晨星(Morningstar)高级资产分析员Iris Tan表示,蚂蚁一旦由金融科技公司,转型为银行控股公司(financial-holding company),其估值将下跌至1,620亿元。公司亦须再集资1,000亿元人民币进行转型,以符合新监管要求。

报导分析,蚂蚁上市“临门失脚”后,外国投资者未来在投资中国公司前,会三思而行;但亦有投资者相信,投资中国公司的回报可观,不会影响投资决定。在2018年投资蚂蚁超过2.62亿元的苏格兰基金公司Baillie Gifford发言人表示,他们是有耐性的投资者,不会催促私人公司上市。