消息面上，周末，一则大消息传来——日本政府正在考虑宣布正式结束通货紧缩。此前，日本经济跟通货紧缩进行了20多年的斗争。当下，投资者最为关注的是，一旦日本宣布克服通缩，加息时点将成为焦点，而这将是日本央行2007年以来首次加息。而货币政策的转变，将对当前火热的日本股市，带来重大影响。
其实，2023年日本股市的表现已经十分出众，日经225指数全年上涨28.24%，在全球主要股指中仅次于纳指的43.42%。与此同时，日本央行不断释放信号，将要考虑退出从2007年以来实行的负利率政策，开启货币政策正常化。
日本股市的“长牛”能否持续？
据每日经济新闻2月29日报道，投资基金Japan Catalyst Fund的经济学家兼顾问Jesper Koll在分析日股上涨时表示，我认为有几个因素。首先是日股仍然很便宜，所以价值投资者很喜欢日本。其二，企业利润在增长，并购和投资也在增长，所以在价值投资者之外，成长股投资者也加入了这场派对。中东或者欧洲等地的国际投资者把日本视为一个很好的投资目的地。他还认为到2025年年末，日经225指数攀升到55000点是一个非常合理的预测。
他称，货币政策正常化对日本股市来说会有正面效果。这并非收紧金融环境和新一轮加息的开始，只是货币政策正常化而已，针对的是短期利率。需要认识到，短期利率上升、国债收益率下滑，对日本的保险公司和银行是非常正面的。
日本考虑宣布通缩正式结束
据证券时报3月4日援引日本共同社消息，知情人士透露，日本政府正在讨论正式宣布经济已经克服通缩，这标志着在与物价下跌作斗争近20年后的重大转变。大约20年前，日本政府承认物价正在适度下跌，即经济陷入通缩。
最近通货膨胀和工资持续增长的前景为摆脱通货紧缩带来了希望。日本1月通胀率超过预期，不包括生鲜食品的消费者价格指数同比上涨2%，这是连续第22个月通胀率达到或超过日本央行的目标。当月该国劳动力市场保持偏紧，使得企业在与工会进行的年度薪资谈判中承诺大幅加薪。日本政府将在做决定时考虑消费者价格指数和其他主要经济数据。
知情人士称，日本政府将仔细研究今年春季劳资谈判（又称“春斗”）结果和通胀前景，以确定日本是否具备宣布彻底摆脱通缩的条件。值得注意的是，这一正式声明虽然只是象征性的，但将意味着日本经济的一个主要增长瓶颈已被消除。
当前，市场最为关注的是一旦日本宣布克服通缩，日本央行下一次加息时间将成为焦点，而这将是其2007年以来首次加息。
2月29日，日本央行审议委员高田创在记者会上就央行货币政策表示，随着工资上涨使通胀率稳定在2%的目标“终于来到有望（实现）的阶段”。此后市场普遍认为，解除负利率政策这一对大规模货币宽松政策的调整已不远。
日本央行的加息预期一度搅动资本市场。不过，日本央行行长植田和男2月29日表示，目前尚未达到有望持续稳定实现通胀目标的情况。他还表达了为看清工资动向，将关注春季劳资谈判（春斗）的想法。对于日本央行行长的上述表示，有市场人士解读称，日本央行可能将加息的时间点从3月份推迟到4月份。
日股主要指标仍低于其他市场
据每日经济新闻2月28日报道，路透社报道称，目前日本股市的估值仍然相对较低。根据流行的市盈率指标，MSCI日本指数未来12个月的远期市盈率仅为14.1，低于MSCI全球指数的17.4和MSCI美国指数的20.1。此外，MSCI日本指数的市净率目前仅为1.37，远低于泡沫经济破灭前的4.72。
MSCI日本指数的远期市盈率仍较低。图片来源：路透社
另外，LSEG（伦敦证券交易所）的数据显示，日经225指数成份股中约有33%的公司股价仍低于账面价值，而标准普尔500指数成份股的这一比例仅为3%。
富达国际日本投资主管Miyuki Kashima表示：“从历史角度看，日本股票远期市盈率为15倍，与其他市场相比并不贵，尤其是在目前的利率水平下。更重要的是，日本股票的市净率较低，这意味着相对于公司资产负债表上的资产价值，这些股票被低估了。”
图片来源：路透社
在日元持续贬值的背景下，外资也持续涌入日本股市。据彭博社，今年年初至2月22日，这些资金约占东京证券交易所成交量的2/3。单就1月份来看，外资净买入138亿美元的日股，为1982年有记录以来的第七大单月买入额。
其中，最吸引关注的便是“股神”巴菲特对日股的青睐。他在2020年建仓了日本五家主要商社的股票（分别为伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事），并在2023年进一步增持。在近日的股东信中，巴菲特透露，多元化业务、高股息、高自由现金流、审慎增发新股是其青睐这五大商社的重要原因。他同时表示，伯克希尔将继续加码对这五家企业的投资。
对于日股后市展望，中金公司在一份报告中指出，2024年内日经指数存在突破40000点整数关口的可能性。但中金公司在报告中同时也提示，短期内仍需留意日股回调风险。该机构称，日本经济易受外部影响，过去半个世纪当中，每次美国陷入衰退前后，日本经济也都陷入了衰退，未来如果美国经济陷入衰退，日本经济大概率同样也会被“带入”衰退。
作为“安倍经济学”的一部分，日本央行的宽松政策已经持续多年，为日本股市的上涨奠定了基调。货币政策的变化或许会给股市带来一定的变化。
花旗集团前外汇策略主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO Jeffrey Young刚刚结束了对日本的数周考察，他在接受《每日经济新闻》记者的采访时指出，“市场目前预计日本央行会在4月26日或6月14日结束其负利率政策。由于日本的通胀已经回落，且日本央行的言论趋于谨慎等原因，我们预计将在6月份，甚至可能在7月份，届时日本的利率可能会升至0%。”
国际货币基金组织（IMF）指出，一旦负利率政策结束，日本央行可能会逐步加息，收紧货币政策，这可能会导致日本国内流动性有所下降，借贷成本上升，经济增长放缓，通胀压力减轻。这些因素可能会削弱日本股市的盈利预期和估值水平，引发投资者的风险厌恶情绪，导致股市出现调整和波动。