今年以来，经历了保险销售提速与系列监管政策的出台，保险行业最新经营业绩备受关注。
10月底，A股五大上市险企均已披露2023年三季报。寿险产品预定利率从3.5%切换到3.0%之后的行业处境，从险企三季度财报数字中可见一隅。
数据显示，在新准则下，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保在前三季度合计实现归母净利润1763.1亿元，同比下降17.8%。单就第三季度来看，五大险企归母净利润合计221亿元，同比下滑61%。
于寿险行业来说，一端是负债端的保费回暖，另一端是市场波动下优质资产难寻，投资端承压，如此冰火两重天，考验着人身险公司的资产负债管理能力；于财险来说，其利润方面有着相对更好的表现，但也面临着综合成本率提升的考验。
负债回暖，利润下滑
监管披露行业数据显示，前三季度，保险公司原保险保费收入4.3万亿元，同比增长11%。几家经营相对稳健的上市险企保费增速均未跑赢行业：具体来看，中国人寿、平安人寿、太保寿险和新华保险前三季度保费收入分别为5788亿元、3826.5亿元、2047.47亿元和1429.1亿元，同比分别增长4.5%、7.7%、7.9%和3.72%。人保寿险保费增速表现最好，前9个月合计实现保费收入912.81亿元，同比增长10.7%。可见中小险企保费增长更为明显。
居民保本储蓄需求旺盛，加之预定利率切换的销售契机，使得保险行业全渠道呈现回暖式增长。以太保寿险为例，2023年前三季度，太保寿险规模保费2226亿元（同比增加6.2%），新保规模保费756亿元（同比增加 14.7%），寿险新业务价值达103亿元（同比增加36.8%）。
而预定利率切换背景下，需求被提前透支后，寿险行业8、9月份的销售趋于平淡。此前，监管披露行业上半年增长保费增速为12.5%，较前三季度的11%高出1.5个百分点。
然而，第三季度带给险企的考验不只是负债端的疲软，更大的挑战在于投资端的波动进而影响利润指标。
在险企三季报披露伊始，中国人寿第三季度净利润同比下滑99%，在行业内迅速刷屏。第二天，新华保险三季报亮相，交出了亏损的成绩单。
这并不是个例。将时间周期拉至前三季度来看，利润下滑也成定局。数据显示，新华保险前三季度归母净利润为95.42亿元，同比下滑15.5%；第三季度单季度亏损4.36亿元，去年同期为盈利21.02亿元，降幅为120.7%；中国人寿前三季度实现归母净利润162.09亿元，同比下降47.8%。其中，第三季度单季净利润仅为0.53亿元，同比下滑99.1%。中国平安和中国太保今年前三季度归母净利润分别为875.75亿元和231.49亿元，分别下降5.6%和24.4%；其中第三季度单季净利润分别为177.34亿元和48.17亿元，同比下降19.6%和54.3%。
就连财险业务占更大比重的中国人保也难言乐观：该公司前三季度实现归属母净利润205.03亿元，同比下降15.5%；其中第三季度单季净利润仅为6.2亿元，同比下滑89.6%。“13精”数据显示，在前三季度41家取得盈利的人身险公司中，有14家利润同比下滑，保费增长迅速的中邮人寿，甚至出现了多达百亿的亏损。
投资之殇与新会计准则之变
提及利润的下降，险企无一不提及的因素是，权益市场波动导致投资收益下滑。
数据显示，今年前三季度，新华保险年化总投资收益率为2.3%；中国太保前三季度投资资产净投资收益率为3.0%；总投资收益率为2.4%；中国平安保险资金投资组合实现年化综合投资收益率3.7%，年化净投资收益率4.0%。
数据显示，今年前三季度，中国人寿实现总投资收益1099.97亿元，总投资收益率仅为2.81%。
对于第三季度公司业绩的大幅下降，中国人寿管理层在业绩发布会上表示，今年投资环境的确复杂多变，整体上仍然是非常困难的一年。前三季度股票市场持续低迷，而且结构分化比较明显，导致公司权益投资收益同比下滑。同时，叠加低利率环境下固收类收益率下行，因此，今年总体投资收益承压，这也是目前保险行业共同面对的难题。
新华保险表示，业绩波动主要受新金融工具准则实施以及资本市场波动的影响，三季度投资收益同比减少。这也提出了影响险企第三季度利润的另外一个原因——会计准则的变化。“在新准则之下净利润波动较大的原因，从经营的情况来看，主要是今年三季度的投资收益较上半年来看又出现下降。
还有一个潜在的原因，是中国人寿2022年的可比报表，在重塑的时候单边采用了IFRS17，没有去重新采用IFRS9，这就使得去年的可比数在一定的准则上有一些差异。公司也模拟了在IFRS17和IFRS9之下的数据，波动没有目前的大。”中国人寿管理层在业绩发布会上称。
负债端的回暖，与资产端的压力，使得险企面临的资产负债难题更加严峻。此前，在2023年第四届寿险业转型发展大会上，中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云曾这样分析保险资管面临的形势：中国经济高质量发展动能持续聚集，回暖迹象越来越显著，但短期仍面临着供需偏弱、动力不足的压力，这对保险资金选择投资领域、投资标的提出挑战。
同时，优质资产荒、项目荒的现象并没有缓解，资本市场稳定性下降、利率中枢长期下行，都使得优质资产配置缺口持续扩大。上述形势下，要做好资产负债匹配管理，保险资金运用必须综合考量当前宏观经济周期与金融周期特点。
政策层也注意到了这方面的问题。10月30日，财政部调整国有商业保险公司考核，新增3年周期净资产收益率指标。对上市险企来说，一年的亏损可放置三年或更长周期去考核，其亏损也将得以平滑，投资端压力可得到缓解。
自然灾害影响财险综合成本率
相对于寿险行业的业绩波动，财险行业的表现较为和缓。在研报中，中国人保被多家机构给出增持评级。但不可忽略的是，台风、暴雨等自然灾害使得财险业务的综合成本率走高，车辆出行需求恢复也造成了成本波动。
数据显示，2023年前三季度，人保财险实现保险服务收入3460.38亿元，同比增长8.6%；实现承保利润74亿元，同比下滑39%；承保综合成本率为97.9%，同比增加1.7个百分点，第三季度承保亏损21亿元（去年同期承保盈利32亿元）。
从太保的数据看，前三季度，太保产险实现原保险保费收入1484.55亿元，同比增长11.8%，其中车险和非车业务同比增速分别为5.5%和19.3%。其承保综合成本率为98.7%，同比上升1.0个百分点，主要受上年同期低基数及今年台风、暴雨灾害等因素影响。
2023年前三季度，平安产险实现保险服务收入2355.38亿元，同比增长6.8%；整体承保综合成本率同比上升1.6个百分点至99.3%，车险承保综合成本率为97.4%。其财险营运利润100亿元，同比下降8%。该公司表示，受台风、暴雨灾害影响，车险与非车险赔付成本上涨，承保综合成本率增加1.1个百分点；同时车险客户出行需求恢复，以及保证保险业务受市场环境变化影响，整体成本波动。
方正证券研报表示，在行业报行合一（监管要求保险公司上报的手续费用情况跟实际使用保持一致）的背景下，未来公司财险业务有望持续受益于头部集中趋势，叠加公司自营渠道的占比不断提升，费控优势将进一步凸显。
本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：姜鑫