9月中旬的一个上午，王华在自家鱼塘焦急地等待拉鱼流通商，为了做好卖鱼的准备工作，一家人凌晨五点就穿上橡胶下水衣进入鱼塘。
苦等到早上十点，流通商终于来到鱼塘，然而他一开口，王华心就凉了半截。
“现在行情真的特别差，只能给你6.5元/斤，不能再多了，我们还要考虑路上的死鱼损耗，油钱也贵，我们也要生存挣钱啊。”
“再多一点吧，年底还有20万贷款要到期了，快维持不了了。”王华语气近乎恳求。
一番讨价还价后，王华这批鱼最终以6.7元/斤的价格成交，但卖鱼款只能后续再结。
（王华当日卖鱼记录图 受访者供图）
这样的价格拉扯，几乎每次卖鱼都会上演。王华看着卖鱼车远去，向财联社记者感慨道：“一毛钱的差距，可以帮我缓解特别大的压力。自去年承包这个鱼塘后，行情越来越差，饲料越来越贵，但饲料质量还在下降，亏损成了常态，难呐，身边的朋友没有一个赚到钱的。”
王华的困境只是水产行业整体困境的一个缩影，水产行业正面临一个现状——上游饲料原材料价格大幅上涨，创历史新高，中游饲料企业成本猛增，但下游水产养殖供大于求，价格持续低迷。
周期下行之时，行业并非处在一个正向的循环中。面对强势上涨的上游，与“自身难保”的下游，饲料企业承压之下选择了“降质保价”。然而，饲料质量下降后，养殖周期拉长，养殖成本变相抬升，翻塘等养殖风险上升，养殖亏损加剧。
当下，养殖端的亏损压力再次传导回饲料行业，在饲料上市企业的财报中体现为：毛利率持续下滑、部分企业账款回款周期拉长。
一、水产旺季，养鱼却陷普遍亏损
9月正值传统水产旺季，王华却怎么也高兴不起来。他表示，以现在这个行情，这批鱼几乎是亏本出售。
距离年底还有三个月，但王华已经开始为20万的贷款发愁。
王华是广东人，6年前进入水产养殖行业，但近两年水产行情持续低迷，去年因为亏损还与合伙人一拍两散，只能独自承包65亩鱼塘。他叹了一口气说道：“现在的贷款今年年底到期，但肯定是还不上了，只能拆东墙补西墙了，现在在其他银行有额度还没使用，年底只能先借钱还贷款了。”
在福建漳州，50多岁的曾亮宇因养鱼熬得满头白发，他向记者坦言“心态有点崩”。“搞养殖久了没有一个不白发的，因为面临长期的焦虑，只能自己调整自己的心态，之前有一批我养完4个月人瘦了30斤。”
养殖行业一直以来都是“投资大、风险高”，水产行业更甚，与养猪、养鸡产业不同，水产行业规模化程度极低，通过各大饲料上市企业年报、招股说明书能发现，水产饲料大部分客户是个体户、非法人客户等，这也意味着这类客户抗风险能力差、催款难度高。
“进这个行业算是被套住了。”李明既做淡水鱼批发，也做养殖。他颇有怨气，家里还有个小公司，每年大概有上百万的收入，自从进入水产行业，公司上百万的收入都贴到水产事业。
李明在上海经营水产批发，从全国各地拉鱼，每天要拉几万斤，一个月亏损额在4万~5万元。现在养殖亏损，做流通也在亏损，当然在他看来，比他亏得多的比比皆是。
“我见证过太多养鱼的心酸，今年上半年有一件事让我印象深刻。”他回忆道，“我们鱼抓好了，都准备发车了，突然一辆车挡在我面前，人家向养殖户要债的人把我们拉鱼的车堵住不让我们走，最后就只有报警，然后老板给钱才拉走。因为养殖户欠的款。”
早上10点后的重庆水产市场，已经陆续有拉鱼车排队进入，不过还需要等到下午一点才能开市交易。记者在现场观察发现，现场卖鱼商多过买鱼人。
来市场进货的小伙子正坐在车上抽烟等待，面对记者的价格问询，他向记者一一列举，要看鱼货质量，现在鱼不好卖，餐馆生意一般，鱼价太便宜了，去年这个时期好一点的花鲢在14元~15元/斤左右，现在才10元/斤左右，鲈鱼拿货还在18元/斤左右。
（重庆水产市场 财联社记者摄）
其实，王华和李明也明白水产为什么卖不上价，多年跑市场的经验告诉他们，现在水产供大于求，市场消化不了这么多鱼。中秋前的水产市场是快涨快落的阶段，年前或许还会有一波行情，但明年整体可能还是会亏损。
也有养殖户寄希望于行业产能去化，一位河南养殖户向财联社记者表示，“现在鱼很多还是卖不掉，咱们养殖的鱼还是特别多，供应量比较大，今年年内估计行情都不会很好。不过明年可能还可以，今年赔钱的太多很多人就会不养了，供应量下去了，价格自然就上来一些了。”
二、部分料企“降质保价”
今年养殖户们又意识到一个问题，水产价格持续低迷，饲料价格不断疯涨，但饲料质量却在下降。成本投入变高没有带来回报，曾亮宇发现饲料质量在下滑，出鱼周期越来越长。
提及饲料问题，曾亮宇情绪突然激动，为了验证饲料品牌好坏，他曾用自家多块鱼塘做过实验。“我现在一年换好几个公司的饲料，鱼是一样的鱼，每个塘放不同品牌的饲料，有些饲料前期还不错，但后期慢慢就开始变差，现在1吨饲料长1000（斤）多一点点（的鱼）。”
一年前，王华也开始发现饲料有些“不对劲”，他直观地感受到料肉比在逐步增高。
王华发现，饲料质量大不如前，按原来的饲料量来喂，出塘时间会变晚，以前一吨饲料能喂养出1200斤鱼，而现在只能养800斤。如果按照以前的料肉比计算，王华的养殖毛利率接近50%，现在则微幅亏损。
养殖料肉比逐渐走高无疑会给养殖户带来资金压力，这意味着前期饲料资金投入越来越高，但资金回收时间却被拉长，养殖风险将进一步提升。
河南水产批发商刘金提起今年的饲料问题，频频咋舌，她表示：“附近一二十家养特水鱼的，除了有两家前期出了问题，死过一批鱼苗的养殖户正常出鱼，其他的轻则不能按时出鱼，需要多投喂饲料，重则翻塘死鱼，颗粒无收。”
曾亮宇也向饲料厂提出过这个问题，反映过后，厂家会发几批质量较高的饲料，但很快又回归原样。他认为，饲料厂都在抱团，涨价都像商量好了一样，养殖户除了接受也没有其他办法。
三、饲料企业的“无奈”
饲料涨价根源主要在于原料涨价，主要原料油类饼粕、鱼粉等近几年价格持续上涨，以鱼粉为例，今年进口鱼粉4个月内涨幅就达到39%。
根据Mysteel数据，特水料（特种淡水鱼类饲料，如鳜鱼、鲟鱼等）配方主要有鱼粉、鸡肉粉、发酵豆粕 、面粉等，多数企业鱼粉添加比例在15%~70%之间，由于鱼粉价格处于历史高位，特水料里鱼粉添加比例下降5%左右，海鲈料添加鱼粉比例由20%下降到15%，虾料添加鱼粉比例由30%下降到20%。且特水料里目前秘鲁鱼粉价格处于历史高位，主要用印度、厄瓜多尔、南非、越南、泰国、墨西哥、智利等国家的鱼粉进行替代，也会添加鸡肉粉作为补充。
（上海港秘鲁鱼粉仓库价于近期创历史新高 数据来源：Wind）
随之而来的是各大饲料厂商的涨价函，今年上半年国内如新希望（000876.SZ），海大集团（002311.SZ），通威股份（600438.SH），大北农（002385.SZ）等大部分饲料企业均宣布涨价，其中水产饲料涨价100元~1000元/吨不等，涨价幅度明显。
相较之下，特水料涨价幅度更高，饲料行业人士表示，普水料相对好些，涨价主要是因为豆粕成本，公司普水料今年涨价200元/吨左右，但普水料走货一般，很多公司普水料销量都是跌量的，主要是现在大行情很差，基本上没有什么鱼能看到利润，因此也没有太大利润。特水料压力较大，今年公司特水料是亏损状态，因为鱼粉采购量太大了，成本支出有所增加。
水产行业饲料端已形成规模，相较而言，养殖户较为分散、话语权弱。
华中农业大学水产学院樊启学教授向财联社记者表示：“举个例子，饲料行业认为，原料涨了2000元，但产品价格只涨了1000元，那么质量下降是理所当然的事情，但这对养殖端影响非常大。现在一吨饲料能长1100斤鱼都属于正常情况，如果饲料企业仅仅因为1000元没有涨到位而调整质量，就会导致养殖端一吨饲料损耗300~400斤鱼，对于养殖户来说，就相当于一吨饲料损失了3000~4000元收入。建议如果养殖端认同的话，有规模的养殖场，实际上是可以跟饲料公司建立一个锁定品质的机制。”
实际上，饲料价格上涨已不止1000元，某一线饲料销售称，近三年，加州鲈鱼饲料价格从9000元/吨，上涨至14000元/吨。刘金也表示，最近两三年，鲈鱼饲料最低的时候八九千元，最高的时候一万三四。
但正如樊启学教授所说，多位大型饲料集团一线人士向财联社记者表示，养殖行情低迷，饲料厂商压力同样大。饲料企业近几年业绩同样承压，今年上半年粤海饲料（001313.SZ）、天马科技（603668.SH）等公司处于亏损状态。
观察上市水产饲料企业毛利率变动可以得到印证，因产品类型侧重点不同，一般特水料销量占比较高的企业毛利率会更高一些，近五年行业整体毛利率逐步下滑，利润空间持续走低，多数饲料企业归结原因为“原料上涨速度过快”。
注：通威股份、天马科技未公布2023年上半年饲料板块毛利率，故图中未收录（数据来源：公司年报、半年报 财联社记者整理）
对于养殖户的抱怨，一家饲料厂商主管老李感到“委屈”，他向财联社记者表示：“我们并不是外界误解的那样直接把风险转移出去，其实饲料涨价速度没有跟上原料上涨速度，饲料厂利润本就很薄，一吨水产饲料利润可能就一二十元。”
为了应对饲料价格上涨，王华开始采用原始的“佛系”饲喂方式——自己直接采购菜叶喂鱼。“现在我直接喂原料，从批发市场和菜市场或者超市买那种剩下的菜叶拿回来喂草鱼，平时用发酵的浸泡玉米和小麦喂，成本低了很多，但是特别辛苦，而且喂原料鱼就长得慢，要经常注意水质，每天跑到市场拉菜叶实在太累了，30多度的天，有一次我直接都中暑了，幸亏周围的人送我去医院，没办法，为了赚钱还贷款。”王华如此表示。
（王华用菜叶喂鱼 受访者供图）
四、养殖亏损压力传导回饲料行业
对于水产行业的整体走势，老李有自己的看法。在他看来，水产行业一直在循环‘原料涨价—饲料提价—养殖承压—产能下降—水产涨价’这一模式。“这个行业这么多年都这样。”老李补充道。
而当下，行业正处在“养殖承压—产能下降”的艰难时刻，由于僵持时间久，养殖亏损严重，压力再次被传导至饲料环节。
财联社记者整理发现，今年上半年，饲料企业业绩、经营能力出现分化，已有部分饲料企业应收账款、短期借款激增、营业周期明显拉长。正如前文所述，分产品类别来看，综合性饲料企业影响相对较小，特水料占比高的企业影响较大。
从营运能力来看，下游养殖户出鱼周期拉长、资金压力变大会直接反映到饲料企业的回款周期，应收账款周转天数越长则代表着上市公司回款周期越慢。
今年上半年，海大集团、新希望应收账款周转天数分别为9.36天、4.18天，变化一直不大。而粤海饲料、百洋股份应收账款周转天数近三年持续上升，已分别为98.1天、86.19天。
（主要企业应收账款周转天数近五年变化图 财联社记者整理）
对此，粤海饲料曾向财联社记者解释过应收账款激增的原因，公司产品饲料以特种水产饲料为主，大多数特种水产养殖周期较长，多数要一年半左右，而且特种水产养殖户养殖过程中资金投入大且周转速度较慢，受经济形势不利因素影响，2022年末与2023年1~3月水产品流通存在不利因素，过冬鱼（金鲳鱼、生鱼及其他）存塘量较大，货款回收被延后。
在某上市饲料企业一线人员看来，养殖端和饲料端并不是对立关系，他向记者表示：“我们是一荣俱荣一损俱损。我们现在也希望把（饲料）质量做好，现在集团还是有一定原料采购优势的，公司不亏钱，养殖户也能赚上钱，这样更多的养殖户还在这个行业，现在水产市场还需要等大行情恢复，水产赚钱，我们饲料企业也能好，如果他们不养了，我们也没有业绩了。”
对于目前的饲料价格，上述一线人员表示，维持现状的概率比较大。他分析称，饲料接下来的行情还是要取决于鱼粉，豆粕暂时估计还是不容易跌下去的，但是鱼粉估计会有所回调，因为鱼粉不会在18000~19000元/吨这个价格一直维持。
不过饲料厂商短时间不会直接降价，因为他要给第二年留空间，看看第二年原料和水产行情。另一方面，过了11月份养殖户就不喂料了，饲料价格涨跌意义不大，所以饲料涨跌价就要放在第二年来，看第二年的原料和水产行情。但如果饲料价格一直在高位，养殖户撑不住势必市场容量降低，会倒逼饲料降价。
因水产养殖资金规模大、风险高，在这个行业内还有个独有模式，部分大型饲料企业会给购买饲料的客户贷款提供担保。以粤海饲料为例，今年上半年因向客户提供担保计提的预计负债达到1785万元，较期初增长1.7倍。
除此以外，行业内还催生出“鱼中介”。李明透露：“鱼中介一般是饲料经销商兼职，鱼中介会帮我们卖鱼，现在这个模式很多，卖了鱼才能还给经销商欠款，我从2019年养殖到现在亏了400万左右，（行情差的时候）只有用这个模式才能做得下去。”
对于后市李明并不看好，他认为要想行情好起来，除非一部分养殖户退出行业。“现在饲料涨价，的确是有一部分不养了，但是也只是相对的，养殖基数还是很大，养殖户如果撑得住的话，等到明年下半年还是有一定机会的。”
海大集团近期表示，明年预计普水鱼价格偏乐观，从今年投苗量看，很多品种都减少了，普水鱼出塘时间都比较晚，会影响到年底供应，明年应该是一个价格偏好的年份。
最开始在养殖行业意气风发的曾亮宇已经在考虑离开这个行业了，有时也会怀疑自己最初的决定。
他有些后悔，“我养了七八年，有亏有赚，现在才算明白一笔账，让你一年投资30万高风险赚5万块，你觉得是好事还是坏事？有时候一不小心翻塘了，可能好几年才回本。说实话不如出去打工稳定。”
背负贷款的王华却不敢这么想，他只想趁着这段时间多出一些鱼。他骑上自己的三轮车准备去市场拉菜叶，临走前他告诉记者：“过几天还要抓第二批鱼，现在才抓了一小半，还得尽量让鱼再长大一些，现在我拉的不是菜叶子，是我们一家人的生活。”
（文中王华、曾亮宇、李明、刘金均为化名）
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