8月18日，碧桂园（02007.HK）全资附属公司碧桂园地产集团有限公司发布旗下债券“16碧园05”的展期方案，这是碧桂园首只寻求展期的债券。

“16碧园05”为私募债，今年9月2日到期，余额为39.04亿元，发债主体为碧桂园地产集团有限公司。

此前有投资人表示，已经和碧桂园沟通展期方案，发行人给出的方案为债务到期偿付利息，本金展期三年。到期后的第1、2、3个月分别支付2%的本金，第12个月支付10%的本金；第24个月支付15%的本金、30个月支付25%本金、第36个月支付剩余44%的本金。



展期的同时，碧桂园此前方案中提供的增信措施包括，拿出福建龙岩、山东烟台及江苏沭阳、淮安、兴化的项目股权收益权提供质押担保。此次公布的方案，碧桂园置换了部分增信资产，以下列五个项目提供增信措施，具体包括，以龙岩津湖源著项目所属项目公司穿透后94.45%的股权收益权、以沭阳云樾东方项目所属项目公司穿透后85%的股权收益权、以海阳十里金滩项目所属项目公司穿透后90%的股权收益权、以淮安楚州印项目所属项目公司穿透后100%的股权收益权提供质押担保及以兴化星河宸院项目所属项目公司穿透后100%的股权收益权提供质押担保。

记者注意到，碧桂园此次公开的方案，增加了“小额兑付”，即无差别对每个账户提前偿付10万元。

澎湃新闻从知情人士处获悉，此次某股份制银行与碧桂园的谈判相对顺利，支持碧桂园的方案；但也有某国有大行希望方案能改善，增加首付。该知情人士表示，这次的展期谈判“小杨”杨惠妍（碧桂园实控人、董事会主席）亲自参与了，某大行在谈判时，要求实控人提供个人担保。

碧桂园的动作很快，宣布停牌到公布方案不足一周时间。8月12日晚间，碧桂园宣布对旗下包括“16碧园05”在内的11只境内公司债券停牌。

有业内人士分析，碧桂园给出的方案谈不上理想，但算务实，以目前的市场行情和整体债务情况，三年的期限有望规避后期二展甚至三展。 另有接近碧桂园人士称，自2023年7月以来，碧桂园的流动资金就已经十分紧张，在咬牙坚持完成了“21腾越建筑MTN02”“21腾越建筑MTN003”“20碧地02”及“19碧地02”债券的兑付，合计兑付本息规模58.9亿元后，几乎已经耗尽了企业最后的可动用现金资源。此外，未来2年出于保交楼需要，公司大部分资金处于项目监管账户，账面现金中可自由动用的比例极低。只有随着项目建设交付，监管账户资金逐步释放，方能有可动用的剩余资金上流至集团，以偿还集团层面的公开市场债务。

本次宣布停牌的发债主体为碧桂园地产集团有限公司和广东腾越建筑工程有限公司。涉及碧桂园地产集团发行的21碧地01、21碧地02、21碧地03、21碧地04、22碧地02和22地03、19碧地03、20碧地03、20碧地04公司债和一只私募债16碧地05；腾越建筑发行的一只16腾越02。

据澎湃新闻统计，11只债券余额约157.02亿元，到期日最早的为9月2日，是私募债16碧地05，余额39.04亿元；9月份到期的还包括21碧地04和20碧地03，余额分别为14.35亿元和20亿元。

宣布停牌的还包括2024年到期的21碧地02和21碧地01，余额分别为11亿元和20亿元。

记者注意到，碧桂园2024年到期的境内债并未全部在停牌之列，“漏网之鱼”为2024年5月25日到期的20华碧A1和20华碧B1，余额分别为7.96亿元和5000万元。

此次公告没有包括境外债券。2023年和2024年碧桂园到期的境外债券共7只，余额包括30亿港元、29.744泰铢（THB）和15.5亿美元。

截至目前，碧桂园并未宣布对即将到期的境外债券如何处置，最近的动态为未支付应该于8月7日支付的两笔美元债的票息。两笔债券的利息均有30天的支付宽限期。

两笔美元债券分别为碧桂园4.2%N20260206（ISIN：XS2210960022）和碧桂园4.8%N20300630（ISIN：XS2210960378），发行规模均为5亿美元，到期日分别为2026年2月6日和2030年8月6日。

8月18日晚间，碧桂园控股（02007.HK）向一笔私募债的持有人提出了该公司首个展期方案，并定于2023年8月23日9:00至25日22:00召开第一次债券持有人会议，对该方案进行投票表决。

该债券为碧桂园控股所发行的“16碧园05”熊猫债，发行规模58.3亿元，当前余额为39.04亿元，票面利率5.65%，到期日为2023年9月2日。

这是碧桂园旗下到期日期最近的一笔大额私募债，亦是该集团推进的第一笔展期，碧桂园提出本金展期三年的兑付方案，具体支付计划为：债券到期后的第1、2、3个月分别支付2%的本金，即合计6%的首期款；第12个月支付10%的本金；第24个月支付15%的本金；30个月支付25%本金；第36个月支付剩余44%的本金。在展期之外，碧桂园也提供了增信措施，拿出福建龙岩、海阳、江苏沭阳、淮安、兴化的等项目公司股权质押。

此前，其他不少房企在制定单笔展期方案时，初次确立的展期时间通常为一年或者一年半，甚至有公司提出半年展期，但绝大多数公司都未能按期兑付，最终被迫二次或三次展期。碧桂园此番直接提出三年展期计划，似乎也是借鉴了同行此前的经验和教训。

有业内人士称，碧桂园拿出的第一个方案展期三年，显示这家公司做债务偿还规划的风格还是比较理性保守的，毕竟未来一年时间内，公司的现金资源只能集中于保交付这项工作上，唯有交付压力减轻后，公司可以获得的用于偿债资金才会相对宽裕。“如果现在缩短展期时间，比如说展期一年，给债权人新的预期，但一年后又无法兑付，这无疑是对公司诚信的又一次伤害，且会增加谈判沟通的成本。”

数据显示，今年下半年和明年上半年，碧桂园的交付任务分别都有40万套左右，合计约90万套，同时公司截至2022年底的合同负债约6600亿，若这些项目得以顺利完工交付，将有助于碧桂园缓解现金流压力，以及改善营收状况。

据了解，持有“16碧园05”熊猫债的债权人有100多名，大多都已收到碧桂园的展期方案。“目前的通过率还可以，仍有少数债权人在沟通之中。”知情人士称。

碧桂园此番提出单笔债券展期，或是公司推进债务重整的前奏。此前的8月12日，该集团宣布部分境内债券暂停交易，包括21碧地01、21碧地02、21碧地03、21碧地04、22碧地02和22地03、19碧地03、20碧地03、20碧地04公司债，一只私募债16碧地05，和腾越建筑发行的一只16腾越02，合计债券余额约157.02亿元。

截至2022年末，碧桂园有息负债余额共2713亿，其中，优先票据、公司债券、可换股债券合计约1088亿元；另有约6成为银行和其他借款约1625亿。

至于境外债方面，根据wind数据，碧桂园的存续债券近20只，总额约110亿美元，2023年年内到期的海外债券一笔，规模为4亿美元，到期日为2023年10月19日。而2024年初，将有一个约15亿美金的到期小高峰，因此，预计碧桂园境外债券的整体展期谈判工作也将于不久之后展开。

此外值得关注的是，根据联交所最新权益披露资料显示，8月14日，碧桂园获JPMorgan Chase & Co.以每股均价0.8435港元增持好仓约1.71亿股，涉资约1.44亿港元。增持后，JPMorgan Chase & Co.最新持好仓数目为13.94亿股，持好仓比例由4.42%上升至5.04%。