本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：蔡越坤、张晓晖，头图来自：视觉中国
晶科能源-42.53%、晶澳科技-66.81%、通威股份-54.29%、天合光能-60.01%、隆基绿能-60.28%……这是过去一年里光伏龙头企业们股票的最大回撤幅度。
在股票跳水的同时，这些巨头们却开启了产能的“军备竞赛”，晶科能源5月份宣布投资560亿元扩产；6月初，隆基绿能125亿元扩产，通威股份105亿元扩产，晶澳科技60亿元扩产。最少的天合光能也有50亿元扩产。今年以来，光伏行业扩产规模已约千亿。矛盾的是，5月份以来，光伏大佬们却又在不断发声：光伏行业已经出现了产能严重过剩的问题！即使在这样矛盾和复杂的局面下，各地方政府也都各自与光伏巨头一起，参与到这场产能扩张大战中来。
在今年SNEC光伏展期间，天合光能董事长高纪凡公开表示：“中国光伏产业面临产能过剩、技术迭代和国际环境三大挑战。”一家基金公司的基金投研人员向记者表示，当下光伏行业头部企业在技术端存在严重同质化竞争问题，而且当下头部企业集体扩产，对于未来谁将在这轮大洗牌市场中胜出不好做出预判。
光伏巨头们发展到今天，又走到了行业竞争新的十字路口。隆基绿能创始人、总裁李振国在SNEC光伏展期间更是直言：“今后两三年会有超过一半的光伏企业退出市场。在这个过程中，财务脆弱的、技术不够领先的、早期品牌通道不够完善的企业可能会首先受到伤害，能否在洗牌过程中活下来是存疑的。”
因此在行业洗牌和技术路线选择的关键当下，上述基金公司投研人士明确表示，二级市场上大家都多处于观望状态，光伏巨头们股价跌跌不休并不意外。另外，在欧美需求不确定的情况下，叠加头部企业集体扩产，加剧了市场对于行业产能过剩的担忧。
一、头部企业集体扩产
5月份以来，光伏行业掀起扩产潮，行业头部企业纷纷投资百亿加码一体化产能。
5月底，千亿龙头晶科能源股份有限公司（下称“晶科能源”，688233.SH）宣布总投资560亿进行扩产的声音刚落，6月初，另外三大千亿龙头晶澳太阳能科技股份有限公司（下称“晶澳科技”，002459.SZ）、隆基绿能、通威股份也相继宣布投资百亿投建新产能；4月下旬，天合光能也宣布总投资约50亿继续扩产。
6月6日下午，隆基绿能公告称，根据公司经营战略和产能布局，公司与西安经济技术开发区管理委员会于2023年6月6日签订《年产20GW单晶硅棒、24GW单晶电池及配套项目投资合作协议》，就公司在陕西省西安市投资建设年产20GW单晶硅棒、24GW单晶电池及配套项目达成合作意向。项目预计投资额约125亿元。
6月7日，隆基相关人士告诉经济观察报，“隆基始终坚持不领先不扩产”。在一位头部光伏企业人士看来，头部企业扩产更是战略性的远见和技术领先的自信，因为从投资扩产到项目量产的时间，可能正好是行业洗牌后的爆发期和新生期。
引人注目的是，通威股份6月6日下午也公布了一份105亿元的扩产计划。公司拟在成都市双流区建设年产25GW太阳能电池暨20GW光伏组件项目；此外，6月6日，晶澳科技也公布了一体化产能扩建项目，拟斥资60.2亿元投资项目为鄂尔多斯高新区年产30GW拉晶、10GW硅片、10GW组件项目；5月25日，晶科能源公告称，拟在山西转型综合改革示范区管理委员会规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目（以下简称“项目”），项目总投资约560亿元（含流动资金）。
4月18日，光伏老玩家天合光能股份有限公司（“天合光能”，688599.SH）公告称，拟在淮安经济技术开发区投资建设年产10GW新一代高效电池项目及相关配套辅助设施，项目总投资约50亿元。
对于行业企业逆势扩产，上述光伏行业人士表示，行业竞争加剧，头部企业扩产和洗牌出清落后产能其实更是行业利好的表现。任何行业因为充分竞争和不断洗牌，才能推动新技术快速科技成果产业化，促进行业升级和高质量发展。反之，不利于中国制造高质量发展。
根据东吴证券研报数据，光伏设备板块2022年实现营业收入9374.23亿元，同比上升81.59%；实现归母净利润1058.66亿元，同比上升134.49%。例如，隆基绿能2022年公司全年实现营收1289.98亿元，同比增长60.03%；归母净利润 148.12亿元，同比增长63.02%。2023年一季度实现营收283.19亿元，同比增长52.35%；归母净利润36.37亿元，同比增长36.55%。
根据记者了解，尽管光伏板块上市公司业绩表现如此优异，但当下股价开启下跌模式与投资者对于产能过剩的担忧息息相关。
二、产能过剩隐忧
据了解，今年以来，光伏市场对于产能过剩的担忧也愈演愈烈。5月下旬光伏行业盛会SNEC吸引了逾50万人观展，创下历史级火爆的场面。在行业热闹非凡的另一端，头部企业大佬却同时发出对于行业产能过剩的担忧的声音。
隆基绿能创始人、总裁李振国在SNEC光伏展期间与媒体交流时更是直接指出：“今后两三年会有超过一半的光伏企业退出市场。在这个过程中，财务脆弱的、技术不够领先的、早期品牌通道不够完善的企业可能会首先受到伤害，能否在洗牌过程中活下来是存疑的。”
此外，在今年SNEC光伏展期间，天合光能董事长高纪凡也公开表示：“中国光伏产业面临产能过剩、技术迭代和国际环境三大挑战。”
根据中国光伏行业协会早前数据，在2021年1月至2022年11月期间，我国光伏规划扩产项目就超480个。
根据东吴证券前期研报指出，2023年5月国内多晶硅产量11.90万吨，同增91.29%，环增7.69%。2023年5月国内多晶硅产量约11.9万吨，同增91.29%，环增7.69%。我们预计2023年6月硅料产量超12万吨，根据硅业分会预计6月随着硅料产量继续增加，低品质硅料与主流硅料价差及N/P型硅料价差将进一步扩大。
研报分析，供给增加趋势明确，产能逐渐过剩，新一轮降价开启。3月以来多晶硅硅料价格持续走跌，根据硅业分会5月31日最新报价，单晶致密料成交均价为11.51万元/吨，月环比下降36.3%，周环比下降10.08%。我们预计2023全年145万吨产出，供给增加趋势明确，我们预计硅料2023全年均价约10万元/吨。
对于产能过剩情况，上述隆基相关人士向记者表示，全球能源属性正在从资源属性转变为科技制造属性。如果实现真正意义上的碳中和光伏市场，在未来几年仍需要快速增长。到2030年，全球新增装机规模需要达到每年1500个吉瓦，并且在这种规模下需要持续30年的安装，才能真正形成对碳中和的支撑。
“产能过剩是阶段性的，创新是发展最大的引擎。光伏行业未来一定是完全竞争格局。尽管这一理念在2021年硅料短缺所致的涨价潮中遭遇了挑战，但长期来看，短缺一定是阶段性的。隆基所打造的能力，是即便在惨烈的充分竞争环境下，仍能保持自身生存和发展的能力。”该人士表示。
三、逆势扩产背后
在光伏市场对于产能过剩的担忧的背景下，上述行业人士也表示，新一轮价格战大洗牌来临。头部光伏企业何以在当下时点要频频掀起百亿扩产潮？
根据采访头部光伏企业，记者发现，多数企业在对外解释扩产时原因为：光伏企业扩产还是因为全球能源转型加速，基于对于未来市场增长空间的信心，企业去加注行业的投资。
数据显示，我国光伏新增装机量已经连续9年占比超过25%，是全球最大的光伏市场。2022年光伏新增装机达到87.41GW左右，增速 59.48%。2023Q1光伏新增装机量33.66GW，同比增长154.81%。出口：2022年我国共出口154.50GW的光伏组件，相较去年高增长。2023Q1组件出口50.90GW，同增36.83%，环增52.85%。
隆基股份证券事务部相关人士向投资者解释，公司决定产能扩张计划是根据未来几年市场需求、竞争格局的变化、以及公司对市占率的目标等综合因素去确定。因为行业虽然说短期产能过剩，但是市场会自发的调节，在行业整合的过程中，有一些落后产能或者一些经营不善、竞争力比较弱的企业，会陆续退出，产能的份额会降低，全球的需求虽然有波动，但整体趋势是向上的。
该人士也表示，在行业竞争淘汰过程中，会留下来的一些企业就会充分受益，市场份额就会扩张，这也是为什么公司决定继续产能扩张的一个原因。而且扩产产能基本上是从2024年下半年开始投，可能陆续投产之后也需要几年时间。
此外，通威股份证券事务部相关人士也表示，公司扩产规划是围绕之前的计划进行，不是现在投产马上就会投建，这是出于对未来行业发展和公司自身规划的考虑因素来进行。
5月16日，通威股份在成都召开2022年度股东会，年度股东上有投资者提问：“为什么通威要作出这么巨额的投资？如何看待光伏行业前景？是否存在产能过剩？”通威股份实际控制人、董事刘汉元回答时提及，光伏发电已经成为人类自从技术革命以来，取得能源方式最直接、运行成本最低的一种可再生能源。未来人类的电力将大部分来自光能资源。
刘汉元称，通威多晶硅为什么在2024年大量投产？第一是时间节奏本身有延续的关系。公司的研究团队分析了市场的上升量，2023年下半年、2024年上半年会是第一轮相对过剩的时点，2024年半年甚至全年的时间，多晶硅会处于供过于求的情况，可能出现相对的价格低点和盈利的低点。而由于行业在发展，量在增加，2024年下半年调试投产，2025年的生产可能会是下一轮盈利周期，两者的结合使通威的产能在2024年扩产。2024年底、2025年初，通威会形成董事会披露的80万吨到100万吨（高纯晶硅），以目前已经确定要建设的时间和产量的情况，2025年上半年形成超过100万吨的年产。
此外，晶科能源扩产也遭到监管的问询关注。5月26日，上海证券交易所在问询函中提出关于“新建产能的必要性与合理性，是否存在产能过剩风险”，6与3日，晶科能源回复时表示，光伏行业下游市场空间广阔，客户需求充分，特别是N型高效产品预计将迎来市场需求的快速增长。面对明确的市场需求及产品技术升级节点，行业N型技术扩产加速，公司亟需通过进一步扩产，扩大规模化优势，巩固领先地位、抢占N型市场。公司产能利用率较高、在手订单充足，能够较好地保障新增产能消化，本次新增产能具有合理性和必要性。
此外，晶科能源也就新增产能消化风险提示：现阶段，光伏行业龙头企业为把握行业发展机遇，抢占市场份额，均在积极扩大产能，使得未来市场竞争更加激烈。本次垂直一体化大基地项目是基于行业市场空间、技术发展趋势及发展战略综合考虑而确定，存在市场开拓不力、营销推广不达预期等可能性，由此导致新增产能消化的风险。
四、地方政府扩大支持
在光伏巨头扩产背后，记者发现，地方政府作为合作方的身影频频出现，而且对于发展光伏产业非常支持。
例如，隆基绿能、通威股份、晶科能源、分别与西安经济技术开发区管理委员会、成都市双流区人民政府、山西转型综合改革示范区管理委员会分别签订项目投资协议。不同的地方政府不约而同的给予了土地支持、厂房代建等扶持企业发展的政策。
其中，天合光能项目总投资107亿元扩产，其中，公司出资约87亿元，什邡国有公司出资约20亿元；晶科能源总投资为560亿元扩产，山西转型综合改革示范区管理委员会将为项目提供定制化厂房代建，预计总投资约150亿元，晶科能源在建设期内需支付的投资总额预计约为410亿元。
记者发现，各地政府均在项建设相关配套设施方面均加大支持。例如，天合光能表示，什邡市人民政府将协助天合光能办理工商注册、税务登记、项目立项、报建、施工、验收等相关手续并提供“一窗式”优质服务，乙方按照法律、法规和政策提供必要资料等等。
在地方政府作为光伏扩产项目合作方的身影频频出现背后，记者发现与政策对于光伏产业的发展支持息息相关。
2022年9月13日国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》（简称“《通知》”）指出，鼓励上下游一体化、战略合作、互相参股、签订长单，支持建设光伏产业园区。鼓励国有、民营等各类资本参与产业链各环节，有效限制低端产能无序扩张。
在光伏行业逆势扩张的同时，也有行业人士对企业进行盲目扩张、地方政府追求经济增长等质疑声音。对于此，上述与晶科能源合作方山西转型综合改革示范区管理委员会相关人士向记者表示，“地方政府追求经济增长进行光伏项目投资”是过于片面的一些言论。当下，在双碳政策刺激下，光伏新能源产业属于国家大力发展方向，因此对于光伏企业的投资也是符合国家政策发展方向。“而且对晶科能源的投资支持是经过多方论证，也有请专业的人士、学者进行了探讨，肯定不是随便进行支持投资。当然在投资过程中也会尽力将投资风险降到最低，但是投资肯定是有风险的，谁都没有办法规避。”该人士表示。
五、光伏混战打响
在头部企业集体扩产的动作拉响了行业光伏未来存在价格混战的警报，机构投资者对于行业发展的不确定性因素增多揭开了股价持续下跌的原因。
6月9日，北京一家中大型基金公司投研人士也向记者表示，目前光伏板块下跌如此严重，背后是机构投资者担忧在竞争激烈的市场下，谁将在这轮大洗牌市场中胜出，对于未来企业的终局发展不好预判。而且，光伏行业存在同质性的竞争问题，而且光伏产业前些年发展也是靠政策补贴支持，当未来某个时间点政策补贴退坡的时候，光伏行业的财务数据是否变差、恶化也存在不确定性。
不过，该人士也表示，光伏现在是快速发展的阶段，盈利能力也非常好。而且光伏行业技术仍然在不断地进步，未来的天花板可以很高。
此外，另一位北京地区公募基金经理认为，今年以来，新能源的行情确实比较震荡，令这个赛道的投资者非常“受伤”，也对这个赛道产生了很多质疑。
该公募基金经理分析，首先，受今年以来市场整体情绪的影响，在不确定性的环境里，胜率、赔率让位于效率，越来越多投资者加入到追逐短期边际变化的投资状态中，市场整体的波动都在加大，不只是新能源；其次，因为新兴科技的强势崛起，造成资金分流；第三，还有行业淡季等原因。在上半年，新能源产业一般处于淡季，可验证的东西少，容易使人们对发展形势、基本面等产生担忧，再加上部分领域经过过去几年的激烈竞争，产业格局确实发生了一些变化，这也在一定程度上加剧了市场对新能源的担忧。
对于光伏龙头企业选择逆势扩张背后，6月8日，西安通济区域规划研究院院长李栋在接受记者采访时表示，第一，在宏观大背景下，国家提出“双碳”目标，各地政府鼓励光伏产业的发展，会刺激光伏产业的扩张扩产。从企业的角度，在国内扩大内需的背景下，企业也在积极抓主内需市场，这是产业扩张的一个原因之一；
第二，企业希望通过技术的领先来抢占市场。在行业竞争加剧的市场环境下，头部企业比拼的是持续在场的能力与技术领先能力。在产能过剩的时代，头部企业一般技术相对领先，随着周期的拉长，慢慢地一些小企业也将淘汰出局。经过行业洗礼后的企业将出现赢者通吃的局面；
第三，地方政府在与头部光伏龙头企业合作时，一般会给予很多优惠的条件，包括土地、优惠补贴、代建厂房等方面支持，甚至部分地方政府也会出资对于企业进行投资，形成深度捆绑。上述原因均为造成当下光伏龙头逆势扩产的原因。
对于机构投资者担忧的行业大洗牌过程，上述头部光伏人士也表示，光伏行业的特点是资金密集型+技术密集型。技术迭代非常快，主要是由技术驱动决定，但是技术研发突破又需要资金支持。现在行业企业主流电池技术是PERC和小部分Topcon、HJT。每个角色的立场不同，机构投资者有他们的投资角度，企业要做的是在竞争后实现周期穿越。
尽管短期内光伏行业的发展引起投资者担忧，但是对于行业未来的看法，上述北京地区公募基金经理表示，光伏行业积极的因素也在慢慢显现。能源革命方兴未艾，新能源本身的逻辑并没有变化，长期来看，政策支持的趋势未变、力度未减，优质领域的渗透率依然有比较大的上升空间。
本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：蔡越坤、张晓晖