本文来自微信公众号：极客公园（ID：geekpark），作者：周永亮，编辑：郑玄，题图来源：电视剧《请回答1988》
宁德时代14万股东，不淡定了。
最近，宁德时代在二级市场正遭遇“退烧”，市值跌破万亿。
4月24日晚间，宁德时代发布公告称，原定于4月28日披露的一季报，推迟至4月30日。4月25日收盘，宁德时代的股价下跌6.08%到390.1元/股，总市值为9092亿元。
过去5个月里，宁德时代的股价已经从高点下跌了4成，市值“蒸发”超过6000亿元。
此前即便发布了一份堪称行业天花板的“答卷”，宁德时代的股价依然没能得到提振。
根据财报：
2021年宁德时代实现营收1303.6亿元，同比增159％；
实现归母净利润159亿元，同比增185％，相当于5个比亚迪（净利润为30.45亿元）；
毛利率为26.3%，高于行业平均水平；
费用率降低至11.3％，较2020年的13.6%，下降2.3pct；
现金及现金等价物增加120.7亿元，余额为755亿元。
股价和业务冰火两重天，信徒们不禁要问：宁王到底怎么了？
一、动力电池尽享“红利”
支撑起宁德时代市值快速成长的基础，是其营收与业绩的爆发式增长。
从2014年到2021年，宁德时代的营业总收入从8.67亿提升至1303.6亿元，增长近150倍。
在宁德时代的三大业务中，动力电池系统是最重要的业务，市场也最为关注。
财报数据显示，2021年，动力电池系统的营收是914.9亿元，同比增长132%，占总营收比例为70.19%。
这主要得益于全球新能源车市场，特别是中国市场持续增长，带动宁德时代动力电池销售快速提升。
2021年宁德时代动力电池系统销量116.71GWh，同比增长162.6%。这不仅仅高于全国平均水平，也高于世界平均增速。
据了解，2021年中国动力电池装机量81GWh，同比增143％；根据SNE Research的数据，全球动力电池装机量为296.8GWGWh，同比增102％。
宁德时代不仅享受行业发展增速，市占率更是进一步提升。
2021 年，宁德时代在国内的市占率为52％，同比提升2pct；在全球市场的市占率也达到32.6％，同比提升6pct，进一步拉大与LG新能（全球份额20.3%）和松下（全球份额12.2%）的差距。
值得一提的是，宁德时代的海外市场持续发力。
数据显示，2021年，宁德时代海外市场的营收为279亿元，同比增长252%，远高于国内市场的142%；营收占比也从15.71%提升到21.38%，增加了5.67pct。
此前，宁德时代一直被诟病过于依赖国内市场。
2019 年，国内市场占宁德时代总营收比例为95.63%，海外市场的营收仅有20亿元，占总营收的比例也只有4.37%。
随着海外市场的发展，宁德市场也开始积极布局。
2020 年，宁德时代海外市场同比增长295%，营收达到了79亿元，占总营收的比例也达到了15.71%。
除了出货量和营收，毛利率也是衡量电池企业的重要指标。2021年宁德时代动力电池系统的毛利率是22%，相比2020年的26.56%下滑了4.56pct。
其实，最近几年，宁德时代动力电池的毛利率在持续下滑。从2017年开始，宁德时代动力电池的毛利率，已经从最早的35.3%逐步下滑如今的22%。
对此，宁德时代此前表示，动力电池毛利率下降是个长期趋势。这里既有以碳酸锂为代表的原材料涨价的原因，也有市场竞争加剧的原因。
宁德时代和客户的目标都是要降价，但受制于目前上游钴、锂等原材料的大幅涨价，以及主机厂商的强势，宁德时代的毛利率受到挤压。
不过，即便宁德时代的毛利率下滑，但还是处于行业头部水平。目前，很多电池公司的年报还尚未发布。
以2021年半年报举例，当时宁德时代的毛利率为23%，环比下降3.56pcts；相比之下，亿纬锂能锂离子电池业务毛利率为22.95%，环比下滑3.18pcts；国轩高科的动力锂电池业务毛利率是19.27%，环比下滑5.45pcts。
特别值得一提的是，截至2021年底，宁德时代的产能为170GWh，较2020年的69.1GWh提升了101GWh，并根据市场需求布局了广东肇庆、江西宜春、贵州贵阳等生产基地；同时，产能利用率达到了95%，接近满产。
这些都有助于有助于宁德时代提升生产效率，降低摊销成本。
在新能源渗透率走出陡峭曲线的时刻，产能即是王道，代表了市场占有率。
所以，宁德时代开始加速扩张产能，2021年底在建产能达到140GWh，较2021年6月底增加近50GWh。
巨大的产能，无疑成为宁王保持交付能力和市场竞争优势强有力的护城河。
二、储能和电池材料：爆炸增长和豪华朋友圈
如果说，处于龙头地位的动力电池行业，是支撑宁德时代万亿市值的基石。那尚未完全放量的储能业务，则是宁德时代“第二增长曲线”的关键。
财报显示，2021年，宁德时代储能系统销量为16.7GWh，实现销售收入136亿元，同比暴增601％；同时，储能系统占总营收比例为10.45%，增长了6.59pct。
不仅如此，宁德时代的第一大客户——特斯拉，可能也会把订单分散。
据了解，2021年，特斯拉为宁德时代贡献营收130.4亿元，占其总营收的10%，成为宁德时代蝉联冠军的关键。
目前，特斯拉产品的动力电池正切换成4680规格，松下将在2023年量产，首批将供应特斯拉；与此同时，比亚迪将为特斯拉提供刀片电池的消息频频传出。
虽然这个消息一直未经证实，但据业内人士介绍，特斯拉和比亚迪确实已经开始接触。
相比在国内的强势，宁德时代遇到的更大挑战是在海外。
据了解，在中国之外的海外市场，LG新能源和松下分别以54.5GWh和34GWh，位列装机量的第一名和第二名，宁德时代则以19.1GWh的装机量位居第三。
在美欧大力发展动力电池及电动车的大背景下，未来几年海外市场的需求必然随之上涨，如何迅速打开海外市场成为宁德时代急需解决的问题。
他们似乎也意识到这样的问题。
宁德时代管理层曾表示，公司的成长速度、组织能力与人员的国际化能力是最大的挑战。
基于极限制造体系的可复制性，宁德时代截至2021年年底已累计布局了10大生产基地，未来公司拟加强海外基地布局，完善包括境外员工培训等体系建设，也面临更多挑战。
短期来看，宁德时代的出货量和行业地位不会有太大变化。市场更关注的是，宁德时代能否平稳传导上游原材料的涨价。
长期来看，它远没有到地位稳固的程度，技术更迭、产能扩张以及与车企的合作，都考验着宁德时代。
本文来自微信公众号：极客公园（ID：geekpark），作者：周永亮，编辑：郑玄