1998年8月俄罗斯债务违约所引发的金融地震，至今让外界记忆犹新，避之唯恐不及。
当时由于俄罗斯债务违约，美国大型对冲基金Long-Term Capital Management遭受暴击，危机爆发数周后便走向陨落。虽然美联储以36亿美元进场救助，但也难以挽回在当年10月份的两天内美元兑日元暴跌10%的惨状。
然而，相似“金融炸弹”的引线正在缓缓点燃，这次最终也会引爆吗？
俄罗斯大约有价值1.17亿美元债券将于3月16日本周三到期，所以届时俄方需要支付债券息票，而且不允许以卢布或其他货币进行支付。
但是上周俄罗斯总统普京已经颁布一项法令，禁止以除卢布之外的任何方式支付外债。
所以可能导致的结果是，一旦30天的宽限期过去，俄罗斯可能会在技术上拖欠上述美元债券的两次定期利息支付，总额约为1.17亿美元。
对此惠普评级在上周表示，鉴于乌克兰危机以来的局势变化，俄罗斯债券违约已经“迫在眉睫”。
哥伦比亚广播公司（CBS）报道称，国际货币基金组织总裁Kristalina Georgieva对此认为，俄罗斯主权债务违约已经不再是“不可能事件”。
就偿债义务而言，我可以说，我们不再认为俄罗斯违约是不可能的事件......俄罗斯有钱偿还债务，但却无法获得。
而当被问及俄罗斯金融紧缩是否会引发全球金融危机时，Georgieva表示“目前没有”。她对此认为，全球银行体系在俄罗斯的风险敞口“没有绝对的系统相关性”。
她还补充道，虽然国际货币基金组织将“不可避免地”下调俄罗斯2022年的经济增长前景，但“仍将是正增长”。
“蝴蝶效应”不容小觑
然而，路透社在分析中表达了对上述情况的担忧。
其在文章中指出，虽然在08-09金融危机之后，全球银行体系得到了极大的加强，而且如果一旦面临严重的金融危机，政策制定者将“不惜一切代价”采取行动，所以目前系统性风险肯定很低。
但是全球金融体系、市场和投资流动从未像今天这样紧密相连。正如上周全球镍市场所展现的那样，某些领域出现严重波动、压力骤增甚至错位的风险很高。
而且由于几乎无法提前确定这种情况会在何处发生，所以在未来几个月，这种恐惧心理可能会被投资者纳入考量。
上次危机时担任英格兰银行货币政策委员会的外部成员的Willem Buiter对此警告称，他注意到了两次“金融炸弹”之间明显且重要的区别，他指出：
蝴蝶效应总是存在，而且坏消息是，目前资本和商品市场处于如此动荡之中，但我们对金融和非金融实体可能在其中遭受的直接和间接风险知之甚少。
用Renaissance Capital的全球首席经济学家Charlie Robertson的话来说就是，近期的波动性可能会在最意想不到的地方产生连锁反应，这位经济学家曾在1998年危机时崭露头角。
此外路透社还警告称，俄罗斯债务违约可能会加剧世界经济的下行压力。其援引高盛观点表示，当下全球金融状况是自2009年以来最紧张的。
俄罗斯债务违约风险影响有多大？
究显示，受制裁影响，俄罗斯可动用的外储规模能够覆盖短期到期的外币债务。但制裁如果长期持续的话，仍可能面临压力，甚至出现此前1998年违约和委内瑞拉违约的情形
国有能源巨头俄罗斯天然气工业石油公司(Gazprom Neft)和俄罗斯国家石油公司(Rosneft，俄油)在最近几天偿付了国际债券，此外还有大约2000亿美元的政府储备未受到制裁，这为避免违约留下了一丝希望，尽管可能性看起来极低。
违约窗口迫近的另一个关口是3月16日。有两笔美元计价债券需要偿付合计1.17亿美元的票息。但俄罗斯政府一直在暗示不会偿付，或者即便偿付，也是以卢布支付——在华尔街人士看来，这就等同于违约。从技术上讲，还有30天的宽限期，但这恐怕难以扭转局面。如果发生违约，这将是自一个多世纪以前十月革命爆发以来的俄罗斯第三次国际违约。
当地时间3月13日，俄罗斯财政部长西卢安诺夫表示，俄罗斯的黄金和外汇储备，包括国际福利基金被冻结了，俄方在履行债务方面存在问题。俄罗斯不拒绝履行偿还债务的义务，俄方将在冻结解除之前用卢布来支付债务。
美国当地时间3月13日，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）表示，俄罗斯可能会因俄乌危机而受到的制裁而出现债务违约，但这不会引发全球金融危机。格奥尔基耶娃说，西方国家实施的制裁已经对俄罗斯经济产生了严重影响，今年将会引发俄罗斯经济严重衰退。她说，战争和制裁还将对依赖俄罗斯能源供应的邻国产生重大溢出效应，而且俄乌危机已经造成了规模足以与二战期间相比的难民潮。
格奥尔基耶娃说，西方国家的制裁手段限制了俄罗斯获取资源和偿还债务的能力，这意味着俄罗斯债务违约不再是“不可能的”。但当被问及这样的违约是否会引发全球金融危机时，她说：“就目前而言，不会。”她说，全球银行对俄罗斯的敞口总额约为1200亿美元，这个数字虽然不至于微不足道，但“不存在系统性关联”。
俄罗斯央行3月12日表示，已决定在3月14日至18日期间，莫斯科交易所的股票交易将不会重新开放，但一些非公开市场交易和使用SPFI支付系统的交易除外。俄罗斯外储中，欧元资产占比32.3%、美元资产16.4%、人民币资产13.2%、黄金及其他占比21.7%和10%。不过受制裁影响，可以动用部分可能约为2396亿美元。
有数据显示，截至2021年9月末，其他国家在俄罗斯的敞口为6792亿美元股本、4954亿美元债权及金融衍生品。不过从久期看，多为1年以上到期。塞浦路斯、卢森堡、荷兰、哈萨克斯坦及瑞士直接投资占比最高；卢森堡、爱尔兰组合投资占比最高。
俄罗斯央行前官员阿列克萨申科(Sergey Aleksashenko)表示，随着制裁措施导致俄罗斯卢布汇率近乎腰斩，进口陷入瘫痪，俄罗斯通胀率可能达到20%-25%。据斯德哥尔摩国际和平研究所(Stockholm International Peace Research Institute)的数据显示，俄罗斯2020年国防开支与GDP之比为4.3%，位列全球前列。“但由于国防开支带有隐秘性，我们确实不清楚俄罗斯的具体军事支出规模，”国际金融协会(Institute of International Finance)副首席经济学家埃琳娜·里巴科娃（Elina Ribakova）在一封电子邮件中说。“俄罗斯军事开支或许比我们公开获知的金额高出一倍，且可能会持续一段时间。”
摩根大通等投资银行预计，由于银行挤兑担忧、制裁的破坏以及卢布贬值40%导致的即时通胀激增，今年俄罗斯经济恐将大幅下滑7%。相比之下，今年初对俄罗斯的经济预测是增长3%。这也意味着预测从峰值到低谷跳水约12%，幅度超过1998年卢布危机期间的10%、全球金融危机期间的11%以及新冠疫情期间的9%。
格奥尔基耶娃此前表示，由于战争的原因，IMF将下调此前对2022年全球经济增长4.4%的预测，但表示全球总体经济趋势仍是向上的。她指出，美国等迅速从新冠疫情中恢复的国家的经济增长依然强劲。而俄乌战争目前最严重的影响是推高全球商品价格和通货膨胀，可能导致非洲部分地区出现饥饿和粮食不安全。据国际谷物理事会数据，全球的粮食储备已连续第五年萎缩，乌克兰危机将令全球粮食价格进一步升高，将饥荒程度推向前所未有的水平。联合国基准指数过去两年暴升了40%多，粮食安全问题令人担忧。预计全球约4500万人处在饥荒的边缘。
上一次俄罗斯出现债务违约是在1998年8月。那一次俄罗斯债务违约的冲击波及了全世界。一直处在动荡和衰退的边缘的俄罗斯经济财政入不敷出，为解决国家财政的困难，俄罗斯政府不得不发行大量短期债券和对外借款。至1997年底，俄罗斯可确认的对外负债总额为1280亿美元，资产总值卻仅有277亿美元，而外汇储备也只有130亿美元，为对外负债总值的十分之一。
俄罗斯的财政缺口到1998年高达180亿至190亿美元。1998年油价下跌、税收收入低迷以及改革受挫迫使俄罗斯对债务违约及本币贬值。
俄罗斯有不少大公司在伦敦和纽约市场上市，危机爆发时，这些公司的国际股票几乎变得一文不值，现在已经停止交易。如今人们俄罗斯政府可能面临自1998年来首次无法支付一笔债券的到期票息。不过多位专家对《财经》记者表示，俄罗斯对外负债或是外币负债占本身的经济规模并不高，同时短期到期债务规模不大，因此短期内偿付压力尚好。
摩根士丹利（Morgan Stanley）的全球新兴市场主权信用策略主管西蒙·瓦弗在近日发布的一份报告中警告，随着西方国家的制裁和俄罗斯经济衰退的说法甚嚣尘上，俄罗斯经济正在逐步滑入危险的违约区间。他预测俄罗斯最早可能在4月15日违约，这是俄罗斯政府支付美元债券票息30天宽限期结束的日期。这些债券将在2023年和2043年到期。
对俄罗斯可能发生的违约规模，瓦弗与委内瑞拉相提并论。委内瑞拉是另外一个因为西方国家制裁而发生债务违约的国家。自制裁生效以来，委内瑞拉陷入了无止境的经济危机。俄罗斯和委内瑞拉一样都有大量石油资产，但只要制裁没有解除，石油资产就无法发挥作用。
中金证券的研究显示，受制裁影响，俄罗斯可动用的外储规模（约2396亿美元）能够覆盖短期到期的外币债务（483亿美元）。但制裁如果长期持续的话，仍可能面临压力，甚至出现此前1998年违约和委内瑞拉违约的情形。不过，目前尚不会扩大为全球性流动性冲击，除非出现一个足够大的触媒，类似于德银CoCo债危机，或者美国LTCM债务危机。
BCA Research的首席新兴市场策略师亚瑟·布达吉安（Arthur Budaghyan）说，俄罗斯央行可能会进一步加息，这将是目前最安全的假设。然而，现阶段更关键的举措可能是出台进一步的资本控制措施，以保护金融系统。
荷兰合作银行外汇策略员简·弗利（Jane Foley）表示，有不少金融机构拥有俄罗斯资产，它们想摆脱，但做不到——它们别无选择，只能坐着，但当它们容许作出交易时，抛售潮可能会出现相当长时间。