最近人民币的势头挺猛的。

自从今年4月份起，人民币对美元汇率就一路高歌猛进，不光连破数道重要关口，5月25日离岸人民币更是一度涨破了6.3960，逼近了2018年6月以来的高点。



眼看着美元有点疲软，各种“穷追猛打”的声音就出来了。

比如在上个月的莫干山会议上，央行金融研究所的所长周诚君就抛出来一个说法——“人民币国际化条件下，我们管不了人民币汇率，中国中央银行最终要放弃汇率目标”。

啥意思呢？说白了，就是从中长期看人民币要升值、还是不设限的那种。

其实汇率这玩意，讲究的就是此消彼长、你弱他就强。

按照以前的经验，咱们对人民币适当贬值的看法比较积极，甚至还搞过主动贬值。因为那会对出口的依存度比较高，哪怕在这上面吃点小亏，最后算总账的时候还是赚的。

不过现在的情况跟过去不太一样。

一方面，美联储无底线的放水削弱了美元信用。

不光美元指数咔咔得跌，亿万富豪们更是早就用脚投起了票，马斯克炒虚拟币、达里欧唱衰美债，就差把“啥都比美元强”这几个字写在脸上了。

另一方面，国内经济相比海外恢复得早、后劲还足。有了经济数据撑腰，人民币资产的收益率确实比较不错——连只会高抛低吸北上资金都跑进来豪赚了一万亿，自然就更受追捧。（戳链接阅读）

一来二去，汇率自然是蹭蹭的涨。

这让搞外贸的有点坐不住了：对这些赚美元、花人民币的人来说，假如真“放弃汇率目标”，那后面的日子估计是不太好过。

实在没办法了，央妈只能站出来给了颗“定心丸”——别多想了，如今这种双向波动是常态，以后还是会保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。





其实也不怪央行“反应过度”，主要汇率这事实在是马虎不得。

1955年咱们搞了一次货币改革，以1:10000的比例发行新的人民币取代旧的人民币，当时官方确定的人民币兑美元汇率是2.4618。

别看现在一提到外汇储备就是三万亿的大数字，但当时咱们手里头的美元少得可怜，不得不用一定的兑换比例从侨胞们的手里“收购”。

那个时候，咱们采取的还是外汇集中管理制度。不光普通人没有换汇的渠道，就连国家层面的进口都不得不“精打细算”——哪怕是能搞定几百万美元的收入，那都是能立功的大喜事。

总之在当时，计划色彩显著，汇率的意义还是比较有限的。

等到外贸生意有了起色后，咱们又实施了一段时间的双重汇率制度，也就是给出口创汇的企业行了个方便，但赚回来的外汇依然要全部上缴、再兑换成人民币，仍然没有市场化的流通渠道。

当时甚至还有一种叫“外汇券”的东西，只有外国友人才能拿着消费，使用场合也仅限于各种“友谊商店”，也算是时代的一个鲜明记忆了。



一直等到1993年的汇率并轨制改革，这个无奈下的“权宜之计”才算是正式退场。

从那时候起，人民币的官方汇率就开始了更现实的调整。先是从5.8一次性贬值至8.7，紧接着还跟美元非正式挂上了钩，顺手还取消了企业的外汇留成和上缴制度。



现在来看，这对外贸生意可是个天大的利好——

放在往常，1美元的生意也就换5块人民币差不多了，现在凭空多了3块人民币，不仅让出来不少跟老外打价格战的空间，利润也多出不少，外贸公司都笑开花了。

有了这个刺激，咱们一改过去的外贸颓势、当年就创造了数十亿美元的贸易顺差。在那之后，外汇储备更是蹭蹭蹭得涨了不少，成了最大的外汇储备国。





不过这么搞也不是没有问题，最起码在购买力上会比较吃亏。

在当时的国际产业链上，咱们既不是卖石油卖矿石的上游，也不是卖技术、卖专利的下游，严格来说算是个原材料加工的中游。

大家都知道“8亿件衬衫换一架飞机”的典故，这也是没办法的事情，赚的可都是辛苦钱。

像石油、铁矿石这些大宗商品多是以美元计价。一遇到上游涨价的情况，咱们的出口利润又得跟着被砍掉不少，几乎等于为他人做嫁衣，那是相当委屈了。

最麻烦的，还是长期以来在货币政策上的“亦步亦趋”。

考虑到咱们央行最主要的资产之一是外汇，所以从某种意义上来说，人民币主要依托美元资产来发行的，这就是“锚”。

好处是有了扩张的底气，但代价也不小。

比如08年的时候，美联储给金融危机开出的药方就是宽松。上游打开了水龙头，咱们又不能放着外贸生意被风吹雨淋，所以只能换个大盆在下面接着，后面的事情大家也都知道了。

老这么盯着美元自己也不是个办法，所以国内的有识之士们也没停止过改变的尝试。

从05年的“一篮子货币”浮动改革，到10年的“人民币汇率形成机制”改革，再到2015年的“8.11”汇改，这么多年也算是一步步走了过来。

这么做并不是没有代价，尤其是在“8.11汇改”后，人民币汇率甚至进入到了一个长达一年半的贬值区间里，随之而来的是大规模的资本流出，一度搞得很紧张……



好在阵痛期很快过去，外汇储备依然在稳步增长，2014年更是达到了3.99万亿美元的历史顶点，这是相当不容易的。

手头的弹药充足，所以做起事来就比较游刃有余。

比如在2017年汇率要破7的关键时刻，就有传闻说央行出手在离岸外汇市场上暴打空头；没过多久，央行还宣布在汇率中间价定价机制中引入“逆周期因子”，影响深远。

虽说破7这个心理关口在2019年还是破掉了，但情况又有点不一样。

一方面，当时市场上对美联储加息的预期升温，美元走强；一方面，贸易争端下横空出世的关税又闹个不停，这时候的贬值预期倒也不能说是无法接受。

就像那句话说的一样——“这个7不是年龄，过去就回不来了；也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里”，疫情后的汇率变化差不多就是这个意思。

其实这么多年下来，人民币也有过几波趋势性的升值。

比如2010年前后，不少国家就很有意见。啥原因呢？主要是咱们的出口规模太大了，不光欧美，巴西印度这样的国家也跟着起哄，说你再不升值大家的日子没法过了。

而这一次的“放弃汇率目标”提法改变还是比较大，因为有些事情已经不能再拖了。



从长期来看，人民币升值的压力点有俩，一是房价等资产泡沫、二是制造业转移。

怎么理解呢？

一方面热钱涌入是免不了的，这些人想赚钱就要炒东西，房子自然是个好选择，现在四处调控就是证明；

另一方面，人民币升值会推高出口成本，供应链转移的风险更是如影随形。

对制造业来说，咱们的应对时间还算充裕。

放眼全球的“价值洼地”，南亚、东南亚肯定是歇了，老欧洲内斗正酣，非洲可以争取。在真金火炼的“后疫情时代”，能取代中国的地方真就不多。

在这方面，咱们的老朋友郭台铭恐怕是深有体会。

就在几个月前，富士康郑州的部分工人还在抱怨没得班加，如今那边就又缺人了，你以为他不想拖家带口的搬到印度吗？实在是因为婆罗门、刹帝利们不给力啊。

再者说了，如今咱们的安全垫也不少。

先是跑去跟伊朗谈了用人民币买油的生意，紧接着俄罗斯也张罗起摆脱对美元、美国主导的SWIFT支付体系的依赖，形势确实不太一样了。

反正看来看去，最大的“麻烦”就是房地产了。

在这个领域，世界上最大的教训就是日本。要么产业升级转型成功做大蛋糕，要么经济过热泡沫破掉失去二十年，总之有点难办。

但是这事也不好再拖了，全球货币政策大转向，咱们也不能总让别人薅羊毛啊，好戏还在后面。