人生的三大错觉：房价要跌、A股见底、美股见顶。
即使经历了史上最严重的疫情，人生三大错觉似乎仍然是错觉，一切好像都未曾改变。
刚刚，美股又刷新了历史新高，纳指距离历史新高也仅有一步之遥，这场人类史上最持久的牛市，仍在“继续奏乐、继续舞”。
正当所有人狂欢之时，危险信号却正在逼近。目前，美股的巴菲特指标（美股总市值/美国GDP）已经达到190%，高于2000年初互联网泡沫时期峰值，甚至超过了1929年“大萧条”前夕的峰值，意味着，当前的美股正处于历史上最贵的水平。
而这一切，都离不开美联储的史诗级“放水”。因此，未来美国股市泡沫何时破裂，或许取决于美联储的政策拐点。
人类史上最持久的牛市，还能演绎多久？
这一轮美股牛市的起点始于2009年3月9日，在金融危机的至暗时刻，标普500指数一度跌至666.79点。
此后，在绝望中逆转，并开启了牛市，当地时间4月1日收盘，标普500指数刷新历史新高，达到4019.87点，累计涨幅超过500%。
美银美林统计了美股历史上的每一轮牛市持续的时间，此前美股最长牛市的保持者为：1990-2000年的互联网牛市，持续长达113个月（3452天），期间标普500涨幅达417%。
如今，这一纪录早已经被打破，2009年3月9日至今，美股牛市已经持续了长达146.7个月（4401天），超过美股史上的任何一轮牛市。
这一轮牛市盛宴之下，科技股无疑是最大的赢家。目前，标普500指数的成份股中市值最高的前5只都是科技股，依次分别为苹果（AAPL）、微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOG）和Facebook（FB），总市值分别为20397亿美元、17742亿美元、15488亿美元、13825亿美元和8282亿美元。
以2009年3月9日为起点，截至到2021年3月29日，亚马逊的涨幅最大，期间累计涨幅高达4886%；苹果涨幅位居第二，累计涨幅达4536%；2009年之后上市的Facebook涨幅最小，但也超过了6.6倍。
但中国农历春节之后，美债收益率持续飙升，市场开始对通胀产生担忧，美国科技股遭遇了一轮暴跌，使得市场关注的焦点正在发生变化：美股会不会重演20年前互联网泡沫破裂？这一轮牛市还能演绎多久？
巴菲特指标“爆表”，美股泡沫到底有多大？
回答上面2个问题的关键是，当前的美股的泡沫究竟有多大？美联储“放水”何时会结束？
“股神”巴菲特曾在2001年12月的福布斯杂志上发文表示，可通过股市总市值和GDP的比值作为指标，来判断美股是否存在泡沫。此后“美股市值/GDP”被称为巴菲特指标。
一般而言，巴菲特指标位于70%至80%之间时是买入美股的好时机。如果巴菲特指标超过100%，则投资者需要关注美股风险。
那么，当前美股的泡沫到底有多大呢？
据最新数据显示，当前美股市场的“巴菲特指标”已经达到190%，高于2000年初科网泡沫时期峰值，甚至超过1929年“大萧条”前该指标的峰值，是历史上最贵的水平。
因此，单纯从“巴菲特指标”来看，美股市场的估值已经超过历史最高水平，而另外的指标也在证实美股泡沫正在逼近历史最高水平。
《非理性繁荣》的作者、诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒曾对1870年以来的美股的泡沫进行过深度研究，提出用十年期周期市盈率（CAPE）代替12个月市盈率指标来对美股进行评估，这一估值体系可以准确识别1929年大萧条前的股市泡沫、2000年科技股泡沫，这个指标被称为席勒市盈率指标（Shiller PE）。
目前，目前席勒市盈率指标的数值为35.7，已高于1929年大萧条前期最高32.6倍市盈率，开始接近2000年初44.2倍市盈率高点。
另一位传奇投资大师彼得·林奇发明的“20法则”，即当股市最近12个月市盈率加上通胀率等于20的时候，股市估值处于公允范围。而目前这一指标已经飙升至33.8，超过了互联网泡沫时期2000年3月份创下的32.7的纪录。
另外，美银美林分析师Michael Hartnett表示，美股泡沫化快要来到顶峰，美国金融资产规模达到美国GDP的6倍，牛熊指数从此前的7.1进一步升至7.2，意味着当前美股市场处于严重超买区间。
桥水基金创始人雷•达利欧（RayDalio）近期也对美股泡沫进行了测算，其通过6个量化指标观测了从1910年以来美股的泡沫程度，当前约位于77%历史高位数，1929年大崩盘前夕对应100%的水平。
没有任何一场泡沫，不是以破裂而收场的
“我能计算出天体运行轨迹，却无法测量出人性的疯狂。”——牛顿。
2020年的全球新冠疫情，险些将美股的泡沫刺破，一度上演了史上最惨烈的熔断，随后美联储凭借一己之力，扭转了美股崩盘的趋势，迅速收复了崩盘式下跌的失地，不断刷新历史新高，并成为了全球牛市的引擎，全球投资者继续享受泡沫的狂欢。
2020年3月-5月，美联储的印钞量高达3万亿美元，相当于2008年之前200年美元印钞总量（9000亿美元）的3.3倍。另外有数据显示，2020年，美联储单月最高投放的基础货币，相当于2008年以前200年的总和。
对应的广义货币总量和增速均创下历史纪录，相比2019年同期增长了25%。
因此，2020年以来，美股的泡沫几乎是由美元流动性推起来的。据天风证券的数据，2019年美股（标普500）29%的涨幅中，估值贡献了27%，盈利贡献了2%。而2020年美股全年涨幅16%，其中盈利下降了24%，而估值却增长了54%。
图片来源：国泰君安期货回顾美股历史上每一次的牛熊转换，似乎都有着共同的规律：美联储“放水”—投机+杠杆—催生泡沫—美联储加息—泡沫破裂。
当前，美元流动性尚未出现拐点，美联储的表态依然鸽派，有意呵护市场，中短期仍会维持现有的宽松力度，并且强调，如果退出量化宽松，会提前较长时间和市场沟通。
当地时间3月31日，美国总统乔·拜登（Joe Biden）宣布了逾2万亿美元（约合人民币13.1万亿元）的基建和经济复苏计划，在此之前，拜登还公布了1.9万亿美元的刺激方案，向大多数美国人直接支付1400美元。
意味着，美国“放水”的节奏仍在继续，宽松的流动性环境，或许仍将支撑美股继续泡沫化。
但泡沫狂欢之下，留一份清醒。因为人类历史上，没有哪一场泡沫不是以破裂而收场的，美联储结束“放水”，也只是时间问题。
3月上旬，银保监会主席郭树清明确提出警示，很担心国外金融市场的泡沫问题哪一天会破裂，现在中国市场与外国市场高度相连，外国资本持续流入。从影响国内股市最重要的外部因素来看，今年A股最大的潜在的利空恐怕就是美股泡沫破裂引发崩盘。
资产泡沫进行时：美国楼市的疯狂已超过2006年
在房屋供需失衡、利率又处于创记录地位的大背景下，美国楼市已经比2006年更疯狂了。
全美所有地区的房价都在上涨
全美所有地区的房价都在上涨。标准普尔Case-Shiller房价指数显示，今年1月全美主要大城市平均房价同比上涨了11.2%，创下2006年2月以来的最高涨幅。
线上房地产公司Zillow Group的数据则显示，美国10个大都市区今年1月的房屋价格中位数同比上涨幅度超2位数。在爱达荷州的博伊西，1月房屋价格中位数据同比增长25％，而在康涅狄格州斯坦福德，1月房屋价格中位数同比增长19％。
市场上的待售房屋也在急剧减少。
全美房地产经纪人协会(National Association of Realtors)数据显示，2月底美国共有103万套待售房屋，与1月份持平，而1月份待售房屋数量是1982年以来的最低。以今年1月份的销售速度估算，市面所有挂牌成屋售罄仅需1.9个月，远低于6、7个月售罄的供需健康水平。
待售房屋的短缺是导致如今房价大幅上涨的重要原因。上轮金融危机后，新屋建设速度一直赶不上需求的增长，建筑商用了好几年时间才从金融危机中恢复元气，同时还面临着土地资源和熟练劳动力的短缺。
买房需求是如此之高，以至于许多建筑商都采取限制售房数量的办法，确保每次售房的数量不会超过新建房屋数量。
建筑商们目前正试图增加新房数量以满足日益增长的需求。但房屋建设速度受到木材成本高企、材料瓶颈以及土地和劳动力短缺的限制。
本轮“房产热”要稳定得多
新冠疫情从某种程度上催生了当前的“房产热”。疫情冲击下，一些人想离开纽约或旧金山这样拥挤的大都市，前往生活成本更低的城市，或是在郊区物色更大的住房。
去年“封城令”开始松动时，房屋销售便进入了上升期：去年6月份全美销量较上月增长近21%，创下1968年以来的最大月度涨幅。不过，这一纪录仅仅维持了1个月——7月份房屋销量又较6月份增长了近25%。
市场分析认为，与上一轮楼市繁荣期相比，本轮“房产热”要稳定得多，对金融系统构成的风险也要小得多。但与此同时，购房门槛比以往更高，对于还没有房产的购房者而言，购买首套住房的难度更大了。
本轮“房产热”中，最大的赢家要数那些已有房产在握的人。
房地产研究公司CoreLogic估计，2020年这类人群持有的房产比前一年累计增值1.5万亿美元。由于抵押贷款利率处于纪录低位，他们通过抵押贷款再融资又能省下一笔。他们中有许多人都开始了房屋翻新，或是购买了度假屋。
短期来看，房地产市场目前最担心的是抵押贷款利率不断上升。目前全美住房抵押贷款利率已升至去年7月以来的最高水平，受此影响，楼市稍有降温。由于投资者预计疫情过后经济会出现反弹，债券收益率因此走高。许多经济学家预测，抵押贷款利率今年将继续缓慢爬升。
房产中介则表示，过去一年中的部分房产交易原本可能要几年才会消化，但疫情爆发加速了这一进程。这或许预示着未来的房产需求会略微放缓。