这不是电影剧情，而是正在现实中发生的连续剧。
昨晚，Bill Hwang的“最惨烈基金大佬爆仓”事件冲击还在继续，中概股跟谁学再受重创，下跌18.38%，唯品会下跌8.72%…
除此以外，在他的世纪豪赌失控之后，多家国际大行也要跟着倒霉了，野村控股可能蒙受20亿美元亏损，另一家巨头瑞士信贷亏损或达260亿人民币。
而Bill Hwang的另一大“金主”高盛跑得最快，早在上周五就已经开始砸盘逃命，一整天下来，交易员电话打个不停。
闹到现在，余波已经蔓延到华盛顿的美国最高权力走廊，美国监管机构约谈华尔街银行，白宫新闻秘书Jen Psaki称，拜登政府正在密切关注局势。
后续还有多大影响？
01
爆仓概念股继续大跌
成交金额进入排行榜前20
昨晚，受Archegos爆仓风波影响的大多数股票还在跌。截止收盘，百度和唯品会分别下跌1.87%和8.72%，跟谁学下跌18.53%。
只有腾讯音乐因大额回购抵住下跌，消息面上，腾讯音乐周一宣布将在未来12个月内最多回购10亿美元股份，该回购计划规模占其目前市值的2.9%。上周五，腾讯音乐一度下跌了将近20%。
值得关注的是，以上多只相关股票成交金额进入周一美股成交排行前20，包括排名第二的百度，第四名Viacom、第9名腾讯音乐、第18名跟谁学以及第19名发现频道。
不过，花旗集团最新报告表示，中概股是被错杀了：
中国科技公司在美上市股票最近的波动与他们的基本面无关，并为投资者创造了更大的买入机会。该行重申了对百度、腾讯音乐和唯品会的“买入”评级，称这些公司的股价“被错杀了”。
花旗分析师在报告中写道：“虽然我们不确定过去几天许多科技股股价的剧烈波动是否会在未来几天引发其他基金更多的被迫抛售压力或去风险抛售情绪，我们确实相信，此次抛售与基本面无关。”
02
多个巨头被曝牵涉其中
瑞士信贷或血亏260亿
昨天，Bill Hwang在其推特最新发声称，如果你欠银行100美元，那是你的问题。如果你欠银行1亿美元，那就是银行的问题。但很明显，如果你欠银行800亿美元担保150亿美元的股票，那么你们俩就完蛋了。
事实证明，银行和他确实都完蛋了。消息称，有多家券商没有来得及出完货，后续爆仓的损失要各家券商承担。
其实，这些银行曾一起开会希望规避这一灾难，但最终失败了，最终Hwang无力应对Viacom股价暴跌引发的追加保证金通知，到上周五上午，任何协调的希望都已破灭，大家都开始各自为战。
其中，仅高盛一家，就卖了105亿美元，为了卖出这些股票，高盛及大摩的交易员一整天都在不停地打电话。
另外，其余的抛售由摩根士丹利执行，大摩当天早些时候出售了价值40亿美元的股票，下午又出售了价值40亿美元的股票。
但有多家券商没有来得及出完货，后续爆仓的损失要各家券商承担：
1.野村控股或损失20亿美金
野村控股表示，可能因为与一美国客户的多笔交易而蒙受20亿美元亏损。分析认为，野村提及的这名客户，大概率与爆仓的Archegos基金相关，因为Archegos的账户正好开在野村证券，资产管理规模高达百亿美元。
2.瑞士信贷预估亏损30亿-40亿美元
瑞士信贷（Credit Suisse）周一警告称，其第一季度业绩受到“高度重大”打击，此前该公司开始退出一家大型美国对冲基金的仓位，该基金上周因追缴保证金而违约。
两名接近瑞信的知情人士称，Archegos爆仓风波对瑞信造成的预估亏损在30亿美元-40亿美元之间（约合人民币200-260亿之间）。这意味着，瑞信的亏损，最高可能达到野村的两倍。
3.德意志银行正在管理剩余仓位
德意志银行周一表示，它大幅降低了与Archegos相关的风险敞口，而没有造成任何损失。这家德国银行在周一的一份声明中表示：“我们正在管理剩余的客户仓位，但规模不大，我们预计这些持仓不会造成任何损失。”
4.富国银行进行了20亿美元的大宗交易
据一位知情人士透露，富国银行周一进行了总额20亿美元的4笔大宗交易。因此事涉密而要求不具名的知情人士称，富国银行在周一盘前以每股48美元的价格向投资者出售1800万股Viacom的股票。盘中，该行以每股198美元的价格出售280万股百度，以每股47美元的价格出售500万股Farfetch，以每股28.50美元的价格出售1200万股唯品会。 但富国银行拒绝对这些交易进行评论。
最终，野村控股在美跌超14%，瑞士信贷在美跌超11%，德意志银行美股和富国银行跌超3%，摩根士丹利跌超2%，花旗跌近2%，摩根大通跌超1%，美国银行和高盛的跌幅不到1%，大型银行中，高盛跌幅最小，仅为0.51%。
由于爆仓事件牵连范围过广，美国证券交易委员会（SEC）宣布已经介入事件。该机构发言人在一份声明中表示，自上周起，已经和市场参与各方取得联系，并对当前事态进行监控。但他并没有透漏具体更多细节。
03
华尔街为何借出巨量资金？
难挡巨额手续费诱惑
一个重要的问题是，当华尔街各大投行让一家不透明的家族基金积累价值数十亿美元的杠杆，尤其主角Bil Hwang还曾因内幕交易被SEC勒令支付了4400万美元罚款时，他们在想什么？
其实，高盛早前的一则态度转变很能说明问题：它原先看不上Bill Hwang、随后又将其奉为上宾。
Archegos Capital成立之初专注亚太地区投资，却恰逢中概股优质资产上市的黄金十年。风生水起的那段日子，每年都要向交易商支付数千万美元的佣金，这令高盛股票部门十分眼馋：既然都是要交钱，怎么只交给摩根士丹利和瑞信，不交给我们高盛呢？
但由于Bill有过内幕交易的黑历史，高盛合规部门起初出手阻止了这件事。那时正值2018年，高盛自己也饱受马来西亚洗钱案困扰，正在努力挽回名誉。
不过，高盛的坚持并没持续很久，过去两年半的某个时候，它终究是改变了对Bill的看法，不仅将其从黑名单上删除，还成为了他最大的贷款方之一，为其提供了一条数十亿美元的信贷渠道。
有评论说，高盛大概是认为内幕交易事件已经过去十年，Bill受的惩罚够久了，也该从黑名单中放出来了吧。
04
重仓数百亿美元的Bill
到底如何绕开监管？
通常情况下，投资者持有一家美国上市公司超过5%的股票，就必须披露持仓和增减持计划。
不过，华尔街日报昨天披露的信息显示，虽然Bill控制多家公司实际股权都达到10%以上，但其再次利用了SEC的监管漏洞，使用衍生品绕过了5%必须申报的规定，
直接了解交易情况的人士说，Bill Hwang旗下的Archegos Capital Management使用的杠杆很大程度上是由野村控股和瑞士信贷集团等银行通过互换或所谓的差价合约(Contract For Difference，简称CFD) 提供的。
差价合约是一种比较新兴的金融衍生工具，是买家和卖家之间的一种合约，不涉及标的资产的交换，而是交易合约价和结算价之间的差额。
差价合约模式意味着，Archegos可以在不实际购买这些公司股票的情况下建立大量头寸。Archegos正是使用这种衍生品建立起仓位，做到了避开监管、大量持仓上市公司而无需披露头寸。
不过，通过衍生品来悄悄持有大量头寸的做法，一直以来都招致很多批评。巴菲特就曾在2002年的致股东信中写到：
总收益互换使得保证金要求像个笑话。当查理和我读完主要银行财务报告脚注中描述的衍生品活动时，我们唯一能理解的就是，我们完全不理解这些活动中蕴藏了多少风险……我们认为衍生品是金融领域的大规模杀伤武器，它们的风险目前来看可能是潜在的，但可能是致命的。
05
后续还有多大影响？
随着危机向整个华尔街弥漫，人们现在担心的是，Archegos会不会是一颗像20年前LTCM那样，引发一场更大范围的金融大火?
由于Archegos基金是一只家族基金，没有在SEC公布其持仓信息及规模，所以目前很难评估其损失和对市场的影响。
好在从目前牵涉其中的几大券商情况看，称此次Archegos基金爆仓事件为“下一个LTCM”为时过早。
英国《金融时报》分析师认为，一来，LTCM规模要大得多，融入系统重要性市场也更深。二来，Archegos的损失虽然可能毁了几大行的财政年度，但自2008年以来，它们的资本状况已改善很多。
尽管该事件造成诸多金融机构损失惨重，引发股市波动，但应不会触发大规模金融危机。美国证券交易委员会29日表示，已经开始监测阿奇戈斯资本管理公司保证金违约事件，并与市场参与者保持沟通。
但分析师表示，存在这样一种危险，即如此大规模的崩溃会促使整个投资银行业减少向对冲基金客户提供的杠杆。如果是这样，那么Archegos的被迫清算可能会像滚雪球一样，引发更广泛的对冲基金去杠杆化。
“史上最强爆仓”？传奇大佬Bill Hwang如何隐藏真实仓位？
图 / 图虫
资产管理公司Archegos并不是持仓超过5%的“大股东”，却以巨大的头寸造成了腾讯音乐、爱奇艺、Viacom、Discovery等若干股票上周超过30%的大跌。
华尔街消息人士透露，Archegos大量交易掉期（Swap）和差价合约（CFD）这两种衍生品，从而掩藏了真实仓位。巨大的杠杆、隐藏的仓位，最终合力形成了猛烈的“爆仓”。
市场人士向记者表示：
自去年下半年以来，股票衍生品在美股市场交易疯狂，有Bill Hwang这样的操作不可能是个例。
去年四季度，股票衍生品令华尔街投行赚得盆满钵满，高盛利润翻倍有余。
市场评论认为，大银行有关衍生品的风险控制，仍然是重要的监管话题。
“私对私”衍生品交易
所谓的掉期和差价合约，意味着有不同收益要求的双方约定在一定条件下进行合同互换。这种衍生品是为了控制收益波动而生，在实际交易中，只不过要求交易两头就差价进行交割。
像大多数衍生品一样，这类产品通常属于OTC（over-the-counter，在柜台上交易）市场，是一种私对私的合同。
上周后半周，一些美股股票突遭“血洗”，其中包括一些中概股，引发中国市场的高度关注。腾讯音乐、爱奇艺、Viacom、Discovery、跟谁学、唯品会等，在一夜之间或短短几天内，股价近乎腰斩。随后一些投行的交易单流向市面，人们惊讶得看到，由老虎基金“后代”、知名基金管理人Bill Hwang操作的资产管理公司Archegos，大约挂出了价值200亿美元的卖单，直接引发了上述股票的巨量抛售。
这一波卖盘源自“强制平仓”操作，Archegos的衍生品发生了与其“对赌”方向相反的操作，并在跌幅超过一定限制后被投行追要保证金。市场上挂出了多宗低价大单，甚至在周末也未曾停歇。
市场消息称，Archegos通过掉期和差价合约，撬动了相当于本金数倍规模的股票。一名基金人士向记者称，由于Archegos并不是真实地拥有那些股票，因此他并没有作为“大股东”出现在披露信息里。这名基金人士称：“人们甚至不知道他还有哪些头寸，不知道这些抛售是不是结束了。”
3月29日，相关股票继续多数下跌，爱奇艺继续下跌5.05%，Discovery继续下跌1.6%。
贪婪的衍生品市场“大鳄”
图 / 图虫
据统计，腾讯音乐、爱奇艺、Viacom、Discovery、跟谁学、唯品会等股票，在上周“蒸发”掉的市值大约超过1600亿美元。
然而，“遭灾”的不仅是股票投资者，甚至还包括一众协助Bill Hwang做衍生品融资的投行。
总部位于日本的野村证券在当地时间3月29日早晨公告称，在与一位美国客户的交易中，有预估为20亿美元的损失。其中的“美国客户”被市场判断正是Bill Hwang的基金。瑞士信贷也披露了相关的“重大损失”，可能会影响下一季度的报表。这两家投行因为糟糕的风控表现而受到市场惩罚，在3月29日的美股开盘后股价直泻超过15%。
然而，一名华尔街投行人士对南方财经全媒体记者称，股票衍生品交易在去年下半年开始红透了整条华尔街、蔓延到亚太市场，早已令一众国际投行赚得盆满钵满。“美股市场、亚太股市升个不停，市场上充满了’玩家’，谁会满足于现金交易？”这名投行人士说。
根据记者统计，去年第四季度，得益于投资银行、FICC（固定收益、货币和大宗商品）和证券业务的火热行情，摩根大通、摩根士丹利、高盛期内净利润按年分别大增42.44%、51.18%、135.05%。上述银行都在报告中直言，股票衍生品交易量大涨。
股票衍生品并非业余玩家可以接触到的金融产品。在2008年，以房地产为底层资产的衍生品，引爆了美国金融市场，从此迎来更强的监管，仅仅对专业投资者打开门户。然而这令衍生品市场上仍然留下了最大的“大户”，甚至是“大鳄”。
这些“大鳄”到处寻找投行与他们做对手交易，然而“大鳄”们显然自带高度的风险属性。面对这些贪婪地需要衍生品交易的玩家，投行又是如何应对的呢？
一名熟悉银行的市场人士告诉记者：“衍生品费用过于吸引，这的确是银行在风控和利润之间艰难的抉择。”市场消息指出，Bill Hwang在2018年年底之前，都是投行高盛的“黑名单”客户，但却在近两年里重新成为高盛的“座上宾”。Bill Hwang同时也是摩根士丹利、瑞士信贷等多家银行的客户。
不过，在本次事件中，高盛似乎已将自己撇清。尽管高盛尚未发布正式的官方消息，但却通过市场小道消息告诉投资者，此次损失仅属“轻微”。又有消息称，高盛对给Bill Hwang的借贷，已做了足额的抵押。
市场评论认为，大银行有关衍生品的风险控制，仍然是重要的监管话题。“大银行是too big to fail(大而不能倒）的，必须用最强的监管去防范系统性风险。”熟悉银行的市场人士对记者说。由于上一次金融危机的教训，无论公众和机构，都对银行风控极度关注，因为他们甚至会波及最普通的市民生活。