最近还有两件怪事发生：《到底谁是卧底？》
前有一群印度人开着台湾从日本租来的美国人控股的船挂着巴拿马国旗堵住了苏伊士运河，把美国用来威胁中伊签约的航母堵在了地中海。
后有一个韩国人从日本、瑞士、美国借钱炒股爆仓拉垮大投行，血洗在美上市的中国股票，华尔街人人自危白宫震惊。
这个时代变得异常脆弱，似乎任何的小事都可能引发蝴蝶效应，卷起一场出人意料的大风暴。
这一次是雷曼时刻重演？而引爆危机的竟然是中概股？
这会是新世代经历的第一场金融危机吗？
2021年3月26日周五晚，华尔街飞出了一只黑天鹅。
当晚，道琼斯指数和标普500指数继续创下历史新高。如此火热的行情下，中概股却集体出现诡异的开盘闪崩：
跟谁学盘中跌幅一度达到55%，爱奇艺跌近30%，唯品会、腾讯音乐跌近20%，百度跌去15%，知乎也是触霉头，当天上市即破发，盘中一度跌去28%……
暴跌潮在中概股中持续蔓延了4天，在那个惊魂一夜，华尔街人人都很懵逼，究竟发生了什么？
为什么高盛、摩根士丹利突然抛售了105亿、80亿规模的中概股？
是不是有人知道了大众不知道的中美内幕？
随之风暴在华尔街持续发酵，小道消息慢慢出现了。
高盛对一些对冲基金放出消息说，因为一只对冲基金爆仓了，他们现在正在抛售一些公司的股票。
高盛当晚大宗交易有一条大佬的朋友圈也在中国投资圈内传开：
简而言之，那天晚上，有一位金融大鳄创下了堪称“人类历史上最大的单日亏损”。
他就是最近几天各大财经媒体的头版人物：Bill Hwang（比尔黄），华尔街最大的赌徒。
在26日晚，比尔黄管理的一只家族理财室对冲基金Archegos被强制平仓200多亿美元的头寸。
在他的重仓股里，除了爱奇艺、百度、跟谁学等中概股，还有ViacomCBS、Discovery等美国传媒股。
而这波猛烈爆仓的导火索，是中美多重离奇事情的意外扭结，最后被一根轻轻的稻草彻底压垮。
美债收益率的持续上行重挫科技股的估值，在此之前半个月，百度股价已经下跌了10%。
原本市场就是战战兢兢走钢丝的时候，中美监管层又非常有默契同时出手，不经意间梦幻联动，中枪的还都是比尔黄重仓的中概股。
First Blood! 中国教育部提出了校外工作聚焦“三限”——即限培训机构数量、限时间、限价格，教育股集体暴跌。
Double Kill! 中国对电子烟出手，参照卷烟进行管理，引发雾芯科技暴跌。
Triple Kill! 美国证券交易委员会SEC通过《外国公司问责法案》，中概股退市压力更大了。
一连串的事件让比尔黄的持仓压力加大。
最后点燃火药桶的是Viacom CBS在高估值的情况下增发股票，投资者不买账，股价大跌，比尔黄彻底翻车。
风暴刮到这里，还远远没有结束。
更要命的来了，大家发现比尔黄砸下的大窟窿可能要近千亿美元。
事情仿佛有点2008年“雷曼事件”的走向了。
比尔黄的Archegos持有多家公司超过10%的股份，一般持股比例超过10%，会被认为是公司内部人士，需要做更多的信息披露，可是到东窗事发之前，几乎没人知道Archegos的持仓。
替他作掩护的，就是大投行门提供的神秘金融衍生品工具——掉期合约和差价合约（CFD）。
华尔街的贪婪永远超过常人的想象。
就是这些互换交易，可以让比尔黄和大投行们在场外进行交易，投行们给他提供高杠杆的资金、隐蔽的仓位。明面上持股的是大投行，其实他们只是赚拉皮条的钱。等到势头不对，就会要求客户追加保证金，不然就会强制抛售手里的股票平仓。
在华尔街，5倍的投资杠杆都是小意思，这个地方向来奖励猛士，特别是比尔黄这样的。
据21世纪经济报道，比尔黄高杠杆投资的奥秘，在于不少投行为他度身定制大量投资杠杆逾10倍的衍生品对手盘交易。
加上比尔黄擅长分仓，在每家投行都保留较低的衍生品对手盘交易风险敞口，让各家投行认为其50亿管理规模家底足以避免爆仓风险。
所以事实上，他的风险敞口可能已经超过800亿美元，远远超过其基金50亿管理规模的家底。
曾经有多贪婪，现在就有多恐惧，这些为他提供资金的大投行要吞下巨额亏损了。
这周一，欧美银行股纷纷出现下跌。
期间华尔街还出现了内讧。所以历史总是反复证明，人类从来不会吸取教训。
据多家媒体称，其实欧美各投行在上周基金爆仓前曾匆匆忙忙开了个电话会，本来想约定好共渡难关，但是谈不拢，估计也是都没想到比尔黄的饼居然摊了这么大。囚徒困境之下，渣男高盛、摩根士丹利、德银火速抢跑，提前逃命，像野村、瑞信这样的老实人最后承担了最大的损失。
华尔街最不喜欢的就是老实人，周一的时候，日本最大的证券公司野村控股股价暴跌16%，瑞信一度大跌超过10%。
现在，这个资金黑洞有多大，抛售潮要进行到什么时候，估计只有比尔黄知道了。
身处大风浪中的比尔黄在推特上淡淡感慨：
“如果你欠银行100美元，那是你的问题。如果你欠银行1亿美元，那就是银行的问题。但很明显，如果你欠银行800亿美元担保150亿美元的股票，那么你们俩就都完蛋了。”
这次世纪大爆仓，可是要载入华尔街史册的大事件啊。
这起爆仓能够如此出圈，除了事情够惊悚，影响够可怕，还有此事的男主角——神似岳云鹏的韩国大叔Bill Hwang够传奇。
比尔黄本名黄圣国，高中时期跟随父母移民美国。
跟许多美国梦的设定一样，他在自家的车库里刻苦钻研，考上了加州大学洛杉矶分校，后来又拿到卡内基梅隆大学的MBA学位。但进入华尔街工作之后，亚裔的身份加上慢吞吞的语速，他的工作并不出彩。
直到遇见投资巨匠朱利安·罗伯逊，俩人看对眼，比尔黄终于迎来了人生的第一次转折点。
1980年，对冲基金教父罗伯逊创立了传奇的老虎基金，资产规模一度从880万美元跃升至接近220亿美元。比尔黄应邀加入了老虎基金，并在其清盘之后，拿着部分资金继续创立的老虎亚洲基金，后来成为聚焦亚洲市场的最大对冲基金之一，巅峰时期资产规模超过50亿美元。
比尔黄在华尔街混开了，人称“虎仔”，行事继承了“老虎”罗伯逊好胜、管理团队严厉彪悍的风格。
然而，08金融危机给了他一记重拳。因过早转多、做空大众和抄底雷曼等事件，导致全年亏损了23%。到2012年，虎仔的管理基金规模下降至12亿美元。
这一年真是祸不单行，他遭遇人生的第二次重挫。2012年底，美国证券交易委员会指控老虎亚洲基金利用内幕消息，做空港股中资银行获利。他认罪了，被罚款6000万美元。虽然外界对于内幕交易有很多说法，师父罗伯逊起初也并不相信，但是可以确认的是，老虎亚洲基金就此垮了。
比尔黄本人并没有被击垮，他开始反思自己，并在宗教信仰中获得了力量。
他是一名虔诚的基督教徒，父亲是基督教牧师，母亲是传教士，在投资上，他也有着韩国人对宗教的狂热基因。
他坚信投资是一种神谕，是为了遇到更好的自己，让世界变得更美好。曾在他手下工作过数年的员工认为，他是唯一一位从信仰中汲取力量的投资人，也是股票市场中的苦行僧。
大约是内心的信仰让人在历经风雨之后也不会面目可憎。
过去近十年，他重仓中概股，借助优质资产上市的黄金趋势东山再起，跟几位分析师一起创立了家族理财室Archegos Capital Management。赌徒从来不懂得什么叫收敛，他继续用3到4倍的高杠杆，更加疯狂投资，短短8年间，家族办公室资产规模从2亿美元迅速增长至150亿美元。不得不说，比尔黄太懂了怎么玩转金融游戏了。
一边是钻金融监管漏洞。家族办公室的设立几乎不受监管，是为了管理私人的财富，而不是传统意义上为外部客户管理资金的对冲基金。
另一边是利用华尔街内部的竞争。他每年都坚持给交易商数千万美元的佣金，连高盛这样的投行都眼馋了，去年把他的黑名单中移出，转头还给他提供高达数十亿美元的钱炒股。
在这个过程中，他使用了大量杠杆工具。今年年初，比尔黄才玩了一把骚操作，用5倍的杠杆撬动其50亿美元的净资产来进行投资，截至今年3月已经赚取了200%的回报。加上杠杆，他的总资产达到了骇人听闻的800亿美元。但随着爆仓事件的发生，这800亿美元也灰飞烟灭了。
信仰贯穿了比尔黄的投资生涯。然而这种宗教狂热式的投资风格，既能在正确安全的阶段迅速扩张资产规模，也会在高杠杆破碎的时候带来毁灭性打击。
不过，对于这样的金融大鳄来说，投资已经是一门哲学，一种信仰，无关财富。
敢闯荡资本市场，就要愿赌服输。只要一日不改变资本市场规则，华尔街的游戏就会一直玩下去。今天不是你爆雷，也会是我爆雷——钱财都是身外之物，基督教徒比尔·黄早就看开了。
若干年后，相信也会有人为他的传奇经历著书立说。
现在最大的问题是，Archegos的爆雷会不会像雷曼兄弟那样，引发2008式的系统性金融风险，导致席卷全球的金融危机？
只要风险可控，美国政府乐见这种事情发生。
这届美国政府在金融上是强监管作风。
周一，SEC和金融业监管局（FINRA）约谈了华尔街的大投行，要对这起事件展开调查。白宫也表示密切关注Archegos事件。
拜登任命的SEC主席加里·根斯勒（Gary Gensler）一直主张资本市场的透明化，他认为不受监管的“资金暗池”可能会给美国经济带来更广泛的风险。
Archegos爆雷其实有助于拜登政府的叙事，他正好可以借次机会推进市场监管。
血洗中概股，美国监管部门也没少干过。
最近SEC通过了《外国公司问责法案》：一句话，就是要你合规。当时此事也引发中概股一夜暴跌，中概股退市风险陡增。
一旦中概股开启全面退市潮，回归港股，这些血洗中概股的诡异事件大约就是最后的狂欢了吧。
只是白宫与华尔街的蜜月、中概股与华尔街的蜜月，可能就在今年双双宣告终结。
至于发生雷曼式危机，坦率说，概率很低。
这次事件波及的资金量，与2008年不可同日而语。
在雷曼兄弟宣布破产后，投资者向雷曼提出了1.2万亿美元的索偿要求，相当于中国2007年的外汇储备总额；而这次Archegos只是让几家投资银行亏了几十亿美元，根本不在一个量级上。
在2008年后，美国监管方还是吃一堑长一智，极力降低系统性金融风险。
比如，对银行实施更加严格的资本充足规定，让它们有更强的抗风险能力。尽管Archegos爆了雷，投行也有足够的资金来保障持续经营。至于日本的野村就不好说了。
比如，SEC有一项“内部吹哨人激励计划”，直白说就是鼓励“叛徒”举报自己公司的违规操作，砸自己的饭碗。截止今日，这项计划已经给145名“吹哨人”奖励了7.6亿美元。
有趣的是，这周一，SEC就给一位“吹哨人”发了50万美元，让人十分好奇是否与Archegos有关。
在这个诡异的春天，所有人都在寻找出路。
在全面崩盘之前，比尔黄还在四处寻求富豪和机构紧急借钱。
在一度被堵塞的苏伊士运河，有近300艘货轮在等待通航。
在杀人不见血的美股市场上，有217家中概股在进退中作出选择。
在被围困的国际环境中，大国在加速打通石油和能源的另一条大动脉。
而现在还在金融盛宴中狂欢的美国，又在寻找什么样的出路？
“一个韩国人用日本人的券商在美国人的股市交易中国人的股票惹了祸。”这句稍有点拗口的话，却简洁地描述了最近在华尔街引发的一场市场风暴。
这个韩国人就是Bill Sung Kook Hwang（下称“比尔黄”），他创造了“史上最大单日亏损”纪录。
上周五（3月26日），比尔黄管理的对冲基金Archegos Capital被披露因保证金违约而“爆仓”，其重仓股包括维亚康姆（VIAC）、DISCA、跟谁学、腾讯音乐、百度、雾芯科技等。该基金持仓股上周遭到抛售的总金额达190亿美元，由于存在高杠杆，导致相关股票市值蒸发330亿美元。其中，高盛卖出了105亿美元，而摩根士丹利执行了80亿美元以上的抛售。但行动较慢的其他欧洲银行则出现巨额亏损。
当地时间3月30日，美股周一开盘后，拖累一众美股银行股继续大跌。
瑞士信贷股价周一暴跌11.5%，创下一年来最大跌幅。瑞信此前警告称，由于该行不得不退出与被迫抛售相关的对冲基金头寸，其第一季度业绩将面临“重大”打击。而日本最大投行野村控股周一收盘下跌16.3%，也创下史上最大单日跌幅纪录。29日稍早，其透露可能面临20亿美元的损失，且据外媒援引一名日本政府官员的话称，野村仍有头寸需要平仓。
此外，瑞银、德银也均卷入其中，使得美国银行股周一全线下挫，板块跌幅接近1%。恐慌指标VIX涨幅也一度超过10%。
美国证券交易委员会（SEC）在周一表示，正在关注Archegos Capital事态，一直在与市场参与者就事件进行交流。瑞士金融监管机构FINMA也在周一表示，已收到瑞士信贷的通知，称其参与了一起涉及多家银行的国际对冲基金事件。
在众多市场人士眼中，这次爆仓事件再次体现出华尔街的贪婪。事后复盘，众多涉及其中的市场人士自己都觉得匪夷所思。
太阳底下无新鲜事
“太阳底下无新鲜事。一个人可能可以从过往经历中吸取教训并改正，但众多人组成的行业一定会呈现一些周期性规律，即统计里说的大数规律。这就是对赌、贪婪这种人的天性导致的。”资深美股交易者、城堡对冲基金前驻纽约美股交易员杰克（化名）在接受第一财经记者采访时如此描述这次的爆仓事件。
因涉嫌内幕交易而遭到香港证监会寻求法院颁令禁止其在香港市场进行交易，2012年，比尔黄的老虎亚洲基金（Tiger Asia Management）时代正式谢幕。
理论上，其行为足以令其被全球投行拉入黑名单，但仅仅在其归还所有外部资金并退出老虎亚洲基金的12个月后，比尔黄就以2亿美元的自有资金创立了家族办公室Archegos Capital，并在短短8年时间内将资产规模扩大到150亿美元。
事实上，在2012年事件后，大型投行的风险部门起初对与比尔黄打交道持保留态度。但据两位Archegos Capital的主要经纪商透露，处理其交易虽然存在较大风险，但潜在利润丰厚，他们最终将比尔黄视为极具吸引力的潜在客户。“人们对他的声誉和历史的担忧被与他打交道的巨大机会所抵消。他被业内认为是‘激进的赚钱天才’。”
在业内，比尔黄的高杠杆作风人尽皆知。《金融时报》评论员威格斯沃斯（Robin Wigglesworth）称，诚然，由于Archegos Capital是家族办公室，其可以免于对冲基金的许多监管披露标准，但这些投行的主要经纪业务部门（为对冲基金提供研究、交易结构和杠杆服务的部门）似乎没有满足基本的“了解客户”的风控要求。
一位华尔街投行高管称，“不论从这次爆仓的规模、对我们业务的潜在影响以及怎么会有那么多投行出于自己的贪婪而被这样的投资所吸引来看，这次的情况都是前所未见的。”
“我很难为我们为何借给他那么多资金自圆其说。”一位与Archegos Capital有着数十亿美元业务往来的投行高管坦言。
一位熟悉情况的驻东京银行家感慨道，“考虑到比尔黄的名声，美国投行们应该想都不用想就把其列入黑名单。但突然间，他们想尽一切办法让他成为客户，借钱给他。这只能被认为是贪婪战胜了恐惧，而这到上周戛然而止。”
未来或加强对衍生品工具披露的审查
此外，在市场人士眼中，这次事件还凸显了监管漏洞。
据知情人士透露，比尔黄旗下的Archegos Capital使用的杠杆很大程度上是由一众华尔街投行们通过互换或所谓的差价合约（Contract For Difference，CFD）提供的。CFD是一种比较新兴的金融衍生工具，具有杠杆属性，是买家和卖家之间的一种合约，不涉及标的资产的交换，而是交易合约价和结算价之间的差额。
通常情况下，投资者持有一家美国上市公司超过5%的股票，就必须披露持仓和增减持计划。但通过运用CFD，Archegos Capital可以在不实际购买这些公司股票的情况下建立大量头寸，且无需在申报文件中披露其头寸，得以避开监管。
除了利用CFD外，威格斯沃斯分析称，历史上，家族办公室也不必向SEC注册，因为SEC对客户在15名或更少以内的投资机构采取豁免政策。
2008年金融危机后，虽然《多德-弗兰克法案》收紧了监管，取消了这一豁免，以期加强对对冲基金业的监管，但其依旧允许家族办公室自行决定是否注册，并提交定期报告。
比尔黄正是利用了这一点。第一财经记者在SEC的Edgar报告系统中搜索“Archegos Capital”，几乎找不到任何信息。
正因为以上两个监管漏洞，威格斯沃斯指出，虽然每家投行都对自己在Archegos Capital的风险敞口感到满意，因为在其看来，一旦出现问题，其可以通过抛售头寸控制损失，但他们并不知道其他投行在Archegos Capital的风险敞口。他们没有意识到，当每家投行都必须抛售价值数百亿的股票时，他们与Archegos Capital合同中规定的担保金将“完全不够”。在其看来，这次事件与1998年长期资本管理公司（LTCM）臭名昭著的破产案有异曲同工之处。当年，由于对手方风险巨大，拖累了一众投行，美联储都不得不介入救市。当时，几个诺奖得主组建的“梦之队”建立起了庞大的债券及衍生产品的投资组合，进行投资套利活动。但是1998年俄罗斯公债意外违约导致了LTCM的悲剧。
多位涉及此次Archegos Capital爆仓事件的人士也在事后表示，Archegos Capital的主要经纪商们可能仍尚未意识到自己在Archegos的敞口有多大。
一位交易员透露，在上周的大宗抛售交易已经冲击市场几小时后，“主要经纪商们仍在试图拼凑出Archegos Capital的实际总头寸。”一家在Archegos有数十亿美元敞口的银行高管更惊叹道，“我们居然向其提供了这么多贷款，而且我们居然不知道其他银行的状况，这是不可思议的。”
而眼下，在爆仓事件持续发酵下，分析人士认为，这会引发有关银行风险管理的问题，并可能会引起监管机构的注意。
媒体援引一位知情人士的话称，SEC召集了相关银行举行紧急会议，讨论是什么促使了Archegos Capital被迫卖出超过200亿美元的股票。会议还涉及美国金融业监管局（FINRA），官员们询问了Archegos Capital爆仓对银行运营的影响、潜在的信用风险和其他威胁。
连锁反应有限
比尔黄何许人也？一位金融从业人士基于自己的亲身经历和听闻，描述了他眼中的这个韩国大佬。
比尔黄本名黄圣国，1964年出生于韩国。高三时，比尔黄跟随父母移居美国，但不久后当时只有50岁左右的父亲突然离世。此后，比尔黄考虑过放弃学业帮助家庭，但是母亲极力反对。母亲打零工补贴家用。比尔黄则蜗居在一间小车库里，刻苦学习，最终考取了UCLA（加州大学洛杉矶分校），毕业后直接考入了卡耐基梅隆大学攻读MBA。在华尔街亚裔罕见的年代，比尔黄的起点并不高——现代证券纽约分部股票销售，日常工作就是让美国投资人买韩国股票。
比尔黄人生的转折点来自一次和朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）的会晤。当年，罗伯逊与索罗斯齐名，两人分别于1980年和1973年创建老虎基金和量子基金。当时，对冲基金教父罗伯逊开始买入韩国股票，比尔黄以股票销售的身份为老虎基金服务了一段时间后，应邀加入老虎基金。在朱利安·罗伯逊的帮助下，比尔黄成立了自己的老虎亚洲基金（Tiger Asia），该基金从一开始就持续取得辉煌战绩，直到在中国香港遭遇“封杀”，于2012年正式清退。
据称，比尔黄身为亿万富翁却一向没什么物欲。他住着新泽西州一个价值和自己身家完全不匹配的房子，每天开车或坐车三四十分钟到纽约上班。他有一辆开了七八年的奔驰，后来因为这辆车型号太老、没有蓝牙功能不能上下班听音乐听书才换了一辆沃尔沃。再后来比尔黄想支持韩国货，才买了辆起亚Genesis。
值得庆幸的是，市场人士的普遍共识是，此次爆仓事件的连锁反应有限，不太会重现当年LTCM和雷曼破产时的风波。
杰克对第一财经记者表示，“看昨晚美股的情况，最凶险的时候已经过去了，应该不会有太大的连锁反应。野村和瑞信估计受市场情绪影响还会再跌一点，但也基本都跌到位了。”
美国Stone Forest Capital合伙人兼董事总经理RobLi对第一财经记者表示，此次事件对整体市场而言仍是局部、较小的波动，股市相对于固定收益市场仍很小，而且在金融危机后，银行普遍面临更严的监管和资本金要求，因此即使几家投行亏了几十亿美元，对一季度财报可能会有影响，但不足以把投行自身拖下水。
威格斯沃斯也表示，相较于Archegos Capital，当年的LTCM规模更大，与系统性重要银行的嵌入也更深。“Archegos Capital给华尔街投行们带来的亏损将使许多投行蒙羞，在某些情况下也可能会毁掉它们的财政年度，但这些银行的资本充足率情况自2008年以来已比此前好很多。”
话虽如此，他也警示称，此次事件有可能鼓励整个投行业缩减他们为对冲基金客户提供的杠杆。如果是这样，那么，其对单个偏激的投资集团的被迫清算可能带来滚雪球效应，引发更广泛的对冲基金去杠杆化，并有可能令市场“大步走向崩溃”。
冲击过后，市场稍安。截至北京时间3月30日收盘，恒生指数涨0.88%，上证综指涨0.62%，日经225指数涨0.16%。但截至同日20：30，美国三大股指期货转跌，道琼斯30期货跌0.07%，标普500期货跌0.32%。